中國:股市中的「沉睡巨龍」

16/04/2021
China: the “sleeping giant” of the equity markets"

摘要

儘管新型冠狀病毒肆虐並導致全球經濟放緩,但以多方面來看,2020年對於中國而言都是一大分水嶺。安聯投資環球股票產品專員主管William Russell解釋了中國如何實現其長期戰略,投資者從中又可發掘哪些機會。

要點

  • 中國正晉身為全球強國,不應再被視為新興市場
  • 得力於投放了龐大資源發展5G基建、數碼化、半導體和人工智能,中國有望成為世界高科技的翹楚
  • 中美貿易緊張局勢或將持續,因此中國已加強供應鏈並建立新聯盟,希望做到自立自強
  • 就經濟和市場規模來看,中國股市在許多基準指數中的代表性都不足,因此集中於投資於基準指數的話,對中國的投資便可能不足

正當西方仍在應對疫情危機之際,中國早已擺脫困局。為何中國經濟如此強勁?

William Russell: 毫無疑問,疫情已是全球經濟增長的主要風險,中國亦難以獨善其身。2020年首季疫情來襲,中國的經濟增長受到嚴重打擊。但當美國和歐盟等大多數西方國家仍在疲於應對疫情時,中國及一眾亞洲國家的情況似乎相對較好。中國的疫情管控取得重大進展,經濟因而有望強勁增長。而且中國的長期成功故事很有可能還會持續下去。

為何你如此肯定?

William Russell: 推動中國成功的因素眾多。首先,是中國擁有令人羨慕的結構性條件,包括人口結構良好、消費行為健康及收入與日俱增等。舉個例,中國千禧一代的財富增長,令他們的消費力今非昔比。另外,中國專注發展一些增長潛力龐大的經濟領域,例如致力推廣機械人技術和增加可再生能源的供應。此外,中國正投放龐大資源於5G基建、數碼化、半導體和人工智能等領域,致力成為世界高科技的翹楚。以上種種都是中國未來增長模式的支柱,而這些發展也意味中國不應再被視為新興市場,而是已晉身成為全球強國。

那麼政府的投資大計仍然是復甦的主要推動力嗎?

William Russell: 中國政府向來對經濟政策和投資項目都有重大影響力,但有一點非常值得注意,就是中國去年的經濟政策其實比很多西方國家都更為傳統。這是中國政府在2009年全球金融危機中取得的經驗,當時中國展開了大型的財政計劃,最後卻導致債務大增,外界普遍視之為一個錯誤的經驗。展望未來,隨著中國經濟步步發展,政府很有可能會採取審慎的措施,減少政策支持和投資支出水平,從而防止槓桿進一步擴大。

與其他國家保持良好貿易關係,是經濟進一步增長的重要條件。你認為這方面有沒有正面跡象?

William Russell: 近年中美關係一直存在問題。我們認為即使雙方的言辭稍減鋒利,如此緊張的關係也不大可能得到緩解。畢竟,對中國採取強硬態度,是對上美國大選中各方政治人物都同意的少數事情之一。這解釋了為何中國以自立自強為目標,加強供應鏈、發展現代製造業設施及建立新的貿易聯盟。例如,新簽訂的區域全面經濟夥伴關係(RCEP)旨在建立亞太區國家的經濟聯盟,成員國佔去世界人口的三分之一。此外,經過七年的談判後,歐盟和中國最近也宣布了《全面投資協定》(CAI),這是中國的戰略突破,有助中國建立新的國際夥伴關係。

可持續發展趨勢在國際上的角色日益吃重,這對中國有何意義?

William Russell: 中國對可持續發展愈來愈感興趣。中國最近宣布承諾到2060年實現碳中和。儘管前路漫漫,但實際上,外界正對許多公司──尤其是碳排放量最高的那些公司施加壓力,要求他們加快減少碳足跡。例如,中國已對可再生能源、電動車、氫技術和其他「潔淨技術」投放大量資金。中國目前是全球最大的電動車市場,在太陽能裝置方面也處於領導地位。普遍來說,中國企業的治理和報告已有顯著改善。如今很多公司都有提供員工認股權計劃,更能與股東利益並肩一致。當然,中國在可持續發展方面還有很長的路要走,也需向投資者提升透明度,但整體方向實在令人非常鼓舞。

那麼投資者如何從中國的持續增長中受惠?

William Russell: 最直接的方法是投資於中國股票市場。 及至2020年12月31日的20年間,基準指數──MSCI中國指數的累積回報率為521%,而同期MSCI歐洲指數的回報率僅為98%。一直以來,大多數環球投資者對中國股票(尤其是A股市場)的直接投資都相對較少。原因之一,是相對於中國的經濟和金融市場規模,中國在很多指數中的佔比一直都被低估,而此情況料將持續。結果是,專注於基準指數的投資者對中國股市的投資或許太少。例如根據國際貨幣基金組織(IMF)的估計,在2019年中國佔全球GDP達 16%以上,超過歐盟的15.4%。然而中國目前在全球股票的主要基準指數──MSCI所有國家世界指數中僅佔約5%。

這是否意味著中國仍然是股票市場中的「沉睡巨龍」?

William Russell: 絕對是。中國在全球指數中的代表性不足,當然有其理由。例如直到最近,外國投資者才能較容易地進入中國在岸股票市場(即A股)。但是隨著中國市場日益開放,中國股票在這些指數中的比重料會增加。我們可以預期中國在MSCI所有國家指數中的佔比將增加一倍,有望跟歐元區的佔比拉近距離。事實上,我們認為假以時日,中國會被投資者視為一個獨立的資產類別,就如美國或日本一樣。此外,中國公民近年一直在增持本土股票,隨著中國的儲蓄文化有變,預料此趨勢將延續下去。

你認為未來有何投資風險?

William Russell: 若短期內中國股市出現調整期,我們不會感到驚訝。在過去的一年中,中國股市錄得強勁反彈,市場出現一些獲利回吐實屬正常。此外,隨著中國採取審慎態度,使貨幣政策正常化,流動性環境或會由相當充裕變為溫和。其實我們認為回調是健康的,有助為未來的發展奠下堅實基礎。長遠而言,中國股市仍有不少令人信服的投資理由。當然,中國股市是個相對波動的資產類別,因此關鍵是投資者要有長遠的眼光,並審視自己對下跌的承受能力。

在2021年你對中國有何期望?

William Russell: 近年中國湧現了不少非凡的創新──包括在醫療診斷中使用人工智能,以應對醫生嚴重短缺的問題;而在遺傳學和癌症藥物的研發也有重大進展。而且我們也看到太陽能技術日益先進,令部分的太陽能生產成本能低於化石燃料。我希望中國能在不同領域都取得進一步發展,並將成果與全球分享、惠及世人,而不會在這個「去全球化」的趨勢中孤芳自賞。

 

 

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中國成長之路

中國:放眼長遠未來

30/09/2021
China taking the long view

摘要

中國對「科技巨擘」的監管打壓並沒有改變其戰略目標。中國將繼續開放,而全球投資者將持續增加中國投資配置。在這段時期,投資者可以汲取哪些長期教訓呢?

要點

  • 中國最近的監管行動讓一些國際投資者感到憂慮,但我們認為這些調整並不會改變遊戲規則戏规
  • 中國仍然需要外國資金來推動其工業增長,因此內地資本市場將比過往任何時間更為重要
  • 雖然面對負面消息,全球投資者仍持續買入中國A股 — 反映投資者「趁低吸納」的心態态
  • 雖然中國資本市場帶來不同的風險,而且不確定性較高,但投資者過往獲取長期出色的回報

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    • 投資者不應單靠本〔網站/文件〕的資料而作出投資決定。

    附註:此附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從附屬基金資本中支付,或實際上從資本中撥付股息。這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每股資產淨值即時下降,及令可作未來投資的附屬基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差,有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi/AQ 類收息股份(每年/月季派息)及僅作參考,並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情,請參閱銷售文件。


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