《宏觀銓局－馬桂銓》市場反彈 惟能見度仍低
特朗普宣布暫緩關稅，市場預期貿易協議有望達成，投資者情緒因而好轉，加上近期經濟數據並未有放緩跡象，刺激美國標普500指數於4月下旬反彈， VIX指數（芝加哥期權交易所波動率指數）亦有所回落。在 4月上半月，標普500指數一度跌破5,000點關口，跌幅達11%，及至4月底則回升至5,600點，幾乎回到4月初的水平。以整個 4月份來看，標普500指數僅跌0.68%，而MSCI全球指數（以美元計價）則微升0.93%，彭博美國綜合債券指數亦上升0.39%。然而投資者對前景仍然持懷疑態度，原因是一些近期數據是在特朗普宣布貿易大計之前截止的。
投資者也應該注意到，美元兌一眾貨幣錄得貶值，4月份美元指數貶值了4.55%，年初迄今則貶值了逾8%。 同月MSCI世界指數（以美元計）上漲0.93%，但以當地貨幣計價則跌0.36%，反映匯率差異影響了投資回報。
在進口激增的拖累下，今年首季美國GDP萎縮0.3%。私人國內需求則表現強勁，按年增長達 3.0%，與過去兩年的增速一致。不過，如此強勁的消費數據或許是因為消費者提前購買，以應對由關稅引致的價格上漲及潛在供應短缺。而首季投資數據之所以大升，也可能是「關稅前置」的行為，例如當季資訊處理設備（如電腦等）的投資增幅為 1955 年以來最大。不過隨著政策不確定性持續，企業可能會暫停或放慢進行新投資。
4 月美國就業人數增加了 17.7 萬個，增幅與 3 月相若，表現依然強勁，而建築與休閒等原本預期會出現招聘減慢的行業亦有穩定增長。美國失業率則持平於 4.2%，不過此數據尚未反映4月2日關稅公告後的就業市場變動。在未來幾周，投資者應留意一些即時就業數據，包括初次與持續申請失業救濟金人數等。目前市場預期聯儲局將於 6 月再度減息，全年或將減息三至四次。
踏入首季業績期，標普500指數中已有62%的公司公布了業績，其中77%公司的每股盈利超出市場預期，平均超出幅度為10%；整體盈利按年增長14%，整體收入則按年增4%，較市場預期高出1%。本季業績主要由健康護理、通訊服務和科技板塊所推動，而能源、原材料、非必需消費品、基本消費品與房地產行業的每股盈利則呈現收縮。
在歐洲方面，歐洲Stoxx600 指數中有49%的公司公布了首季業績，其中55%公司的盈利超出預期，平均超出幅度為3%；不過歐企整體盈利按年減少3%。在收入方面，有42%的公司優於預期，整體收入按年增1%。
我們需要多看一兩個月的經濟數據，才能較清楚地評估是次「關稅之亂」對美國經濟造成的影響。不過對於長線投資者（投資期超過一年）而言，當標普500指數跌破5000點時，可考慮分段吸納。長遠來看，筆者仍然偏好美國市場多於其他地區。至於風險承受能力較低的投資者，則可考慮一些環球債券（投資級別）投資組合，利用其分散投資的特性來緩衝市場波動。
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