筆者最近參與了安聯的投資論壇，討論未來三至五年的投資前景。隨著貨幣政策正常化，投資者應有心理準備波幅將會回歸，但亞洲及中國有望成為投資焦點。以下是影響未來投資市場的六個關鍵。

1. 密切留意聯儲局動向
隨著經濟逐步復原，中央銀行的貨幣政策漸漸重回正常，尤以聯儲局走得最前。今年聯儲局預料會加息起碼三次，這將為金融市場造成一定波動，儘管如此，聯儲局的新任主席鮑威爾（Jerome Powell）在加息一事上應會小心行事，並傾向對金融機構去監管，利好金融業。

2. 中國、亞洲將成投資焦點
在廿一世紀，亞洲及中國料會一直是全球最矚目的經濟增長故事。中國致力轉型至內需及服務業主導，同時推出了「一帶一路」大計，帶動整個區域的基建項目，當然，不是每個項目都會做得正確無誤，基建投資所伴隨而來的債務也是一個問題，但「一帶一路」將為多國提供急需的提振，基建和建築公司將會受惠其中。

中國的前景並非一帆風順，其債務佔GDP比率已高達258%，但屬可控的情況，因為中國的公眾槓桿比率依然溫和、外匯儲備超過三萬億美元，而且外債比率低。此外，在今年5月MSCI便會將A股納入其新興市場指數之中，雖然初期的佔比輕微，但這是一大轉變。而且A股的規模日益龐大，如今總市值已達8萬億美元，長遠將會吸引國際投資者的目光。

3. 政治左右經濟形勢
美國總統特朗普（Donald Trump）毫不掩飾他對許多跨境貿易安排的蔑視。一直以來，他的目標是「美國優先」，但美國這個「全球一哥」之位，最後卻很可能要向中國拱手相讓。

最近特朗普取得了重大的立法勝利，其稅改方案獲得通過，市場憧憬這將會刺激美國經濟，並有利金融和工業企業。然而稅改推出的時機不算好，因為目前美國已踏入經濟擴張周期的最後階段，稅改或會引發聯儲局更積極地加息。在歐洲方面，儘管歐元區的整體經濟表現強勁，然而歐盟仍受英國脫歐談判和意大利脆弱的經濟所影響。

4. 日本情況比想像中樂觀
日本政府的稅制改革方案，將鼓勵日本企業提高生產力、增加資本支出和提高薪酬，有望提振當地經濟。在過去五年，日本致力提升企業管治水平、回饋股東，股本回報率（ROE）平均升了5-10%， 總體而言，該國企業在ESG（即環境、社會和治理）方面有不俗的進展。過去五年（即截至2017年11月30日），在盈利增長以及估值重估的支持下， 日本股市累積上升了120%。

5 破壞性創新對經濟的威力
今天一些最具「破壞性創新」的科技巨頭，將會持續擴張，並為其競爭對手設下愈來愈高的門檻。但另一方面，隨著這些科技巨擘的威力愈來愈大，未來將會面對日益嚴密的監管。

在人工智能這個顛覆性領域，美國和中國之間有互相競爭的跡象──而中國似乎願意付出更多成本來取得勝利。科技的破壞性創新，將成為未來幾年的重要投資主題，而主動型的基金經理，方有能力從中揀選到明日之星。

6 好好管理收入風險
全球經濟似乎處於「金髮女孩」階段：經濟增長不溫不火，通脹又未重臨。但這種情況能持續多久？未來一兩年，相信衰退出現的機會不大，但以五年計，通脹很可能會重臨。如何尋找收益，一直是投資者的關注所在，歐美債券的收益率低沉，相較之下， 新興市場債券或許是不俗之選。另外，高息股票也值得大家考慮。

總括而言，未來三至五年的投資回報，或會低於以往，但投資者仍然可以找到不少的機會，而主動管理將會成為成敗的關鍵。

原文刊載於信報 05/03/2018