稅對華衝擊正在減弱?

【鍾秀霞】過去數周,中國A股與H股走勢雙雙高於4月2日「解放日」前的高位,反映投資者情緒正持續復甦。儘管中美貿易談判時有進展、時而反覆,市場仍然面對眾多不明朗因素,但市場仍然預期雙方將會達成某種較為持久的協議,原因是中國手握龐大稀土供應,成為了重要的談判籌碼。

對於汽車等多個行業而言,稀土是相當重要的原材料。相信不少人都知道,「稀土」並不是那麼稀有,多個國家均可開採,包括巴西、越南、澳洲、印度甚至美國在內皆擁有可觀的蘊藏量。但事情卻非那麼簡單,因為在實際上,中國掌控了全球約60% 稀土礦產產量,以及高達90%的稀土精煉供應。

關鍵礦物成為中方談判籌碼

根據國際能源署早前發表的《2025 全球關鍵礦產展望》報告,在全球20 種與高科技產業相關的關鍵礦物中,中國在其中的19種都是領先的精煉與加工國,平均市佔率高達 70%,這些礦物包括鎵、鍺與銻,皆為半導體製造的重要材料。可以說,中國手頭上握有不錯的貿易談判籌碼。

但與此同時,中國亦無可避免地面對一些挑戰──儘管近年中國已致力提升自給自足能力,但在電動車等行業上,中國仍然需依賴外國進口的半導體。若中美雙方的緊張關係得以緩和,相信美方或會將部分科技出口管制鬆綁。

事實上,我們的確看到關稅對市場的衝擊正在減弱。信用違約掉期(CDS)可視作市場信心的綜合指標,中國5年期主權CDS在「解放日」後一度大幅飆升,但其後已大幅回落,如今更回落至三年以來的低位,反映市場信心趨向正面。

內地資金正在流入港股

然而,筆者認為目前投資者的信心仍然不足,A股市場尤為如此。在宏觀經濟轉弱、就業前景不明朗及樓市下跌等因素的拖累下,自新冠疫情以來中國家庭的銀行存款一直激增,目前家庭存款佔中國GDP的比率,相較疫情前仍然高出約三成。若然存款水準回落至疫情前的水平,理論上將會釋出約50萬億人民幣資金,利好消費或投資市場。

在短期內,期望這些資金大幅回流至A股,似乎不太現實,尤其是就業與樓市數據仍然偏弱。不過目前中國的利率正處於歷史低位,若然中國家庭的儲蓄額得以由高位回落、部分資金轉投風險資產的話,那麼中國股市的估值將會獲得支持。事實上,我們看到內地資金正在流入香港,年初以來透過「港股通」南來的資金規模高達 800 億美元,創出歷史新高,更帶動香港IPO市場出現令人欣喜的復甦。筆者相信未來將會有更多中國企業透過香港籌集資金,為進軍國際市場做好準備。



原文刊載於信報財經新聞《財富管理》專欄 27/6/2025

安聯投資點評

【馬桂銓】由於關稅不確定性減退,加上市場對減息的預期升溫,標普500指數繼5月份上漲6%後,於6月再升5%,並已完全收復四月份的失地,目前達到6,200點的歷史新高。

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【尤靖湧】自特朗普新政府上任以來,質疑 ESG(環境、社會與管治)與可持續投資的思潮開始在美國興起,其後更蔓延至其他地區,但我們在中國看到的卻是截然不同的情況。目前中國正持續投入大量資源發展可持續經濟,並成為綠色能源的領導者。

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【陳嘉穎】自上任以來,美國總統特朗普的政策頗為反覆無常,觸發上半年環球金融市場持續波動,近日FOGI(Fear of going in,即害怕進入市場)的情緒在機構投資者之中蔓延。問題在於,如果貿易的緊張局面得以緩解、金融市場開始回暖,投資者會轉又再改為FOMO( Fear of missing out,即害怕錯過升勢)」而重返市場?

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【尤靖湧】過去幾年不少外資撤出中國市場, 很多國際機構投資者都「低配」中資股,但自去年9月以來,我們看到情況似乎有所改變。

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【符致華】美國總統特朗普宣布政策急轉彎並為貿易談判留出空間後,環球關稅的緊張局勢得以緩和,加上今年首季美國企業財報表現理想,促使環球金融市場自5月以來已逐步回穩。

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【蘇可奇】科技將會如何改寫未來的工作模式?市場估計,在2025年前有高達四分三的企業計劃採用人工智能技術;而及至2040年前,生成式人工智能將可以把每年的生產力推高0.1-0.6%1

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