在上兩期，筆者曾探討兩個板塊在2020年的前景，分別是運動服行業及汽車股，並指出兩者各自都面對一些不容忽視的挑戰。到了今期，且讓我們來探討一下醫藥股的投資未來。

在去年，在沉悶的港股表現中，醫藥股及生物科技股成為了有趣的焦點，一眾醫藥股備受追捧，連在去年的恆生指數藍籌股之中，升幅之冠也是醫藥企業。

改革有望減醫療開支

2019年醫藥股升得強勁，某程度上是在2018年跌得太厲害之故。在2018年底，中國政策正式推出藥品集中採購和使用試點，廠商從此需報價競爭，價低者得，促使相關藥價暴挫，醫藥股的表現並因而大受打擊。

何以中國政府決定大刀闊斧改革？一來是因為中國的人口老化問題愈趨嚴重，未來的醫療開支將會有增無減，政府有必要從根源控制醫藥開支；二來，是因為行業的一些積習必須掃除。中國的醫藥行業系統所牽涉的利益錯綜複雜，當中存在著高昂的銷售佣金及回佣制度，令患者及中國的醫保基金負擔愈來愈重。

自從推行集中採購後，醫療的銷售費用大幅減省，回佣問題亦得以大大改善，除了能紓緩醫療負擔，另一好處是可以減少了過度用藥的問題，對政府財政、家庭負擔及大眾健康也是美事。另一方面，由於銷售成本也同時大減，很多藥廠在經歷陣痛之後，也能站穩住腳，而且能受惠於集中採購所帶來的龐大銷量，因而股價出現強勁反彈。

去年底內地正式開展第二批藥品集中採購，並涉及逾百家藥廠，藥股表現再添波瀾。筆者認為，經歷去年的強勁表現之後，藥股因政策風險而出現短期調整，實在難免。而藥物採購制度改革，預計會持續打擊仿製藥的價格。因此，市場目前都聚焦於一些有能力研發創新藥的企業，令到這批企業的估值已不便宜。投資於藥醫企業的另類選擇，是一些專門替藥廠做臨床試驗研發工作的公司，又或者是一些出產醫療機器及設備的廠商。

中美經濟料會進一步脫鈎

在經濟方面，今年中國的經濟將持續放緩，當局不再將焦點放在是否「保六」，而是更重視經濟增長的質素，但一些穩住經濟的措施還是會陸續出台，包括放寬某些地方的房地產限購令、基建工程項目會陸續上馬，以及繼續推出扶助企業融資的措施等；在貨幣政策方面，相信存款準備金率 (RRR)仍有下調的空間。

在貿易緊張局勢下，2020年中國及美國的經濟料會進一步脫鈎，對於這兩大國家甚至全球而言，當然不是好事。但經歷了2018年及2019年的疑惑及困擾後，市場已慢慢消化當中的不明朗因素，反而可以認清事實。而中國將繼續改革金融市場，例如開放外資進入保險行業及改革石油天然氣體制，提出國有油氣企業「管網獨立」，也有利促進市場競爭，建立投資者信心。