投資人博來客

安聯投資團隊專業原創內容，為投資者剖析投經濟投資大趨勢。

鍾秀霞

安聯投資高級基金經理，專注於香港和中國內地股市。鍾女士於 1998 年加入安聯投資，在管理投資組合方面擁有 33 年經驗。

貿易戰最壞時刻已過？

【鍾秀霞】貿易戰踏入白熱化階段，業界分析普遍已下調今年中國經濟增長的預測，例如認為中國GDP將會減少2%，但我們仍未對中國增長前景作出太大調整，因為我們認為，目前要下判斷仍然言之尚早。中美的關稅戰正在拉鋸之中，目前雙方的姿態雖然強硬 ── 中美兩國似乎陷入了一場前所未有的對峙。

由科技實力推動的升市

【鍾秀霞】近來中港股市表現相當強勁，截至3月7日，年初至今恒生中國企業指數已升逾22%¹，遠優於美國股市。這已是過去六個月內中港股市的第二次大幅反彈，但兩次的原因卻截然不同。

特朗普2.0 影響相對溫和

【鍾秀霞】筆者在此僅祝各位讀者新年快樂，蛇年財富滿載！中國文化和旅遊部公布的最新資料顯示，為期 8天的春節假期，中國國內的出遊人次多達5.01億，按年增長5.9%，總花費則按年增7%至6770億元人民幣。新年期間股市小休，大家又忙著與親友團聚，本來市面新聞一定會較為淡靜，但今年卻很不一樣，尤其是特朗普自上任後不足1個月，便已接連推出多項影響全球政經局勢的政策和言論。

2025年中國市場的挑戰與機會

【鍾秀霞】過去一年，美國經濟繼續一支獨秀，而世界其他地區則面對眾多挑戰，中國亦不例外。近年中國房地產持續去槓桿化，打擊內需消費市場，並導致宏觀經濟持續放緩。

馬桂銓

安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師，負責就公司的環球經濟展望和投資策略，與大中華及東南亞市場基金分銷夥伴保持緊密聯繫。

《宏觀銓局－馬桂銓》市場反彈惟能見度仍低

特朗普宣布暫緩關稅，市場預期貿易協議有望達成，投資者情緒因而好轉，加上近期經濟數據並未有放緩跡象，刺激美國標普500指數於4月下旬反彈， VIX指數（芝加哥期權交易所波動率指數）亦有所回落。在 4月上半月，標普500指數一度跌破5,000點關口，跌幅達11%，及至4月底則回升至5,600點，幾乎回到4月初的水平。以整個 4月份來看，標普500指數僅跌0.68%，而MSCI全球指數（以美元計價）則微升0.93%，彭博美國綜合債券指數亦上升0.39%。然而投資者對前景仍然持懷疑態度，原因是一些近期數據是在特朗普宣布貿易大計之前截止的。

《宏觀銓局－馬桂銓》市場日趨波動

世事如棋，在環球市場大幅動盪期間，筆者恰巧在享受著難得的假期，與年過八旬的父母參加了一趟為期 12 天的日本遊輪之旅。由本月初至16 日，以本幣計算MSCI世界股票指數下跌了5.38%、MSCI 歐洲指數下跌 4.96%、美國標普500 指數更跌了5.93%。若以年初至今計起，MSCI 世界指數跌 3.88%、MSCI 歐洲指數持平（微漲 0.66%），至於美國標普500 指數則暴跌 9.95%。市場把環球跌市歸咎於美國總統特朗普所發動的關稅戰，而他反覆無常的關稅政策更是加劇了市場的不確定性。

《宏觀銓局－馬桂銓》市場波幅加劇

截至 3 月 11 日的三周內，標普 500 指數已由歷史高位下跌了 9%，其中超過一半的回調來自於科技七雄股價下跌（七大股票平均跌了14%）。相比之下，去年標普 500 指數總回報達25%，而科技七雄就貢獻了當中的一半以上。值得注意的是，在過去 40 年裡，標普500 指數平均每年都會出現一次約10%的跌幅，因此目前的跌勢並非罕見。而且我們看到避險情緒不僅限於美國股市，全球股市（以MSCI 世界指數為例）也下跌超過 6%。

《宏觀銓局－馬桂銓》美股不再由科技巨頭專美

美國股市的表現有擴展至其他行業之勢，在2 月份，消費必需品、能源、醫療保健、金融業和公用事業均錄得升幅，相較之下，美國標普500 指數於同月卻下跌-1.42%。其實自去年下半年以來，美股升幅便已從科技股擴展至其他板塊，筆者預計此趨勢將持續下去。美國股市的根基依然強勁，以市值計算，標普 500 指數成分股中有 96% 的公司已派出了去年第四季的業績，盈利增長連續21 個季度超出預期。美國通脹雖未回降至聯儲局2%的目標，但總算已由高位回落，且勞動市場依然蓬勃，失業率僅徘徊在4%左右。然而特朗普的關稅和外交政策充滿了不確定性，惹來投資者憂慮。

蘇可奇

安聯投資駐香港的可持續發展策略師，負責推動安聯投資在亞太區的可持續發展策略和可持續投資產品的開發，並且主導區內可持續發展領域的諮詢和宣傳工作。

有關國防投資的一些反思

【蘇可奇】有留意國際新聞的讀者，想必會知道目前不少國家正在增加國防預算，那麼對於ESG（環境、社會及管治）投資而言，這種趨勢會帶來甚麼影響呢？

水資源具吸引力的長期投資主題？

【蘇可奇】水是世界上最基本的資源之一，也是人類生存必需資源，無法被任何東西替代。但全球卻有數百萬人缺乏清潔的食水。隨著水資源日益缺乏，未來數年水價將成為民眾和不同行業均需解決的挑戰。

現代勞動市場急需轉型

【蘇可奇】在今年初的文章中，筆者曾概括地談及2025年的 5大可持續投資主題。這次且讓我們詳細討論一下當中的第五個主題──勞動力轉型。

嚴管「永久化合物」水務行業迎來增長良機

【蘇可奇】經過數十年的任意採用後，多國政府已意識到全氟和多氟烷基物質（PFAS）對環境的毒害，並開始推出與之相關的監管措施。展望未來，水務行業將有望因而迎來新一波的創新浪潮及增長潛力。

尤靖湧

安聯投資組合經理，他於2015年加入安聯投資，擔任中國工業股票分析師，研究領域涵蓋工程機械、電動車、工業自動化和新能源等。

貿易戰會否變成金融戰？

【尤靖湧】經過一輪強硬角力後，中美兩國終於在剛過去的周末（5月10日至11日）於瑞士舉行貿易談判，消息指雙方的會談取得進展，美國對中國商品關稅稅率由145%降至30%（當中有20%為芬太尼關稅），中國對美國商品關稅則由125%降至10%，並於5月14日前生效。市場隨即給出正面反應，延續自4月初震盪後的反彈趨勢。

貿易戰開打　中國將如何應對？

【尤靖湧】特朗普的貿易戰正式開打，觸發全球股市一度暴跌，經濟前景也充滿陰霾。不過在經歷4月7日的大震盪之外，中港股市至今表現一直頗為穩定。

貿易戰白熱化做好準備應對市場波動

【尤靖湧】美國於4月2日正式向全球展開貿易戰2.0，各地股市大為震盪。而處於貿易戰風眼的香港股市，除了曾於4月7日大跌逾13%，其餘時間的抗跌力都比市場預期更好。

仿生機械人下一場技術革命？

【尤靖湧】近年市場對中國的關注多數集中在宏觀挑戰上，包括地緣政治衝突、房地產行業放緩及通縮壓力，卻忽略了中國在科技領域方面的快速發展。美國試圖透過禁止高端技術零件出口來限制中國的科技發展，但這反而加強了中國在關鍵產業上自給自足的決心。今年1月面世的 DeepSeek，更是為業界投下了一枚震撼彈。

符致華

安聯投資的董事。他於2011年加入安聯投資, 負責向香港及中國的金融中介機構推廣互惠基金。在亞洲及加拿大的基金管理和銀行業擁有逾20年經驗。

AI浪潮下的金融科技革命

【符致華】談到人工智能（AI）的投資機會，投資者或許會即時聯想起那幾家科技巨頭。但其實人工智能的發展潛力非常龐大，並由初始投資階段逐漸過渡至應用階段，為各行各業帶來了嶄新的機遇，金融業便是一例。

數碼基礎設施增長潛力看俏

【符致華】人工智能持續快速地改變我們的生活與工作方式，而背後所倚靠的正是數碼基礎設施。數碼基礎設施並不僅限於數據中心，還包括終端用戶與設備的連接，以及可再生能源的容量和通訊網絡系統等。根據市場預測，2023年全球人工智能市場的規模已達到1966.3億美元，且由2024年到2030年，其年均增長率（CAGR）預計更會達到36.6%。這些數字不單反映了數碼轉型帶來的巨變，也揭示了數碼基礎設施將會迎來快速發展。

科技板塊的最新發展

【符致華】2024年最熱門的投資主題，非人工智能莫屬。筆者相信此趨勢在今年仍會繼續，但投資者不應只聚焦於人工智能，卻忽略了科技領域內的其他機遇。事實上，隨著特朗普上任，我們相信整個科技領域的格局也會出現變化。

當最新科技遇上傳統農業

【符致華】說到農業，大家可能會聯想起一片田園風光，又或是日出而作、日入而息的簡樸農民。大家又有沒有想到，其實環球農業與科技進步乃息息相關？

陳嘉穎

陳嘉穎小姐是安聯投資駐香港的高級產品專員。她於2015年加入安聯投資，負責收益及增長策略。陳小姐擁有逾20年投資業界經驗。

以多元組合駕馭市場風浪

【陳嘉穎】距美國於4月初展開第一輪貿易戰攻勢至今已超過一個月，期間金融市場一度大幅動盪，及後特朗普宣布暫緩大部分關稅政策90日，使投資者情緒漸為平復。但至今美國仍未與任何國家達成實質的貿易協議，市場充斥不明朗因素。

身處波動時期主動管理成關鍵

【陳嘉穎】由於運作簡單且費用較低，被動型投資策略如交易所買賣基金（ETFs），在2008年金融海嘯後的全球低息環境中大行其道。然而，如今投資環境已經發生重大變化，被動策略的優勢也隨之正逐漸削弱。

利息走勢未明浮動利率票據更吸引

【陳嘉穎】特朗普政府以商業掛帥的外交政策，使美國財政前景充滿挑戰，利率前景也日趨不明朗，並觸發金融市場大為波動。儘管如此，債券市場的表現仍然相對強韌，當中又以息差資產表現較好，這可能反映了市場認為國際貿易衝突有望趨於緩和。

蛇年債市部署還看特朗普？

【陳嘉穎】蛇年甫開始，投資者便要迎來變化多端的環境，美國新任總統特朗普已宣布多項關稅措施，環球經濟和利率走勢充斥不明朗因素，投資者對前景想必有不少疑問，且讓筆者逐一解答。