從各指數成分股的平均上市年期的角度來看，中國是亞洲區「最年輕」的市場之一，A股市場的平均上市歷史僅為七年，但發展極為迅速，今天中國的初創企業在籌集資金擴展業務時愈來愈容易，筆者相信此趨勢將繼續支撐中國A股市場的擴張。

但筆者認為，以被動式的指數追踪來中國市場，並不是一種上佳的投資策略，原因涉及到中國市場的性質。大致上，中資企業的上市地點可分為中國內地、香港及美國，如果單單投資於其中一個市場，或未能全面地捕捉當中的機會。

未能全面捕捉中資股機會

對機構投資者而言，目前中國國內股票在全球股票指數中的代表性仍然嚴重不足。截至去年8月31日，中國股票僅佔MSCI所有國家世界指數的5.1%，而其中有高達八成都是「離」股票、僅1%屬於A股。同樣地，在MSCI的新興市場指數中，離岸股票的佔比亦高達37.1%、A股僅佔5%。換言之，被動式的投資策略傾向持重一些離岸大型股票，或忽略了其他新冒起的機會，別是在深圳和上海上市、與新基建及科技有關的A股。

如今中國在MSCI新興市場指數的佔比已升至42.1%，高於台灣、韓國、印度、巴西和南非的38%總和。隨著中國A股的自由流通量增加及進一步對外開放，相信未來幾年A股將進一步主導新興市場指數的成份，如果投資者只是跟隨被動式策略（如指數）來投資，或未能全面掌握A股冒起的趨勢。

在進軍中國股市的初期，很多外資選擇單純地追蹤市場指數，這種做法有機會帶來不符合預期的後果。舉個例，目前美國投資者持有約850億美元的中國A股，約A股佔總市值的1%。相比之下，美國投資者持有的美國上市中資ADR約有3200億美元，佔市值的34%；至於在香港上市的中資股方面，他們的持有金額為3000億美元左右，亦佔約市值的14%。所以，對於外資而言，如果只是簡單地跟蹤各類MSCI指數，他們所持有的中資股成份會變成極為不平衡。比較靈活的做法，是採用主動管理方式及全天候的配置策略，一次過投資於三大市場，這樣有更大機會在中國市場取得超額回報。