相對歐美，亞洲企業的企業管治仍有不少改善的空間，但筆者見到近年亞洲市場已急起直追，其中一個值得留意的，便是日本市場。

日本近年正著手改善企業管治，在監管方面，2014年當局開始實施「管理守則」，到了2015年，「企業管治守則」也相繼出台，推動日本企業的管理層善待股東，儘管上述兩種守則都只是只要求公司遵守或解釋，並沒有其他約束力。

多種方法回饋股東
何謂善待或回饋股東？日本的守則內容，包括了公司善用現金來增派股息及進行回購、取消低效率的交叉控股做法，又或者是引入更多獨立董事等。在很多成熟市場，這些做法都非新鮮事，但在日本則是另一回事，相信可為當地市場帶來一番新氣象。

舉個例，在2004年，日本東京證券交易所第一部分上市的企業之中，有70%屬完全沒有獨立董事在職。而在2010年，此比例已降至50%，到了2016年，比率更大幅降至1.2%。事實上，目前有超過八成的日本上市公司，已擁有兩名或以上的獨立董事，較以往有極大改進。

日本上市公司在兩性平衡方面也取得不俗的進展，擁有至少一名女性董事的日本企業，由2012年的10%左右，大增至2017年的27.5%。但相比起美國，標普500指數中，有超過九成五的公司都有著一名或以上的女性董事，日本在這方面仍有很大的改善空間。

另一方面，日本企業的交叉控股行為，在近年似乎也有下降之勢。在「企業管治守則」中，明確要求企業需披露其交叉控股的情況以及背後的原因，企業因而努力改善這種情況，而且在資金調度方面較以往更加積極，漸漸考慮增加投資擴張業務，而非被動地將資金擺放於其他公司。

一直以來，日本的銀行業都有頗為嚴重的交叉控股情況，但在近月，主要的日本銀行紛紛表明它們會陸續放棄這種做法。當然，要完全解決交叉控股，並一朝一夕可以做到的事，但日本企業肯踏入改善的第一步，依然令人鼓舞。投資銀行高盛就預計，日本六大銀行在2018年至2021年間，會解除價值達280億美元的「戰略性控股」。

近年日本企業亦致力增加派息及進行回購，高盛估計，在2013至2016年財政年度，日本企業的增派股息及回購錄得年均76%增長，涉及金額達到630億美元，未來幾年相關數字更會持續上升。

改以績效釐定薪酬
但要數到最顯著的改變，相信是日本企業開始採用以績效釐定薪酬的方法，這種做法反映企業願意與股東的利益同步，對股市是一大正面因素。由於企業文化的不同，在10年前，日本鮮見這種做法，但如今已變得日益普遍。

直至今時今日，日本企業的管理層薪酬計升方法，整體上跟歐美仍有頗大差異。調查發現，在日本，底薪佔CEO的總收入往往超過一半，但隨著企業文化改變，相信未來以績效為薪酬依歸的比例將會日趨上升。

一個社會的企業文化不會在朝夕間便徹底改變，不過無可否認的是，日本、香港、台灣甚至泰國等亞洲市場，都愈來愈多企業關注社會責任、可持續發展及股東權益，長遠而言這是一大好事。

原文刊載於信報 05/02/2018