踏入9月份不少A股公司都已經相繼發表中期業績，結果令人滿意。企業盈利普遍錄得15-17%的增長。科技及智能手機配件企業，固然交出了亮麗的成績，同時原材料、家電、白酒、金融股都有不俗的表現，部分更超出市場預期。

盈利增長保持雙位數
在業績帶動下，投資者對於A股市場的信心日益提升，令股市近月走勢持續向上。展望下半年，筆者相信A股雖然在基數效應下，應可保持低雙位數水平的盈利增長。而在基數效應下，雖然下半年的增長將會較上半年緩和，但整體而言仍算理想，令全年的盈利增長保持於15%左右。再加上中國經濟增長穩定、市場投資氣氛改善、明年A股將正式納入MSCI新興市場指數等等，在各項利好因素下，A股估值仍有上調空間。

說到MSCI指數，為了配合指數成份的改變，筆者預料國際資金會陸續增加A股的比重。歷史數據顯示，A股表現一向與環球股市走勢的相關性極低，其10年相關性只是0.18，當中A股與美股、歐股的相關性再低一點。隨著內地金融市場愈趨向外開放，相信國際投資者會視A股為一個分散投資的好工具。

估值方面，目前A股的12個月預測市盈率為15倍左右，估值並不昂貴，若跟美股相比，更是顯得便宜。而主要反映大型股份走勢的滬深300指數，市盈率更低至13倍左右。

中小型股展現投資價值
跟環球股市一樣，今年A股的領跑者是大型股票或龍頭股，相反，在流動性收緊下，A股內的中小型股票表現相對落後，部分增長前景強勁的中小型股，估值更顯得吸引，為筆者展現買入時機，一些新經濟行業或具有消費升級概念的企業，更加值得投資者留意。事實上，自在7月開始，由於消費市道向好，小型股的走勢已漸漸後來追上。

在貨幣方面，人民幣今年走勢回勇，對於手持港元或美元的本港投資者而言，也是一個吸引之處。

在過去兩三年，人民幣兌美元錄得貶值，曾一度引發大量的資金外流，企業想盡辦法在海外投資、收購，以將資產撥到海外；而在散戶層面，情況也是一樣，民眾也有把資金匯出國外的需求。而對於投資者而言，當時買入A股，有可能要面對匯率的波動，甚至出現賺(股)價、蝕(外)匯的情況。不過自今年開始，形勢已出現大逆轉。人民幣走勢也一洗頹風，至初至今人民幣兌美元更錄得了超過5%的升值，資金已無必要急速撤離中國。在股票市場，由於港元與美元掛鈎，香港投資者今年投資於A股，除了享受到股價升值之外，匯率升值可以說是額外回報。

原文刊載於信報 08/09/2017