貿易戰白熱化 做好準備應對市場波動

在中國自家研發的大型言語模型DeepSeek的帶動下，今年以來港同表現優於其他股市，我們看到很多對沖基金急急補倉或獲利回套，市場無疑正處於恐慌性下跌，但筆者的看法沒有市場那麼悲觀。港股急挫反映的是一個極負面的前景，即美國乃至全球將會一同陷入衰退。

這種預期是否正確？如今中美博奕已經白熱化，如果雙方稅率不變，衰退是有可能發生的，因為在如此高的關稅下，商家實在無法做生意。但特朗普是個商人，他推出如此極端的政策，是為了爭取更多談判籌碼。事實上，他已表示有多個國家正與他展開談判，唯獨中國是例外──他不滿中國推出報復性關稅，可以說，目前雙方礙於面子，都在擺出強硬姿態，並各自把稅率進一步上調，截至4月11日，美國祭出145%的超高關稅，中方則以125%還擊。如此大幅度的關稅上調在歷史上極為罕見，雙方角力到了如此地步，關鍵要看哪一方的忍耐力較強。

市場未見金融系統性風險

我們相信，貿易戰最終不會去到如此差劣的局面，特朗普的做事手法其實有有跡可尋，正如他當初向墨西哥及加拿大提出一開始也提出25%全面關稅（能源產品除外），及後暫緩了兩次，目前改為只是向墨加兩國的部分產品徵收關稅。可見美國的關稅大招是「有偈傾」的，最後雙方都應會達成一定程度的共識，只是中間的磋商過程勢必會為市場帶來動盪。事實上，美國已表示會暫時豁免智能手機、電腦等消費電子產品的關稅（只會收取20%「芬太尼關稅」）。

總括而言，筆者相信目前市場正處於最艱難的時刻，但若我們回顧以往的經濟危機，除了百年一遇的新冠疫情之外，不論是1998年亞洲金融風暴或2008年雷曼爆煲，都是金融市場出現了系統性風險所致，與今次的貿易震盪大為不同，因此，是次的跌幅也未必像以往的危機般嚴重，當然，後市走勢還是由視乎談判成果，在這段期間，市場將會隨著中美雙方的言論及招數已上落，投資者在未來數周至數月內要做好坐上過山車的準備。