早前美國10年期國債孳息與3個月債券出現倒掛，反映債券投資者對經濟前景的看法糞為悲觀，甚至認為這是經濟衰退重臨的警號；但同一時間，股市投資者卻展現完全不同的態度，不論美國、中國或香港，股市均呈現一片樂觀，當中，去年跌得最慘烈的A股，今年的反彈最為突出。

短期或出現調整債市與股市對前景的看法大相逕庭，到底孰對孰錯？在筆者的工作生涯中，大部份是從事股票投資工作，僅有半年左右涉足債券市場。根據個人經驗，債券投資者對於經濟及投資前景，看法往往更加準確。但亦有分析指，如今的利率水平已遭到央行的貨幣政策長期扭曲，未能像以往般發揮預視經濟前景的功能。聯儲局前主席耶倫（Janet Yellen）於近日出席一投資論壇時，便指現在的期限溢價處於0%水平，令長遠孳息曲線形態趨向平坦。

到底是樂觀一派勝出、抑或悲觀一派獲得最後勝利，目前難以斷言。但在短期而言，由於今年以來股市已累積了可觀的升幅，出現調整絕非出奇。而中長線而言，由於中港股市的估值仍然大幅落後於美股，而且中國政策已推出了多項刺激經濟的措施，數據也有好轉的跡象，例如3月製造業採購經理指數（PMI）升至50.1，重上50之盛衰分界線，並勝於預期。另外，中國3月外匯儲備亦增至30987.6億美元，略優於市場預期的30900億美元，並且已連升5個月。因此，此輪升浪或未完結。

無論是升市或跌市，恆常保持平靜、客觀的情緒，是專業投資者的一大原則。筆者一方面減持已升穿目標價的股份，目時也致力尋找一些受到國策扶持、具有結構性增長主題、股價表現卻落後同儕的股份，藉以平衡組合。

原文刊載於頭條《投資博客》專欄 16/04/2019