中國AI熱潮 誰是真正贏家？
【鍾秀霞】提起中國科技股，不少海外投資者首先想到的，仍然是大型互聯網平台及電商企業。然而，如果單從這些耳熟能詳的科技巨企來判斷中國科技板塊的表現，可能會錯過了中國未來的增長引擎。
對於一些不熟悉中國市場的歐美投資者來說，他們可能認為中國科技板塊的表現，仍遠遠落後於美國甚至其他亞洲市場。這種看法其實反映了海外投資者對中國科技股的認知，仍主要停留在大型互聯網及電商平台。
科技股前景各有不同
問題是，這些科技巨擘是MSCI中國指數的重磅股份，而MSCI中國指數又是MSCI新興市場指數的重要組成部分，所以不少海外投資者的中國股票配置，實際上只集中於這批企業。
但若把投資視野擴闊，情況卻截然不同。自2024年2月中國股市觸底至8月中旬，中國創業板指數（ChiNext）的累計回報高達約132%，表現較同期MSCI中國指數高出不止一倍。兩者的巨大差距，正好反映了在目前的AI投資熱潮下，中國科技產業的增長動力正在轉移。
目前表現較突出的中國科技企業，並不是一些大家耳熟能詳的品牌，而是處於產業鏈上游的AI基建硬件及零件供應商。例如，光通訊收發器負責將數據轉換成光訊號，讓大量數據可透過光纖高速傳輸。隨着AI模型規模愈來愈大，數據傳送量必然急增，使高速光通訊設備的需求亦會隨之提升。
另一例子是印刷電路板（PCB）。這種看似不起眼的零部件，負責連接處理器、記憶體及儲存設備等不同電子元件。由於AI伺服器需要處理龐大的運算量，對數據傳輸速度及穩定性的要求遠高於一般電腦，因此高端的PCB亦成為AI硬件中不可或缺的一環。
從AI產業鏈找出增長機遇
至於AI晶片，就更加直接處於整個AI產業的核心，負責支援模型訓練及推理等運算。值得留意的是，部分中國企業不單可受惠於中國本土的AI基建發展，同時亦是美國大型雲端服務供應商的主要供應商，增長潛力不容小覷。
從以上種種例子可見，這些大家在日常生活中難以接觸、而且較受國際投資者忽視的企業，正成為這一輪AI熱潮的重要受惠者。尤其是全球大型科技企業持續增加AI資本開支，勢必帶動相關需求；相反，大型互聯網及電商平台經過多年高速發展後，業務逐漸成熟，盈利增長已開始溫和。
因此，當我們籠統地討論「中國科技股」時，意義可能已經不大。因為即使是同屬科技行業，不同企業的盈利周期、增長動力乃至與全球AI投資的關聯性，都可以有很大差異。對投資者而言，與其以傳統的市場分類來理解中國科技股，反而應重新審視AI整個產業鏈，從而捕捉未來的增長機遇所在。
