身處波動時期 主動管理成關鍵
【陳嘉穎】由於運作簡單且費用較低，被動型投資策略如交易所買賣基金（ETFs），在2008年金融海嘯後的全球低息環境中大行其道。然而，如今投資環境已經發生重大變化，被動策略的優勢也隨之正逐漸削弱。
各國增長及利率政策逐步分化
全球人口正經歷重大轉型，1950年人均壽命僅為45歲，而今日已超過73歲，預計2050年更將進一步增長至77歲。同時，退休人口預計則會從2023年的8.06億人增加至2050年的16億人，這將對各國的公共退休金制度帶來沉重壓力。在這樣的背景下，每位投資者都需積極規劃自身的退休財務，以確保長遠的經濟穩定。
與此同時，全球經濟環境亦正發生劇變。過去長時間內，人為低息環境推升了各類風險資產的走勢，並降低了市場波動性，減少了對主動管理的需求。然而如今各國的經濟增長、通脹率及利率政策正逐步分化，地緣政治緊張局勢更進一步加劇市場的不穩定性。在這種情況下，單純的指數追蹤策略可能不再合時宜，投資者更需要考慮能夠主動管理風險、靈活應對市場變化的策略。
目前美國的經濟形勢正正處於變動期。首先，是超低息環境已經過去，聯儲局在3月維持利率不變，並宣布將放緩量化緊縮步伐。根據聯儲局成員的投資中位數預測， 2025年美國或會一共減息50點子。然而特朗普上台後，美國政府的財政政策充滿不確定性， 2月份美國核心個人消費支出價格（PCE）指數按年升2.8%，稍高於市場預期的2.7%1，使市場擔心美國會否面臨滯脹──即高通脹與經濟增長放緩同時發生。
美國聯儲局主席鮑威爾表示，關稅問題是美國主要的通脹壓力來源，但他指當局並不急於減息，因為關稅措施可能僅會帶來短暫性影響。美國政府於4月2日宣布實施全面關稅及對等關稅政策，導致近月債券市場波動加劇 。從長期來看，我們認為美國政府借貸增加與財政赤字擴大，將會導致收益率曲線進一步陡峭。
主動尋找市場錯配機會
因此，我們認為投資者是時候做好防風準備，同時尋找一些市場錯配的投資機會。美國投資級別企業債券的估值處於合理至偏高範圍，但前景仍然正面，因為這類資產仍能提供吸引的息差收益。特別是美國的銀行債券，在收益率曲線陡峭化的環境下，其表現往往會優於整體市場。美國國債與企業債券之間的息差雖處於歷史低位，反映市場對企業債券的需求依然強勁。如果息差擴大的話，投資者更可把握入市機會，以尋找長期投資價值。
我們認為被動型投資策略難以做到上述的部署，相反，主動型策略將能提供更靈活的資產配置、幫助投資者避開市場雜音，並在不同市場周期中有效地管理風險，同時找出超額回報的機會。
資料來源：
1. 安聯投資、美國經濟分析局、CNBC，截至2025年3月28日
原文刊載於Money Times專欄 14/04/2025
