在岸、離岸股市反應大不同

01/11/2022

摘要

【黃瑞麒】國內和環球的挑戰，正為中國經濟帶來了「完美風暴」。一方面，中國一直維持清零的防疫政策，對經濟活動造成嚴重干擾，並抑制了消費者支出，繼而波及本地和全球供應鏈，窒礙了港口運作。

恒生中國企業指數在中共二十大會議閉幕後的首個交易日下跌超過7%，至今走弱仍然疲弱，相較之下，滬深300指數的反應溫和得多。

離岸、在岸中國股市反應各有不同，反映了投資者對於中國新一屆領導班子的看法存在分歧。在中國內地，投資者傾向認為隨著政治人事的不確定性消除，未來的政策執行將更有效率、摩擦更少。相比之下，國際投資者擔心權力更加集中，觸發離岸中國股市的風險溢價走高。相信在一段時間內，離岸市場中資股的估值或會繼續受壓，直至外界看到政策有能力帶來持續的經濟增長為止。

留意12月中央經濟工作會議

在二十大會議期間，當局並無重大政策宣告，此舉其實並不罕見，因為會議關注的是長期目標和戰略，而非短期政策調整。在二十大開幕詞中，中國領導人重申中國的人均GDP將在2035年達到「中等發達國家」的目標，雖然當局未有具體說明目標增長率，但早前中國表明希望把人均GDP從2020年的基礎上翻一番，換言之，在2021年至2035年間，中國的年均目標增長率約為4.7%。

「發展」仍然是中國的一大要務，但這並不一定是指單純的GDP增速，反而是一個較全面的目標，包括經濟增長的可持續性，例如國家安全、科技發展和綠色轉型等。值得留意的是，中共明確表示「確保中國人的飯碗牢牢端在自己手中」，反映了在中美關係惡化、外圍形勢緊張的情況下，糧食安全及自給自足的重要性。

在可預見的未來，筆者相信未來中國股市的走向，將持續由政策所驅動，重點是促進國內消費和製造業升級，以維持增長動力。展望未來，中國將於12月召開中央經濟工作會議，屆時相信會有更詳細的政策方向出台，究竟當局將會推出甚麼政策來重建外界的信心，且讓我們拭目以待。

原文刊載於Bossmind《投資博客》專欄01/11/2022

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