在一年之前，如果問投資者對A股前景有何看法，相信大家的答案都僧偏向悲觀，認為2019年對A股將會是艱難的一年。誰也想不到，以美元計算，結果MSCI 中國指數全年的連息總回報高達23.7%、而MSCI中國A股在岸指數的總回報更達37.8%。數據反映了，不論是在岸或離岸股市，中國的金融市場都已逐漸消化了貿易戰等外圍衝擊，並視地緣政治衝突為「新常態」。

大升過後估值仍合理

經過去年的表現亮麗，股市今年會否再下一城？由於在過去5年，A股的累積回報僅是「打個和」，很難說現時大市估值有泡沫跡象。展望來年，A股市場的預測估值約為12倍，同時有望錄得8%至10%的盈利增長，因此不論是相對盈利或歷史水平而言，A股的估值看來都相當合理。筆者對於大市的前景仍抱樂觀態度，尤其是MSCI指數中的A股權重將日益增加，未來全球資金料將持續流入A股。

過去數年大市經歷上上落落後又原地踏步，教曉了投資者一件事：在A股市場要取得成功，「揀股」比「揀市」更加重要。但即使如此，一些投資趨勢還是值得大家留意。

首先在消費方面，以美元計，目前中國的零售總額，已是美國市場的90%。雖然近年的消費增長已放慢下來，但其規模之巨，仍然值得大家重視。單是在去年首三季，中國的零售總額便增加了2.8萬億元人民幣。中國獨有的11月11日消費節亦創下了單日銷售額新高，金額更加是美國「黑色星期五」的5倍。

拓展自家技術成當務之急

能夠受惠於市場規模、把握高端產品冒起、並將服務模式與創新技術結合的企業，長遠將會成為大贏家。例如在食品雜貨方面，網購及大型超市步步蠶食傳統小店的市場佔有率，因為後者已無法滿足大眾對物流速度的要求。

科技發展，也改寫了健康護理行業的前景。電腦運算速度愈來愈快，加促了各種新藥的開發，而人口老化已成事實，全球各國對醫療保健的需求必然有增無減，在未來數年，相信這個板塊將會有一番作為。

說到科技，其實自2014年以來，中國已超越歐盟成為全球第二科研大國，僅排在美國之後。但中美貿易衝突升級，為中國的科技發展增添不少暗湧。

在2019年，已有超過100間中國實體企業被美國列入貿易黑名單，換言之這批公司與美國供應商的聯繫已受嚴重打擊。以半導體為例，2018年中國入口的半導體零件金額高達3,120億美元，超過了原油的入口價值。儘管中國的半導體自給率一直在穩步上升，但國內供應僅能滿足總體需求的15%，如何應付這種供求落差，將是中國未來的主要挑戰。

中國的當務之急是拓展自家技術，除了半導體，5G技術及電動汽車供應鏈均成為國家政策的扶持重點，尤其是電池設備製造商，在來年料將獲得顯著增長。