近年中國 債券市場搖身一變，由昔日備受忽視的資產，變成為日益受國際投資者歡迎的工具。背後有何原因？投資者又有何把握 中國 債券市場的機遇？

論市場規模，中國 債券市場已穩站在世界前列。單是在岸 人民幣 債券市場的總值便達15.5萬億美元¹ ，比起法國、德國和英國的總和還要大，並吸引了外國投資者大舉進駐。

中國近年銳意開放金融市場，自2011年以來推出了一系列重大改革，例如在2016年允許外國投資者投資於中國銀行間債券市場，且無配額限制。而到了2017年推出的債券通更可謂一大里程碑，從此外資可以透過香港投資於中國 債券市場。

近年中國債券市場陸續開放²

隨著市場日益開放，富時羅素、彭博巴克萊及摩根大通等國際主要債券指數，已陸續納入中國 債券（如國債和政策性銀行債券），使中國 債券在國際舞台漸漸嶄露頭角。因此，國際資金正迅速建立中國 債券的投資倉位，在不到三年間翻了一倍。截至2020年底，在中國銀行間債券市場中，外資持有的中國 債券價值便達到3.25萬億元人民幣，相當於總數的3.23%，遠高於2018年6月的1.5%³ 。 

外資持有水平可望增長

但如此水平，仍低於外資持有的其他新興市場債券，也低於中國在全球主要債券指數中的佔比。因此即使近年外資流入已有驚人增長，但有理由相信這股熱潮仍未退散。

中國債券有助分散風險

中國 債券還有另一優勢，就是與其他資產類別的相關性一向較低。因此，在一個環球投資組合中配置中國 債券，相信有助投資者提升風險調整後回報。事實上，長久以來在岸 人民幣 債券的回報一直相對穩定，波動性也較低，是分散風險的有力工具。

過去十多年來，亞洲股市發展之迅猛，已是有目共睹，如今亞洲股票已成為大多數環球股票投資組合的重要組成部分。展望未來，相信中國 債券市場也可享受到同樣的趨勢。如今只是剛剛開始而已。

中國債券知多點

1.在岸與離岸

中國債券市場龐大且多元，包括：

• 在岸 人民幣 債券，在岸人民幣（CNY）交易，市值約為15.5萬億美元；
• 離岸人貨幣債券，又名點心債，以離岸人民幣（CNH）交易，市值為17萬億美元⁵ ；以及
• 離岸美元債券，以美元計價，市值為6080億美元，佔去亞洲所有美元債逾50%⁶ 。

2. 在岸中國 債券三大類別

在岸人民幣債券市場，大致又可分為三大類別，包括：

• 利率債券：由中央政府債券、地方政府債券和政策性金融銀行債券組成，佔在岸人民幣市場55% (截至2020年6月30日。)；
• 信用債券：與政府相關融資實體、國有企業、金融機構（如銀行和保險公司）和私營公司發行，約佔整個市場25%；以及
• 貨幣市場工具：由銀行和企業發行的貨幣市場工具。

3. 信貸評級差異大

由中國地方政府機構、國有企業和私營公司發行的中國 債券，信貸質素差異可以很大。此外，中國的在岸信貸評級體系有別於國際評級慣例，例如被內地評為AA+的在岸債券，於國際水平則會被視為「高收益」 。因此涉足在岸 人民幣 債券市場時，投資者最好尋找專業的投資合作夥伴。 

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¹ Asian Bonds Online。截至2020年12月31日。
² IPE Capital，截至2019年9月30日。僅供說明用途，並非買賣任何證券的建議。過去表現或任何預測並不代表未來的表現。
³ 中央國債登記結算有限責任公司； 上海清算所。
⁴ CEIC, WIND, Citi Research. 截至2021年1月31日。
⁵ 富時羅素。截2020年12月31日（按季更新）。 富時點心債券指數未經管理，被視為中國離岸人民幣債券領域的代表指數。
⁶ 摩根大通。 截至 2020 年 12 月 31 日。摩根大通亞洲信用指數 (JACI) 未經管理，被視為中國美元債券領域的代表指數。