中國A股市場在9月及10月份繼續走高，但相對在香港或美國上市的中資股，A股表現仍然落後。原因之一是中國政府為了宏觀經濟及市場穩定，持續積極管理金融系統的流動性。

十九大會議結束，中國國家主席習近平進一步鞏固權力，經濟政策未有太大改變，因而在短時間內，對市場的影響並不大。中長期而言，政府將以穩定為經濟發展的大前提，例如防止樓市出現泡沫危機等。筆者會形容未來的走向是「正面而沉悶」，大家不會看到太過搶眼的新聞標題，但對金融業市場其實是相當正面的發展，因為近幾年以來一直纏繞中國的某些金融市場風險將會減退，投資者未來或會願意給予A股更高的估值。

值得留意的是，最近市場出現了變數，今年本來一直是由大型股份領先大市，但在9月份開始情況有變，中小型股份的表現明顯好轉。由於大型股的估值在過去一年大幅提升，投資者開始從中小型股份中尋找高增長的投資機會。例如早前市場憧憬中秋節會刺激白酒的銷情，相關中小型企業的股價便大大受到追捧。長期而言，隨著中國消費者的收入持續增加，白酒股將會受惠於消費升級的概念，具有良好信譽的高檔品牌將成贏家。

另一方面，表現一直極為亮麗的科技股，最近升勢則稍息，但筆者認為市場的調整或者過度，今年餘下時間，科技板塊或會錄得可觀的反彈。

長線而言，科技公司的工業升級和 競爭力提升，將會是我們其中一個主要的投資主題。

總體而言，筆者仍然相信A股市場的進展良好。在經過2015年的「A股大時代」及之後的泡沫破滅之後，一般投資者對於股災依然心有餘悸，市場的「估值正常化」仍然未完。

事實上，代表300隻最大型A股的滬深300指數，目前的市盈率僅為13.5倍，不單略為低於MSCI中國指數，估值更遠較美股等成熟市場便宜得多。而相較大籃籌，A股的中小型股份看似昂貴得多，市盈率平均高達25倍，但中小型股份的盈利增長前景一向較快速，享有比大型股更高的估值，一點也不出奇，而且25倍的市盈率，其實跟2015年的高峰已經相去甚遠。

最近筆者就密切留意著一些表現落後、顯示吸引估值、同時質素良好的中小型股份，例如部分的LED燈具生產商，希望從中尋找到投資機遇。

相對離岸的中資股市場（如港股）而言，A股這個在岸市場，在新經濟板塊方面的選擇更加多元化，涵蓋消費、健康護理、工業及不同的原材料等。A股猶如一塊肥沃的土壤，令我們更容易培養到自己的長線投資主題，包括了電動汽車、旅遊及娛樂、私營醫療、科技升級以及高端製造業等等，筆者有信心A股的長線成果將會很豐盛。

中國的在岸股市及債市的市值均達到9萬億美元，但大多數國際投資者仍未有將之納入投資組合中，隨著中國金融市場進一步開放，明年MSCI將A股納入其新興市場指數，料A股會漸漸融入國際資金池，成為不可或缺的一部分。

原文刊載於信報 10/11/2017