過去數周的國際新聞頭條，全都離不開中美貿易戰，情況在未來兩個月相信將持續，而市場預料亦會繼續波動，但筆者認為貿易戰引發熊市的機會不大。

中美兩國仍有約兩個月可避免爆發一場全面的貿易戰。美國財長努欽（Steven Mnuchin）在G20財長會議上表明，相比起向中國徵收懲罰性關稅，他更想做的是令美國增加對華出口。從經濟層面，華府的目標是要令中國對美國開放市場，但其更大的戰略目標，是減慢中國科技發展的速度。美國政府認為，這樣可保障美國的知識產權及科技專利。未來兩個月，我們就要看看中方的讓步能否安撫美國。

連串行動劍指中國
另一邊廂，中國政府已表明不願意與美國掀起貿易戰，並已準備好應美方要求，進一步開放市場。最近國家主席習近平在海南博鰲亞洲論壇上便稱，將放寬汽車、金融等行業的進入限制，並將加強保護知識產權。

同時，人民銀行行長易綱也表示，將在未來幾個月內推出六大金融開放措施，又強調中國不會以干預滙率應對貿易爭端。從以上例子可見，美國的一連串行動，為的是迫使北京政府履行擴大開放市場這個長期以來都沒有兌現的承諾。

美國若對中國全面開徵關稅，中國未來12個月的出口增長料會減慢2%。不過，這對中國經濟應該沒有太大影響，尤其是在環球經濟轉強下，出口增長的基數亦會相應調高。現時中國經濟狀況比起幾年前更能抵禦外圍衝擊，因為其增長動力已由出口轉向內需。中國出口在國內生產總值（GDP）的佔比，已由2007年的35%大幅降至19%。

美國總統特朗普（Donald Trump）針對中國的關稅，被外界視為落實其選舉承諾的政治舉措，他在2020年很可能參與總統大選競逐連任。

事實上，美國由對全球進口鋁及鋼材徵稅，轉為針對向中國徵稅，目的昭然若揭。特朗普及美國貿易代表萊特海澤（Robert Lighthizer）並不是想以保護主義打擊北美自由貿易協定（NAFTA）中的盟友及南韓，他們的目標只有一個──中國。

美國與南韓不久前重新協定自由貿易協議，特朗普政府的貿易策略，對之後NAFTA之間的談判亦有啟示。特朗普曾多番批評韓美自由貿易協定自2012年推行以來，導致美國對南韓的貿赤不斷擴大，更曾以退出相關協定作為向南韓施壓，意圖迫使南韓政府維持對北韓實施制裁。今次美國及南韓重新商議的貿易協定，目標很明顯是中國。美國想利用關稅作恫嚇，要求盟友對中國實行更嚴厲的貿易限制。

雙邊關係前景更難預測
特朗普是一個談判專家，我們認為中美爆發貿易戰最大可能出現的結果是導致市場波動，但並不會引發全面的熊市。不過，中美關係的前景，將會比之前更難預測。當下中美貿易的糾紛，很可能會引發兩大強國之間的競爭，對廿一世紀的環球格局帶來決定性影響。

表面上看，中國經濟急速崛起，但其實只是回復至西方國家成為強國前本有的地位。以英國及美國為首的西方國家自從鴉片戰爭後，便主導了全球地緣政治及經濟的規範，中國一直未能參與其中。

美國掌控着環球的遊戲規則，要求中國遵循才可與環球市場接軌及打入外國市場。然而，中國並沒有遵守加入世貿時的承諾，不時遏抑人民幣滙率升值，竊取美國知識產權，又阻礙美國企業打入中國市場。美國及中國一向在意識形態上互相抗衡，過去美國一直沒有採取行動，可能因為她在「9．11」事件後專注對付恐怖主義，而忽視了亞洲市場冒起的競爭者。外界以為中國會步向西方式的民主及擁抱資本主義，但這情況最終並沒有實現。中美兩國的關係，將會是未來幾年環球強國關係的焦點。

作者為安聯投資亞太區股票首席投資總監，在區內累積逾24年的基金管理經驗。他隔周為《信報》/信網撰文，分享投資策略。

原文刊載於信報 16/04/2018