展望2021年上半年，筆者預期中國股市仍持續向好，主要原因是基數效應。去年上半年，中國仍身處於嚴峻的疫情之中，各類經濟指數及企業盈利均大受打擊，隨著疫情得到控制，今年上半年的企業盈利可望錄得不俗的反彈，為升市提供有利支持。

在過去數月，我們明顯見到見到一個由流動性刺激的升市，正如筆者早前所說，由於中國的政策以穩住樓市為主，而利率仍然處於低水平，充裕的資金必然會另尋出路。不少中資的大型龍頭股已累積了不少升幅，估值甚至已脫離了歷史平均水平，只可以說，在這個新常態下，投資者必須認清事實，就是資金將會繼續追逐一些有增長動力，以及業務具有稀有性或護城河的企業。假設同樣是20%的盈利增長，以往企業的估值可能只是20倍，但現在去到40倍也不出奇。

個股估值差異進一步擴大

回顧去年表現，筆者不負所託，所管理的組合有不俗的成績。仔細剖析跑贏大市的原因，去年當市場普遍仍然悲觀時，筆者較早便看好經濟會復甦，並轉為持有一些內需消費股。而在一些結構性主題方面，我們本已有一段時間未有沾手太陽能股份，不過去年也開始重新部署，成功享受到當中的升幅。

只可以說，雖然整體上MSCI中國股票指數去年有不錯的表現，但投資者揀對了或揀錯了個股，就要面對相當不同的結果，再一次反映了投資中國股市的特殊性質。期望大市出現均值回歸的人，最終又再失望而回，而一些龍頭股份則愈升愈有，估值再獲上調，令個股與個股之間的估值差異進一步擴大。

部分新經濟行業如生物科技，尚未有盈利支持，傳統的估值方法難有用武之地。在新常態下，除非大家打算完全不參與這些領域的前景，否則便會改用另外一些方法判斷股票的估值。我們的團隊會換另一個角度，旨在尋找一些在研發（R&D）方面擁有領先技術、管理層質素較好的公司，並推算一旦其產品成功推出市面，將會有多大的增長潛力及市場份額等。 同時，我們也會分散在醫療保健行業的配置，從而控制風險。相比起以往，我們的團隊新增了不同專業範疇的分析師，以回應這個科技時代。另一方面，身為基金經理也要與時並進，不斷學習嶄新的知識，才能好好管理投資組合。