牛年 - 象徵中國強大的未來

10/02/2021
china-a-opps

摘要

在這個農曆新年,中國有很多值得慶祝的事,包括強韌的經濟增長、抗疫取得成效,以及國家逐步走向轉型至先進經濟體。這正是為什麼牛是適當的象徵,標誌著這個國家努力奮鬥維持其發展軌跡。

要點

  • 中國保持經濟強勢:中國是2020年經濟增長的唯一主要經濟體,我們預期該中國將繼續從新新冠病毒危機中強勁復甦。
  • 市場方面,A股繼續受惠於有利因素,包括投資者對中國資產的興趣增加,以及美國新政府有望緩和緊張局勢。
  • 放眼中國和亞洲地區,我們大致看好存續期較短的債券,以及高收益債而非投資級債券。

投資前景

去年,中國經濟是在全球所有主要經濟體中唯一一個仍錄得增長的地方。我們預期中國經濟將繼續從新新冠病毒危機中強勁復甦,儘管速度可能略為放緩。因為2020年疫情高峰期經濟表現疲軟,今年經濟增長與去年同期比較的增長率料將顯得強勁(見圖)。

2020年中國經濟增長強勁反彈

與上季相比和與去年同期相比的經濟增長增長率

exhibit-1-TC 

資料來源:Bloomberg、CEIC、安聯投資;數據截至2020年12月。

中國經濟看來勢將延續向好的趨勢。政府若能抑制再起的疫情,服務業應將表現良好。製造業也料將保持增長,受惠於公共投資計劃(2021年可能比2020年略為放緩),以及隨著疫情料將緩和,全球需求逐漸復甦。此外,中國正培育自己的高科技產業,尤其是機器人、航空和其他先進製造業領域──它們在中國的長期經濟願景中居核心地位。

在2021年,經濟強勢可能使中國得以做一件其他主要經濟體暫時做不到的事:縮減政府大規模的經濟刺激措施。其形式可能是政府略為減少支出 (可能導致實體基礎建設投資減少),但我們預期政府將繼續支持創新技術、中小企業和「綠色經濟」。中國人民銀行眼下也正限制金融機構的新增貸款,藉此壓低信貸增長速度。不過,我們預計這些財政或貨幣政策變化不會是突然或劇烈的。

這對投資者者意味著什麼?金融市場通常不樂見政府撤銷經濟刺激措施(中國的情況應該是略為縮減刺激措施的規模),因此這可能使中國的短期投資前景變得較為顛簸。但長期而言,中國的經濟前景令人信服,而我們認為這意味著中國的長期投資前景相當吸引。因此,我們認為投資者應繼續視中國為一個足以自立的資產類別,一個可能值得專門、單獨配置資金的資產類別。

展望牛年,什麼因素可能導致經濟前景變得沒那麼樂觀──或甚至更樂觀?以下是投資者應該關注的一些較重要變數。

未來一年的四大投資問題

中國能持續有效控制疫情嗎?

新冠病毒疫情是全球經濟增長的主要風險因素,中國也不例外。但在控制疫情方面,中國和亞洲的整體表現看來優於西方國家,因為美國、歐盟和其他主要經濟體目前仍難以有效抑制疫情。如果中國經濟保持強勁的復甦步伐,中國股市和債市可能顯得越來越吸引。

中國是否將修復與既有貿易夥伴的關係,並強化與新貿易夥伴的關係?

中國與美國的關係遇到困難,是近年地緣政治方面的一大主題。美國總統拜登可能協助緩和緊張局勢,但一些問題無疑仍將存在。這正是中國穩步提高自足程度的原因之一,而中國的舉措包括強化其供應鏈、建立自己的先進製造能力,以及和組建新的聯盟。

例如中國最近促成了《區域全面經濟夥伴協定》(RCEP),創造了一個涵蓋世界三分之一人口、由亞太國家組成的經濟集團。RCEP將適用於近30%的全球貿易和經濟增長,超過歐盟貿易區或美墨加協定。

歐盟與中國經過七年的談判,最近也宣佈達成《全面投資協定》(CAI)。這將為歐盟在製造業、汽車和金融服務等領域提供重要的新商業機會。對中國來說,CAI是一項戰略突破,有助中國在保護主義和反中情緒抬頭的情況下締結新的國際夥伴關係。

中國是否將延續其成功的經濟轉型,抑或會走過頭?

中國在開發創新技術方面繼續取得進展,這些技術有助中國在機器人和航空等附加值較高的先進製造業領域增強競爭力。中國最近正式啟動其「雙循環戰略」,希望降低對部分高科技產品(例如半導體)的進口依賴,同時致力擴大內需。當局的目標是進一步提高中國的人均經濟增長,以便中國更快完成向先進經濟體的轉型。

這些政策整體而言受金融市場歡迎,但另一些政策就不是這樣。中國監理機關最近嚴厲打擊中國一些最知名的企業,指責它們的壟斷和反消費者行為。不過,我們並不認為中國政府會做過頭,因為當局希望避免中國企業在競爭中落入不利地位。

中國是否將繼續強調永續發展?

中國正緩慢但確定地越來越重視攸關經濟永續發展的問題。

  • 中國在再生能源、電動車、氫技術和其他「潔淨技術」領域已作出大量投資。光是在2020年,中國就藉由這一年完成或啟動的風能和太陽能項目,增加了120千兆瓦的電力裝機容量1,超過英國的總裝機容量。2
  • 中國的企業在增強外界對其治理和報告的信心方面大有進展。越來越多公司發佈環境、社會和治理(ESG)報告:2019年有85%的公司這麼做,五年前只有55%。3 中國也正實施新的報告要求,堪稱比美國的報告要求更嚴格。

與此同時,中國必須在提高透明度方面更有作為,以便投資者更了解中國的企業和政策制定者如何處理重要的ESG議題。在此之前,投資者必須找到能夠提供專屬研究的合作夥伴,以了解幕後的真實情況。

投資涵義

雖然整體而言,我們長期看好中國和亞洲,但未來一年存在一些重大未知數,包括新冠病毒疫情的發展。因此,我們建議投資者仔細審視他們的投資組合──在投資不足的領域增加策略性長期配置,並作出戰術性調整,以反映變動不定的環境下的風險和機會。

股市正在增長

「在岸」中國A股(在上海和深圳的市場交易)2020年表現非常好,但價格仍然合理,尤其是相對於美股而言。A股的預期市盈率為17.3倍,低於全球股市的20.0倍和美股的 23.5倍。4 A股市場可能繼續受惠於若干有利因素,包括中國居民將更多的財富投入股市、全球主要基準指數正提高對 A股的配置,以及外國機構投資者正在增加。此外,隨著拜登政府主導美國的政策,美中關係可能變得沒那麼不可預料,而市場總是樂見不確定性減少。不過,有些緊張情況無疑將揮之不去。

此外,值得注意的是,香港上市的中國公司5 2020年的負面表現證明,中國股市不是一元化的。站在「全中國」的角度整體觀察中國公司,估值會比較合理。

債市動態有利於較短期債券和高收益債

在中國和整個新興亞洲地區,財政和貨幣支持措施,以及抗疫方面的有利發展,應有助提高對投資收益和風險資產的胃納。在整個地區,我們大致看好存續期較短的債券,以及高收益債而非投資級債券。此外,我們認為長期趨勢是中國人民幣的國際化程度將逐漸提高,在中國境外將更廣泛地使用。而雖然貨幣是出了名地波動,但隨著時間的推移,人民幣相對於美元可能將開始升值。這可能為主動式投資經理人提供從事有利貨幣交易的機會。

1) 資料來源:BloombergNEF,數據截至2020年12月31日。
2) 資料來源:路透社,截至2019年1月。
3) 資料來源:特許金融分析師協會,截至2019年12月。
4) 資料來源:MSCI,截至2020年12月31日。中國A股以MSCI中國A股在岸指數為指標,全球股市以MSCI世界指數為指標,美股以MSCI美國指數為指標。預期市盈率是採用盈利預估值計算的市盈率。
5) 以MSCI中國H股指數為指標。

> 下載

有關中國股票的十個要點

29/03/2021
china-a-opps

摘要

外國投資者曾經很難參與中國的股票市場,但隨著中國經濟轉型,中國股市已然開放。從深圳及香港的上市公司,到類似納斯達克的上海證券交易所科創板(STAR),中國企業吸引大量的投資者資本。以下是您需要知道有關中國股票的十個要點。

安聯投資

你正在離開此網站及轉至以下網站。此並不意味安聯環球投資亞太有限公司對經重新導向後之網站中所包含的信息給予任何批准或認可,而安聯環球投資亞太有限公司亦不會對有關此連結及其包含的資料承擔任何責任或義務。請注意經重新導向後之網站中可能包含未經認可向香港公眾人士提供的基金和投資策略。此外,亦請細閱經重新導向後之網站中的條款及細則、隱私及安全政策、或其他法律條款信息。如你按「繼續」,即表示您確認上述詳細信息並繼續訪問經重新導向後之網站。 如你有任何疑慮,請按「留在此頁」。

Welcome to Allianz Global Investors

選擇您的語言
  • English
  • 中文(繁體)
選擇您的身份
  • 個人投資者
  • 中介人
  • 其他投資者
  • 退休投資者
  • 安聯環球投資基金 
    • 安聯環球投資基金作為UCITS規例下的傘子型基金,旗下設有投資於固定收益證券、股票及金融衍生工具的多個不同附屬基金,每一附屬基金各具不同的投資目標及/或風險取向

    • 所有附屬基金 (「附屬基金」)可投資於金融衍生工具,會涉及較高的槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場及場外交易風險。附屬基金的衍生工具風險承擔淨額最多為其資產淨值的50%。

    • 部份附屬基金的部份投資亦可投資於任何一項工具或工具的組合,例如固定收益證券、新興市場證券及/或按揭證券、資產擔保證券、房地產相關資產(尤其是房地產投資信託基金)及/或結構產品及/或衍生工具,該工具可能會涉及不同潛在風險(包括槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場、相關房地產價值及租金收入波動及場外交易風險)。

    • 部份附屬基金可投資於單一國家或行業〔尤其是小型股/中型股公司〕。相對於比較多元化的附屬基金,該等附屬基金或會因其集中投資而承擔較高風險。部份附屬基金須承受重大風險包括投資/一般市場、國家及區域、新興市場〔如中國內地〕、信貸能力/信貸評級/評級下調、違約、資產配置、利率、波幅及流通性、交易對手、主權債務、估值、信貸評級機構、公司特定、貨幣〔尤其是人民幣〕、人民幣債務證券及中國內地的稅務的風險。

    • 部份附屬基金可投資於可換股債券、高收益、非投資級別投資及未獲評級證券,須承擔較高風險(包括波動性、本金及利息虧損、信貸能力和評級下調、違約、利率、一般市場及流通性的風險),因此可對部份附屬基金的資產淨值構成不利影響 。可換股債券將受提前還款風險及股票走勢所影響,而且波幅高於傳統債券投資。

    • 部份附屬基金可將相當比例的資產投資於由非投資級別主權發行機構〔例如菲律賓〕所發行或擔保的附息證券,因而須承擔較高的流通性、信用/違約及集中程度的風險,以及較大波動及較高風險水平。因此投資者可會蒙受嚴重虧損。

    • 部份附屬基金可投資於歐洲國家。歐洲經濟及財政困境有可能會惡化,因而對此附屬基金構成不利影響(如增加歐洲投資所附帶的波動、流通性及貨幣的風險)。

    • 部份附屬基金或會透過滬/深港通或中國銀行間債券市場或其他海外投資渠道制度及╱或相關容許的其他方式而直接及╱或透過一切合資格工具而間接投資中國A股、中國B股及╱或中國債務證券市場故此須承受相關風險〔包括額度限制、規則及規例的更改、基金匯回款項限制、交易限制、中國市場波動及不穩定、潛在的結算及交收困難、交易對手違約、中國經濟、社會和政治政策的變動及中國內地稅務等風險〕。滬/深港通及合格境外機構投資者計劃投資中國A股市場故此須承受相關風險(包括額度限制、規則及規例的更改、交易限制、結算及交收、中國市場波動及不穩定、中國經濟、社會和政治政策的變動及稅務等風險)。投資於人民幣計價股份類別亦須承受人民幣相關的貨幣風險及因貨幣貶值對該股份類別構成不利影響。

    • 部分附屬基金可採取以下策略,可持續及責任投資策略、SDG策略、可持續發展關鍵績效指標策略(相對)、綠色債券策略、多元資產可持續發展策略、可持續發展關鍵績效指標策略(絕對界線)、環境、社會及管治(「ESG」)評分策略及可持續發展關鍵績效指標策略(絕對)。如採取以上策略,附屬基金須承受策略相對的可持續投資風險〔如導致附屬基金在有利條件下放棄買入若干證券的機會,及╱或在不利條件下出售證券或倚賴來自第三方ESG研究數據供應商及內部分析的資料及數據,其可能帶有主觀成份、不完整、不準確或無法取得,及╱或與基礎廣泛的基金相比會減低風險分散程度〕。此舉有機會導致附屬基金更為波動,及對附屬基金表現構成不利影響,因而對投資者於附屬基金的投資構成不利影響。此外,部分附屬基金可能特別專注於被投資公司的溫室氣體排放效率,而非其財務表現。

    • 部份附屬基金可投資於固定分派百分比股份類別(AMf類股份)。投資者務請注意,固定分派百分比不獲保證。該股份類別不能替代支付固定利息的投資。AMf類股份的分派百分比與該等股份類別或本附屬基金的預期或過去收入或回報無關。如果基金錄得負回報,固定分派百分比股份類別將繼續作出分派,因而可能對基金的資產淨值構成不利影響。正數派息率並不代表正數回報。

    • 投資所涉及的風險可能導致投資者損失部份或全部投資金額。

    • 投資者不應單靠本〔網站/文件〕的資料而作出投資決定。

    附註:此附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從附屬基金資本中支付,或實際上從資本中撥付股息。這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每股資產淨值即時下降,及令可作未來投資的附屬基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差,有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi/AQ 類收息股份(每年/月季派息)及僅作參考,並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情,請參閱銷售文件。


    安聯環球投資亞洲基金

    • 安聯環球投資亞洲基金(「本信託」)乃遵照香港法例並根據信託契約而構成成的傘子單位信託。安聯精選主題收益基金安聯寰通收益及增長基金及安聯收益增值基金是本信託的附屬基金(每一「附屬基金」),投資於固定收益證券、股票及衍生工具,每一附屬基金各具不同的投資目標及/或風險取向。

    • 部份附屬基金須承受重大風險包括投資/一般市場、個別公司有關、新興市場、信貸用能力╱信用評級╱調低信用評級、違約、波動性及流通性、估值、主權債務、主題集中程度、以主題為基礎的投資策略、交易對手、利率變動、國家及地區、貨幣及資產配置及貨幣〔如外匯管制,尤其是人民幣〕的風險,及因貨幣貶值對人民幣計價股份類別構成的不利影響。的風險。 歐洲經濟及財政困境有可能惡化,因而會對該等附屬基金構成不利影響〔如增加歐洲投資所附帶的波動、流通性及貨幣的風險〕。

    • 部份附屬基金可投資於其他集體投資計劃及交易所買賣基金。投資於交易所買賣基金或須承受額外風險,如被動投資、追蹤誤差、終止及與相關指數有關的風險。而投資於其他集體投資計劃須承受與該集體投資計劃有關的風險。

    • 部份附屬基金投資於高收益(非投資級別與未評級)投資及/或可換股債券,須承擔較高風險,如波動性、違約、利率變動、一般市場及流通性的風險,因此可對此基金的資產淨值構成不利影響 。可能會增加原本投資金額損失之風險。可換股債券將受提前還款風險及股票走勢所影響,而且波幅高於傳統債券投資。

    • 所有附屬基金可投資於金融衍生工具,附屬基金會涉及較高的槓桿、交易對手、流通性、估值、波動性、市場及場外交易風險。運用衍生工具可能導致附屬基金承受超出原有投資款額的虧損。附屬基金的衍生工具風險承擔淨額最多為其資產淨值的50%。

    • 這項投資所涉及的風險可能導致投資者損失部分或全部投資金額。

    • 投資者不應僅就本網站而作出投資決定。
       

    附註:附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從基金收入及/或從資本中支付,這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每個收息單位資產淨值即時下降,及令可作未來投資的基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差,有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi類收息股份(每年/月派息)及僅作參考,並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情,請參閱銷售文件。 

請示意您已閱畢及明白有關重要資料。