以收益型策略 應對市況波動
【陳嘉穎】中東硝煙再起，面對地緣政局不穩，國際油價已大幅急升，加上投資者開始憂慮股票的估值問題，市場環境變得更為錯綜複雜，刺激環球股市愈趨波動。面對如此形勢，投資者有必要思考如何採取更務實、更審慎的部署。以收益型為主的策略，似乎是在波動環境下一個進可攻、退可守的做法。
顧名思義，收益型策略是以爭取收益為主，例如每月、每季或每年取得收益，協助投資者應付日常開支，同時在波動市況中保持穩健。這跟增長型或累積型策略不同，前者的投資風格相對進取，期望的是以較高風險來換取較高回報；而後者則把期內收益再進行投資，投資者看重的是投資旅程的最終結果，短期內的價格波動並非主要的考慮因素。
股債表現失衡 債券再現吸引力
為何目前或者是採用收益型策略的時機？首先，是收益型策略往往會把一定比例投放在債券——尤其是利率風險較低的債券，以換來比較穩定的收益來源。過去十多年來環球股市表現不俗，科技板塊更是一枝獨秀，而債券表現則相對疲弱，使得很多投資者都聚焦於少數科技巨頭，忽視了債券配置。
然而，我們的研究顯示，過去15年間股票相對債券的超額表現之大，於過去 65 年來可謂前所未見，唯一接近的時期是上世紀九十年代末的科網泡沫，而其後市場便經歷了長達三年的大幅調整。到了今天，債券的平均孳息率（即債券按價格計算的年度回報）已較數年前大幅上升，有望為投資者帶來不俗的收益潛力。
利率與通脹前景愈趨不明朗
其次，收益型策略傾向投資於一些回報較為穩健的資產，包括一些擁有穩定派息紀錄的公司，這些企業（例如歷史悠久的基本消費品股票）大多發展成熟、作風穩健，其股價波動往往也較低，因而具備穩定派息的條件；相反來說，增長型股票的潛在增長雖然更高，但其股價波動也較大──尤其是身處不明朗時期。而且增長型企業通常處於業務擴張期，偏好把賺到的每一分錢都重新投入到研發或擴張市場，以實現更高的資本增值，因此較少或甚至不派息。如果投資者希望取得較為穩定而持續的收益潛力，又不想為短期市場起伏而勞心費力，那麼收益型策略或會更為合適。
值得一提的是，收益型策略並不僅限於投資傳統的債券或股票，私募股權、私募信貸或商品等另類資產也可以是涉獵的對象，有些成熟或高階投資者會利用這些工具來控制整體波幅。此外，自2月底美伊爆發衝突之後，國際油價旋即已突破100美元一桶。若油價長期高企，或將推高通脹預期，使聯儲局難以減息。在此情況下，收益型策略可利用浮息票據或短年期債券來取得較平穩的收益表現，因前者的息票會按短期利率定期調整，而後者因為年期短，對利率變動的敏感度亦較低。
在未來數年，如何在股債之間取得適當平衡，將是保護及累積財富的關鍵。採取收益型策略，將有助我們以審慎的投資方式管理風險，同時又不用放棄回報機會。
