2026年展望：中國股市再下一城？

信心回暖 資金開始回歸

第一，是科技實力的全面冒升。2025年初，DeepSeek以成本遠低於國際同業之姿面世，震撼市場。事實上，中國在人工智能、人形機械人、自動駕駛、再生能源及生物科技等多個領域均快速冒起，並搶佔大量市場份額，這些並非單一事件，而是反映了整個科技躍進的累積。

第二，是政策出現明顯轉向。過去一年中國官方明確釋出穩住市場的訊號，包括以「國家隊」大手買入A股ETF，以及由人民銀行提供額外信貸支援企業回購。這些做法安撫了投資者的情緒，並推動市場由谷底回升。

第三，是資金回流股市。一直以來，外資只佔A股約3%，真正左右市場動向的是內地投資者。過去幾年民眾信心疲弱，令銀行體系累積了約7萬億美元的超額儲蓄。隨著利率跌至低位，愈來愈多民眾開始將資金轉投股市。

第四，是企業坐擁充裕現金。目前中國的非金融企業持有逾2.4萬億美元的現金，佔市值比例之高屬全球罕見。監管機構亦鼓勵公司回饋股東，使A股的回購規模近年屢創新高，不少企業亦增加派息次數，令股票吸引力提高。

經濟與股市走勢背離

第五，是股份的供求關係有所改善。每年有大量新股供應，是拖累A股表現的原因之一，但自2024年政策收緊上市審查並加快退市程序，令股份供應過多的問題得以紓緩，有助股市前景更加健康平衡。

第六，是關稅風險已開始受控。雖然中美關係仍存在變數，但市場恐慌已明顯消退，中國亦正在加強科技自主能力，以減少對外的依賴。

第七，是估值合理。過去一年中國股市表現亮麗，但整體水平仍不昂貴，風險溢價維持在合理區間，未見泡沫跡象。

第八，是宏觀經濟與股市走勢背離。儘管中國面對樓市、出口及貿易挑戰，但2025年股市仍錄得逾兩成升幅，原因是市場不再由金融及重工業主導，而是由科技、智能駕駛、機械人、生物科技及新能源等取而代之。簡單而言，股市反映的是新經濟領域的增長，而非傳統經濟的波動。

第九，是樓市風險逐步淡化。近年中央政府推出多項穩定樓市的措施，開發商的融資渠道開始改善。雖然樓價調整需時，但尾部風險已明顯下降，中國高收益地產美元債券也已由低位大幅反彈。

最後一點，是分散風險的好處。過去十年A股與全球股市的相關性只有0.34，意味兩者走勢在大部分時間並不同步。在投資組合中加入中國股票，將有助提升風險調整回報。