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投資人博來客

安聯投資團隊專業原創內容，為投資者剖析投經濟投資大趨勢。

余子玲

余子玲小姐是安聯投資的大中華基金業務主管兼執行董事，負責零售及機構業務。她於 2011 年加入安聯投資，負責策劃、發展以及落實香港和東南亞互惠基金業務銷售以及營銷渠道策略。余小姐在基金管理和銀行業擁有逾 20 年經驗。

AI主題仍為股市火車頭

【余子玲】儘管地緣政治局勢持續緊張，霍爾木茲海峽至今仍未復常，再加上環球多國的政策前景仍然不明朗，但投資者的心情似乎未有受到影響。在經濟數據穩健、企業盈利向好，加上人工智能（AI）主題持續發酵下，環球股票仍在處於上升軌跡之中。

AI投資降溫？債市尋找真正贏家

【余子玲】在這個夏天，市場表現絕不平靜。面對中東局勢反覆升溫、美伊談判膠著，國際油價再受刺激上升，人工智能（AI）相關股份則遭到拋售，一些槓桿式單一股票交易所買賣基金（ETF）及對沖基金持倉更遭到平倉。同一時間，外匯市場亦出現劇烈波動，日圓兌美元更一度跌至40年低位；另一方面，能源價格上升、經濟數據保持韌性，加上主要央行立場仍然偏鷹，則推動國債收益率向上。

短暫加息不為奇美元長期應貶值

【余子玲】今年上半年市場走勢可謂出乎市場所料。即使中東地緣局勢升溫，加上全球央行立場轉趨鷹派，一度推高債券收益率並刺激美元反彈，市場卻未有全面轉向避險資產。相反，即使外圍環境不明朗，人工智能(AI)熱潮仍帶動環球股市屢創新高。

市場急升急跌的背後

【余子玲】大家有沒有發覺，近年股市愈來愈容易出現急升急跌？以往，股票指數的隱含波動率（即市場預期未來波幅）大幅飆升並不常見，即使出現，回落速度通常亦較慢，因此業界一直有「升坐電梯、跌行樓梯」的說法。但近年情況卻有所不同，市場波動變得愈來愈急速，無論升市還是跌市，都來得又快又突然。

馬桂銓

安聯投資大中華基金業務高級產品經理，負責就公司的環球經濟展望和投資策略，與大中華及東南亞市場基金分銷夥伴保持緊密聯繫。

Jackson Hole央行年會與加息前景

【馬桂銓】8月下半月市場焦點集中於兩項事件，分別是美國企業公布第二季業績，以及聯儲局主席沃什（Kevin Warsh）在8月28日於Jackson Hole全球央行年會上發表政策演說。整體而言，儘管Jackson Hole年會舉行前後市況略為波動，但8月份環球股市走勢普遍良好，當中以美股表現再次領先，在強勁業績帶動下，標普500指數月內升約2.7%；按當地貨幣計算，MSCI歐洲指數則微升0.46%，正面因素包括經濟情緒改善，部分工業、金融和國防相關行業表現強勁；MSCI亞洲（除日本）指數同期升1.5%，原因是亞洲科技板塊持續走強，且投資者對區內增長前景的信心改善。

企業盈利繼續支持大市

【馬桂銓】截至8月14日，本月以來環球股市普遍上升，美國標普500指數升4%，MSCI所有國家世界指數緊隨其後，上升3.4%。同期，MSCI亞洲（除日本）指數及MSCI歐洲指數亦分別上升1.7%及1.5%。美國及歐洲企業盈利均優於市場預期，加上市場流動性有改善跡象，均是推動股市造好的原因。

板塊持續輪動市場出現暗湧

【馬桂銓】正如筆者於上一篇專欄提及，美國股市正由增長股轉向價值股。然而在市場焦點以外，一些「暗湧」也值得大家留意。首先，美國國債債息持續上升，當中，兩年期及十年期美國國債收益率於7月份分別上升3%及6%，截至7月底，後者的收益率更升至4.7厘，創12個月以來新高。債息急升，反映部分投資者日益憂慮市場風險，因而改為增持美國國債。

板塊輪動

【馬桂銓】截至7月17日，美股本月至今處於跌勢，在科技及半導體股領跌下，標普500指數下跌0.5%，納斯達克綜合指數則跌2.6%，但羅素1000價值指數（追蹤美國大型價值股表現的指數）則上升2.3%。

鍾秀霞

安聯投資高級基金經理，專注於香港和中國內地股市。鍾女士於 1998 年加入安聯投資，在管理投資組合方面擁有30年以上經驗。

中國AI熱潮誰是真正贏家？

【鍾秀霞】提起中國科技股，不少海外投資者首先想到的，仍然是大型互聯網平台及電商企業。然而，如果單從這些耳熟能詳的科技巨企來判斷中國科技板塊的表現，可能會錯過了中國未來的增長引擎。

A、H股走勢分化不只是短期現象？

【鍾秀霞】過去一年，中國A股與H股走勢明顯分化：A股持續跑贏，而在香港上市的中資股則相對落後。究竟這只是短期現象，抑或反映中國股市正出現結構性轉變？

A股不再大起大落

【鍾秀霞】近年中國A股市場似乎正在經歷一個重要轉變。過去，A股往往給投資者一種「大起大落」的印象；但如今，這種劇烈波動的特徵正逐漸淡化，取而代之的是平穩有序的升市格局。

關鍵商品儲備豈止石油

【鍾秀霞】在地緣政治風險升溫、全球通脹回升的環境下，中國經濟與金融市場卻展現出令人意外的韌性。

安聯投資可持續發展團隊

亞洲急需發展綠色貸款

【安聯投資可持續發展團隊】工業化急速、以能源密集製造業為主導的亞洲，一直被視為全球排放「重災區」，其二氧化碳排放量一直佔全球超過一半。然而，近年亞洲在綠色金融與新能源投資方面的發展突飛猛進，成為國際間推動氣候轉型的重要力量之一。全球若要邁向減碳目標，亞洲將是一大關鍵。

從電動車到海上貨輪：能源效率是轉型關鍵

【蘇可奇】身在香港的我們也許感受不到，但數據顯示，原來近年全球糧食安全問題愈趨嚴峻，飢餓與營養不良人數不斷上升，如今竟然有超過7億人每日面對三餐不繼的窘境¹。令人震驚的是，與此同時每年竟有超過10億噸食物被浪費，如此數量足以養活20億人口²！

減少食物浪費也可帶來投資機會？

【蘇可奇】身在香港的我們也許感受不到，但數據顯示，原來近年全球糧食安全問題愈趨嚴峻，飢餓與營養不良人數不斷上升，如今竟然有超過7億人每日面對三餐不繼的窘境¹。令人震驚的是，與此同時每年竟有超過10億噸食物被浪費，如此數量足以養活20億人口²！

能源效益：邁向淨零的投資機遇

【蘇可奇】在邁向可持續發展的道路上，由傳統化石燃料轉型至潔淨能源是實現氣候轉型的必要一步。然而，在能源需求持續上升的背景下，如何更精明地使用能源，亦是達致淨零排放的關鍵策略，同時也為投資者創造了不少機遇。

陳嘉穎

陳嘉穎小姐是安聯投資駐香港的高級產品專員。她於2015年加入安聯投資，負責收益及增長策略。陳小姐擁有逾20年投資業界經驗。

容錯空間收窄投資更要講求選擇

【陳嘉穎】過去數月，雖然中東局勢反覆、通脹壓力持續、英國政局大變以及美國聯儲局易帥，然而市場信心似乎未受影響，在人工智能（AI）的帶動下，股市持續一片榮景。

風險資產前景轉趨正面

【陳嘉穎】距離伊朗衝突爆發至今已三個月，地緣政局仍然高度不明朗，面對環球通脹升溫及增長放緩的陰霾，市場憂慮美國年內難以減息，然而令人意外的是，全球經濟前景仍展現出韌性。

市場波動更要嚴守投資紀律

【陳嘉穎】近月地緣衝突的陰霾籠罩金融市場，使投資者經常在「衝突或將持續」與「局勢突然降溫」兩種情緒之間反覆拉扯。市場的反應是：債券孳息率上升、信貸息差擴闊、美元走強。

以收益型策略應對市況波動

【陳嘉穎】中東硝煙再起，面對地緣政局不穩，國際油價已大幅急升，加上投資者開始憂慮股票的估值問題，市場環境變得更為錯綜複雜，刺激環球股市愈趨波動。面對如此形勢，投資者有必要思考如何採取更務實、更審慎的部署。以收益型為主的策略，似乎是在波動環境下一個進可攻、退可守的做法。

尤靖湧

安聯投資組合經理，他於2015年加入安聯投資，擔任中國工業股票分析師，研究領域涵蓋工程機械、電動車、工業自動化和新能源等。

電池：邁向全球標準化

【尤靖湧】相信大家也有察覺，中國在電動車產業的領先地位日益明顯。如今，在歐洲與拉丁美洲街頭，都可看到中國電動車品牌的身影。而這個故事的背後，很大程度上其實來自「引擎蓋之下」──電池技術。

中國AI 四大風險與機遇

【尤靖湧】人工智能（AI）無疑是近年中國股市最重要的投資主題之一。由晶片、算力基建，以至各類AI應用，相關產業正迅速發展，並為投資者開拓更多投資機遇。不過，任何高速增長的產業都不會只有機遇而沒有風險。隨着AI投資熱潮持續升溫，投資者亦需要留意地緣政治、政策監管及估值等多項潛在挑戰。

中國AI技術正迅速追趕美國

【尤靖湧】數年前當ChatGPT面世時，美國在大型語言模型（LLM）方面可謂遙遙領先中國，但時至今日，隨著中國企業紛紛研發出自家的模型，雙方的技術差距已大幅收窄。

AI投資機遇豈止科技股？

【尤靖湧】筆者早前到歐洲進行客戶路演時，其中一條最常被問到的問題就是：「為何中國科技股近年表現如此疲弱？」

符致華

安聯投資的董事。他於2011年加入安聯投資, 負責向香港及中國的金融中介機構推廣互惠基金。在亞洲及加拿大的基金管理和銀行業擁有逾20年經驗。

熱浪來襲三大趨勢要留意

【符致華】今年夏天熱浪猛烈，無論是亞洲抑或歐美等地都錄得熱浪來襲，大家除了關注有何消暑良品之外，亦不妨留意一下天氣轉變造成的大趨勢。

AI下一站：從「訓練模型」走向真正落地

【符致華】過去幾年，人工智能（AI）的競賽焦點一直放在誰能訓練出更大、更強的模型。科技企業花重金購入AI晶片、興建數據中心，GPU及雲端運算股份亦因此備受追捧。不過，隨着AI模型日趨成熟，市場焦點開始由「訓練模型」轉向「推理」（Inference），即將AI真正應用到日常生活及商業場景，例如回答問題、生成文件、分析醫療影像，以及協助汽車判斷路況等。

太空經濟再起飛？

【符致華】早前，美國太空總署（NASA）成功完成「阿提米絲二號」（Artemis II）繞月載人飛行任務。這是自1972年以來，人類再次進行離開地球軌道的載人太空飛行。這項任務除了象徵人類重返深空探索的重要里程碑外，原來對投資者而言也別具啟示。

如何管理AI投資的集中風險？

【符致華】近年，分散投資似乎開始變得不再必要。不少客戶都有疑問：既然美國市場一直跑贏，為何還需要分散投資？

薛永輝

薛永輝為安聯投資亞太區股票首席投資總監，擁有30年深厚投資經驗，在帶領亞洲投資團隊和管理亞洲投資組合方面均擁有超卓往績。

充滿變數的投資新世界

【薛永輝】自美國前總統特朗普向全球加徵關稅以來，市場正式踏入一個充滿變數的新格局。政治與經濟能見度明顯下降，舊有的全球化模式逐漸式微，而新的地緣政治與經濟架構則逐步成形。各國貨幣與財政政策愈見分化，多元化的投資策略也變得更為重要。