二月份美國股市急挫，拖累中資股也出現調整，筆者認為在農曆前後，資金往往比較緊張，加上由於去年中國的經濟增長理想，大家擔心今年中國政府在風險管控、金融、流動性等政策會有所收緊，因而出現短期擔憂，影響投資情緒，但整體而言，筆者對於今年A股的前景仍然樂觀。

國際資金持續流入
利好A股的因素有三，首先，是資金流持續正面。今年中MSCI終於正式將A股納入新興市場指數，是投資者期待已久的事。在A股「入摩」初期，流入的資金量可能不會太大，市場預計是2、300億美元左右。但筆者認為最大的分別，是在於投資思維的轉變，過往A股未有在國際指數中佔一席位，因此國際投資者一直不用思考慮投資於A股，但這情況將隨A股入摩而改變。

A股目前佔環球股市總市值已逾一成，然而，目前在國際指數的佔比為零，在初期，A股將佔MSCI新興市場約1%的比重，一旦MSCI將A股完全納入，比重最終可以佔13%或以上。當然，這是一個漸進過程，而非一朝一夕的事。目前外資擁有A股的佔例僅2%左右，仍是非常之低的水平，未來A股國際化之路實在很長遠。

盈利復甦、估值合理
第二是盈利增長。今年A股料會有低雙位數的盈利增長，此水平雖低於去年，但盈利復甦已擴散至各行各業，中下游企業的議價能力也開始改善，盈利增長理想。

第三，則是估值水平仍然合理。去年A股上漲兩成左右，升幅低於香港市場及美國上市的ADR。可以說，去年A股的升幅主要是由利潤增長帶動，估值卻未有大變動。今年A股的預測市盈率是14倍左右，處於10年歷史平均，在盈利復甦下，此估值相對吸引。

早年投資者擔心中國經濟會出現硬著陸，令估值一度沉底，但如今中國的銀行資產質素有改善、過度貸款或槓桿的情況也有好轉跡象，未來兩三年中國的金融風險下降，相信可提升股市的估值，盈利重回16、17倍並不出奇。

A股選擇更為多元化
其實投資於A股，就等於投資於中國的未來，皆因A股的結構與在本港上市的中資股截然不同，在A股世界裡，投資者可發掘出更多新經濟股份，例如旅遊、傳媒、娛樂事業、教育以及醫藥行業等，這些股份都能受惠於中國經濟轉型的大趨勢，再加上科技、工業自動化、新能源等行業都有不少選擇，相當具吸引力。

筆者預計，今年上半年A股的整體氣氛會有改善，展望下半年，則要視乎估值的情況，如果上半年股市升得太快，或會導致下半年出現調整；相反，如果上半年股市穩步上半，則不用太擔心下半年的市況。

原文刊載於信報 02/03/2018