市場波動 更要嚴守投資紀律
【陳嘉穎】近月地緣衝突的陰霾籠罩金融市場，使投資者經常在「衝突或將持續」與「局勢突然降溫」兩種情緒之間反覆拉扯。市場的反應是：債券孳息率上升、信貸息差擴闊、美元走強。
美國與伊朗衝突對經濟的首輪影響已相當明顯，最直接的是刺激能源價格急升，隨之而來的是供應端受到廣泛干擾，其影響範圍遠超石油本身，因為化肥成本會帶動食品通脹，而與塑膠、化工、氦氣相關的貨品亦遭到波及，造成了連鎖效應。
通脹預期將會更高
一旦供應鏈長期受阻、中東地區資本破壞以及企業盈利受壓，最終只會拖累環球經濟增長。這種情況對任何一方都沒有好處，亦解釋了為何美伊雙方有意展開談判，希望能夠使局勢降溫，然而談判的過程卻非一帆風順。我們傾向相信，無論是美國進一步升級行動還是啟動和平談判，都不太可能迅速帶來解決方案，霍爾木茲海峽的航道亦未必能在短期內完全恢復昔日的繁忙景象。換言之，即使是次衝突能夠結束，市場亦難以回到「金髮姑娘」式的理想環境。展望未來，通脹預期將會更高、經濟活動可能轉弱，市場則會波動持續，利率投資者應為此情境做好準備。
值得慶幸的是，整體上信貸市場的運作仍然有序，有助避免金融狀況突然急劇收緊。只要融資活動有序，由地緣政治壓力造成的經濟損害，便有望被逐步消化。然而，若金融狀況收緊，促使企業放緩投資甚至資產負債表受壓，便有可能出現更大的波動。
在短期內，我們將密切留意通脹、就業及各類經濟活動指標，從而判斷這一場能源衝擊對物價與經濟增長的影響。當然，短期數據未必具決定性，但4月份的數據，對市場信心、政策預期及投資者情緒都非常重要，尤其是在波動高企的環境下。
保持主動與靈活性
面對不明朗的局勢、滯脹風險上升，投資者應如何部署？對於以收益為主的投資者而言，筆者認為答案相當明顯：第一，是保持投資紀律，切勿被投機情緒主導。第二，是透過優質的債券來爭取票息收益，而非盲目押注。第三，是以主動手法來管理債券存續期，以避開被動型投資的風險。最後，是提升投資組合的流動性。
在國債方面，能源衝擊及貨幣政策預期急速轉向，已引發成熟市場國債價格大幅調整，部分國債的孳息率更已升至吸引水平，帶來了進場機會。然而，由於市場波動可能會持續高企，投資者應保持主動與靈活性，例如尋找一些能提供分散效益的市場。
在企業債券方面，我們看到風險有趨於不對稱的現象，因此傾向保持防禦力，聚焦於實力更加強韌的行業與債券發行商，例如一些由大型金融機構發行的浮息票據，因為這類資產對利率波動的敏感度較低。
總括而言，面對地緣政治局勢緊張時，市場難免會出現避險甚至是恐慌情緒。但歷史告訴我們，即使身處於不確定性時期，只要嚴守投資紀律，保持靈活手法，投資者仍可爭取收益機會，以及實現多元分散的目的。
