中東衝突 A股表現較外圍更穩定
【尤靖湧】美以聯軍與伊朗的戰爭有望結束，使多日以來動盪不安的環球股市略有反彈，國際油價亦隨之回落，投資者氣氛稍為好轉。當然，筆者手上並無水晶球，難以預測未來的戰事去向，不過有一點卻可以肯定，就是在近月的中東緊張地緣局勢下，中國股市相對國際市場更為平穩。
其實這種模式一直都如此，過往每當國際金融市場出現重大波動或危機，中國股市的表現都相對地穩定，所以我們才多次提醒投資者，把A股加入到投資組合之中，有助於降低資產之間的相關性，達到分散風險的功效。要知道，在上海及深圳上市的A股市場主要由本地投資者主導，具備較強的「本土偏好」特性，對於外部衝擊有一定緩衝作用；相反，在香港上市的H 股，其波動性則較高，因為H股的外資參與度較高，國際資金流向及全球風險情緒帶來的影響亦更大。
相比短期的投資者情緒，筆者反而更關注中國的長期能源結構。這場戰爭再次揭示了能源安全對於每個國家的重要性，而我們的評估是：除非中東衝突導致石油供應中斷達數月，否則中國面對的宏觀風險仍是可控範圍之內。
宏觀風險屬可控範圍
數據顯示，整體上中國對進口能源的依賴程度約 15%，屬於相對較低水平，這是因為中國目前仍然大量使用煤炭，而且近年政府亦大力發展可再生能源，無論在太陽能、風能或電氣化相關製造業方面都領先全球。另外，中國多年來積極分散進口石油來源，目前經由霍爾木茲海峽進口的原油及天然氣，僅佔中國進口能源消費的7%左右。中國亦維持龐大的戰略石油儲備，相當於約 3 至 4 個月的進口量。
除非中東的衝突升級或導致能源供應長期中斷，否則，短期內的油價衝擊對中國料不會帶來太大的宏觀挑戰。一旦外圍形勢惡化，筆者相信中國也有充裕的政策空間，透過貨幣及財政政策來穩住經濟增長。
