協議達成
【馬桂銓】於本文截稿日（7月25日），以當地貨幣計算，美國標普500指數在7月迄今已上漲3%，與MSCI亞太（除日本）指數及MSCI日本指數的漲幅一致， MSCI歐洲指數則稍為落後，同期升幅為1.5%。若以年初至今計算，標普500指數漲幅為9%，低於MSCI亞太（除日本）指數的14%、MSCI歐洲指數的10%、以及MSCI日本指數的6%。在債券方面，彭博美國綜合債券指數在7月迄今下跌0.4%，但美國投資級別債券指數在年初迄今累升3.6%。
此外，美國標普500指數成份股也陸續公布第二季度財報。熟悉本欄目的讀者應該記得，筆者一直強調企業盈利與估值對於投資的重要性。截至7月15日，美股標普500指數月初迄今上漲0.67%，與歐洲MSCI指數（本地貨幣計價）漲幅一致。年初迄今，美股累積上漲6.92%，歐洲則累升9.28%。若排除匯率因素，兩者的表現差距已由2025年3月中旬的12%，收窄至今年以來的不足2%。
近日的新聞報道指美國與歐盟已達成雙邊貿易協議。根據歐盟執委會主席馮德萊恩（Ursula von der Leyen）的聲明，雙方已同意美國對歐盟絕大多數出口商品（包括汽車、半導體與藥品）的關稅率為15%，而歐盟則同意在特朗普任期內購買美國能源總值達7,500億美元，並額外在美國投資6,000億美元。
第二季企業陸續公布業績，目前為止業績大多優於預期。在標普500指數中已有168家公司公布財報，當中近80%超過分析師預期，此水平高於長期平均（67.1%）及過去四季平均值（76.4%）。2025年第二季美企年度盈利增長預期為7.7%，較財報季初預期的5%也有所上升。有78.6%公司的收入超出預期，此水平同樣遠高於長期平均（62.2%）與過去四季平均值（62%）。我們看到美企高層的看法比以往更為正面。儘管關稅仍有不確定性，但根據財報後的電話會議，企業普遍比第一季更加樂觀，同時，提及形勢改善的比例也優於上一季。
美國聯邦公開市場委員會料於7月30日公布最新利率決策。期貨市場預期，聯儲局將維持息口於4.25%-4.5%，原因是通脹仍高於目標水平，且當地勞動市場接近充分就業。大多數決策成員表示傾向等待更多貿易政策不確定性解除後，再考慮作出減息決策。聯儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）可能會在8月21-23日舉行的Jackson Hole會議中，向市場釋放9月的利率訊號，而下次聯儲局的會議料於9月16-17日舉行。
筆者仍然認為投資者可以趁市場出現回調時考慮進入美股市場。目前標普500指數的市盈率已達22倍。歷史上美股每年平均出現三次5%與一次10%的回調，此外，以歐洲股市來分散投資組合也是不錯的選擇。對於風險承受能力較低的投資者而言，一個妥善分散的投資級別環球債券組合，則有助於降低市場波動。
