2019年即將落幕，雖然中美貿易戰持續影響市場情緒，然而內地股市表現不俗。展望明年內地經濟前景，大家不妨從中央政府的政策方針尋找啟示。在過去幾年，中央一直希望能夠在維持穩定增長和推進結構轉型之間取得平衡。

在2017年，內地經濟增速較快，大家不難見到中央政府把握時機推出一系列改革措施，例如去槓桿、供給側結構性改革及國企改革等等。而在 2018年，在貿易戰的影響下，內地的監管機構、人民銀行和中央政府都因應宏觀經濟情況已作出政策調節，推出穩定增長的措施，當中包括減稅和加大投資力度，務求為市場注入充裕的流動性。

如果中國經濟增長要在以上兩者之間取得平衡，明年經濟增長難免會進一步放緩。筆者預期中國明年國內生產總值（GDP）的增速將會介乎略低於6%至6%水平，一方面由於貿易戰的影響，而另一方面則與國內的經濟結構轉型有關。

小題：內地滯脹機會不大

不少投資者開始憂慮內地將會出現滯脹，其實大家暫時毋須過份擔心。中國今年的投資和消費需求都有所放緩，通脹主要由供應拉動，豬肉價格推升整體食物價格，但非食品通脹仍處於較低水平，所以滯脹風險不大，當食品供應回復正常，物價將會穩定下來。

至於股市方面，中國A股今年的走勢穩步向上，即使貿易戰在5月份一度升溫，亦未對股市造成太大衝擊，市場似乎已經充份反映相關負面影響。事實上，A股對海外收入的依賴程度偏低，以MSCI中國A股指數為例，出口只佔當中收入的11%，而直接出口美國的比重更低，只有3個百分點。

當然，貿易戰對股市的最好結果，是中美兩國能夠達成階段性協議，不過即使雙方的爭端繼續糾纏下去，料對內地A股的影響亦相對有限。