對於香港投資者而言，中國 股市絕不陌生。有些投資者或許以為，只要投資於港股，便可全面涉足中國 股市的增長機遇，實際上卻並非如此，原因是中國 股市比很多人想像中更大、更廣，也更深。

毫無疑問，中國是全球最具影響力的經濟體之一。有趣的是，中國 股市是一個廣泛的概念，當中包含了：

1. 在中國在岸市場（即上海及深圳證券交易所）上市的股票、
2. 在香港上市的離岸股票，以及；
3. 在美國上市的離岸股票。

截至2022年，內地A股的股份數目超過4,600隻，市場總值高達14.2萬億美元，再加上香港及美國上市的中國股票，整個中國 股市的總市值高達19.5萬億美元，差不多是歐元區（10.9萬億美元）的一倍¹。

在芸芸中國 股市之中，究竟哪一個的表現最佳？答案是每年也不同。

今年的冠軍，於下一年可能會敬陪末座，並無任何一個市場能成為長勝將軍。不單如此，每年表現最佳與最差的幅度也很大。舉例說，在2015年深圳股市極為亮麗，與表現最差的香港上市中資股相比，上下幅度高達83%；然而到了2017年，四地之中僅得深圳股市錄得跌幅，表現更大幅落後於美國及香港上市的中資股² 。 

題：哪一個中國 股市表現最佳？每年也不同³

行業、市值規模大不同

各地中國 股市的表現差距之所以如此龐大，是因為上市企業的性質不太一樣。

在岸A股市場中，不少是屬於工業、科技和原材料；在香港，更多是互聯網巨擘或房地產、公用事業和能源等傳統行業。而在美國，則更集中在非必需消費行業。

此外，各個中國 股市的上市公司規模亦有差異。簡單而言，離岸股市以中大型股份為主，市值少於100億美元的中小型股份僅不足20%；相反在中國A股在岸股市，有高達30%屬於中小型股，規模超過1,000億美元的「巨無霸」比例就低得多⁴ 。

可以說，A股與離岸中國 股市在股份類型、行業選擇及市值規模等都相當不同，這種差異正好做到相輔相成的效果。畢竟經濟周期有起有伏，有時增長型股份會跑出、有時價值股則有更強抵禦力，與其持重任何一個領域，倒不如以全面地捕捉中國 股市的機會。 

放眼整個中國 股市投資版圖

由於我們難以捕捉不同中國 股市的時機，在建構投資組合時，不妨使用接近「地區中性」的策略。與獨立的A股／H股配置比較，一個「全中國」股票投資組合可為投資者一次過搜羅整個中國 股市的機會，股份選擇更加豐富多元、投資效率相對較高，而且有望達到分散投資的效果。

波動時刻創造長線機會

以長線角度來看，數據顯示目前可能是重新把焦點放回中國 股市的好時機。以MSCI中國A股在岸指數及MSCI中國指數（即以離岸中資股為主）為例，兩者的12個月預估市盈率都較歷史平均水平低1個標準差或以上⁵ ，反映有關中國的負面消息已被市場消化。

無疑，中國 股市波動固然高，但長期回報潛力也有望較高。假設投資者於2000年底至2022年4月30日這段期間投資於MSCI中國指數，所得的回報（以美元計價）將高達418%，回報率是歐洲股票（MSCI歐洲指數）的兩倍多⁶ 。過去數據證明，每當中國 股市出現波動時刻，也往往是買入優質股票作長線投資的機會。

瀏覽更多中國創新發展機遇和策略:
中國創新基建
中國創新應用
中國創新產業
中資投資策略概覧
中國股票投資策略
中國債券投資策略
A股核心投資策略
全天候中資股投資策略

¹ 深圳交易所、上海交易所、香港聯交所、彭博、安聯投資，截至2021年12月31日。總額僅作比較之用，所包括的股票有機會在多個交易所上市。中國離岸股票的定義為最終母公司位於中國的企業。不包括停牌股票、投資基金及單位信託。以上資料只作說明之用，不應視為推介購買或出售任何特定證券或策略、或視為投資意見。
² 湯森路透Datastream、安聯投資，截至2022年1月31日。用以計算的指數：上證指數、深證綜合指數、恒生中國企業指數及BNY Mellon China ADR Index。過往表現，或任何預期、推測或預測並非未來表現的指引。
³ 湯森路透Datastream、安聯投資，截至2022年1月31日。用以計算的指數：上證指數、深證綜合指數、恒生中國企業指數及BNY Mellon China ADR Index。過往表現，或任何預期、推測或預測並非未來表現的指引。
⁴ 彭博、安聯投資，截至2022年1月31日。
⁵ 彭博、安聯投資；數據截至2022年4月30日。
⁶ 路透社數據、安聯投資；數據截至2022年4月30日。以總回報表現（美元）計算。過去表現並不代表將來回報。投資者無法直接投資於指數。