「環境、社會和企業管治」(ESG) 對投資意味著什麼？是帶來增值，抑或只是市場推廣工具？

31/03/2019

摘要

廣義上來說，「可持續發展」早已不再是投資者的一個新概念。其眾多範疇中包括「企業社會責任」（CSR）和「環境、社會和企業管治」（ESG）標準，但這些對投資意味著什麼？本研究解釋了這些概念，並進一步審視ESG在投資領域的重要性。

重點︰

可持續發展投資方式的分類
可持續發展投資重要性的概覽

可持續投資近年顯著發展。雖然參與投資的主要仍然是機構投資者，但零售投資者的比例正在上升，未來可能會更快速地增長，特別是由於指數供應商MSCI和基金評級機構晨星（Morningstar）就基準及基金提供ESG評級。

ESG（Environmental, Social, Governance）代表「環境、社會、企業管治」，可被理解為把企業可持續發展標準與投資決策連繫起來。透過ESG，「可持續發展」可成為個人投資取向。最近的趨勢顯示，「可持續發展」越來越被認為是降低投資風險和提高整體回報的評估標準，而不再是一個拖累表現的投資方法。

肯定的是，評級機構晨星和基準供應商MSCI在2016年初開始使用ESG標準作為評估所有基金和基準的基礎（不論它們是否在明確的ESG基礎上進行管理），這對ESG被更廣泛接受為投資標準向前邁進一大步。「ESG走向主流」成為熱門話題，隨著其透明度越高，利用「可持續性」作為標準的需求可望會越高。

ESG標準並沒有全面的明確理解或定義。可持續會計準則委員會（Sustainability AccountingStandards Board, SASB）2是一個獨立的非牟利組織，它承諾為統一ESG估值定義會計準則。根據三個主要的「E、S和G」標準，以及從「責任投資原則」3,4中發展出的數個觀點，從而衍生出ESG標準，概括如下：

“E – S – G“

對企業來說，企業的社會責任就是分析師和投資者的ESG的相關標準。ESG標準可被視為企業和分析師/投資者雙方共同的考量。

ESG（Environmental, Social, Governance）代表「環境、社會、企業管治」。聯合國全球契約計劃於 2004年首次提出了ESG這個名詞和概念，以便為分析師和投資者提供一套符合於聯合國「責任投資六項原則」的標準.¹

2020-outlook-TC-Chart-China

ESG標準可以在此基礎上進一步發展，例如建立可量度和可應用的業績指標，但無需建立一套固定的標準。聯合國認為這些標準不可能是最終的，因為它們可能很快便會變得不合時宜⁵。主要業績指標（KPI）的優勢在於它們可根據不同行業作出調整，並於公司研究中實踐。⁶

近年重要性大幅提升

企業社會責任/ESG投資早已發展成不只是一項冷門的投資，這不僅反映在其規模的增長 ─ 即根據企業社會責任/ESG原則進行管理的資金 ─ 亦反映在這類投資相關的研究增加。Friede et al. 估計學術研究於2015年秋天累計達至歷史高位的2,000份。⁷

根據ESG標準管理的資產規模正具活力地擴張，根據聯合國「責任投資原則」（PRI）現時管理的資金約為68萬億美元，佔全球機構管理資產的一半。⁸

機構投資者仍然主導市場，但零售投資者對可持續投資的興趣正在上升。儘管機構投資者在2012年佔可持續投資的90％，但在2016年已下降至74％。

按資產類別劃分，最大的份額是股票（50％）和債券（40％），房地產，私募股權和其他形式的投資的份額要低很多，毫無疑問是因為它們的總市值較上述兩類資產類別為低。⁹

分析師看法的轉變

另一個有趣的事實是：分析師似乎也改變了對CSR的看法。Ioannou和Serafeim觀察到在90年代初期，分析師對企業社會責任評級較高的公司的看法較為負面，但情況發生了根本性的變化，現時良好的CSR評級對整體估值的影響越來越正面。10這樣的觀點逐步發展：CSR以及遵守ESG標準曾被認為是額外的成本，但現在則被視為加強公司管理和投資回報的一種方式，問題是最終能否持續地進行投資。理想情況下，可持續投資方式不會拖累投資風險收益狀況。

> 下載

^{1 參看”PRI ReportingFrame work 2016Main defini-tions”，聯合國環境署金融計劃，2015年11月

2 www.sasb.org

3 http://materiality.sasb.org/

4 PRI ReportingFramework, MainDefinitions，2013年.

5 參看聯合國環境署金融計劃及世界可持續發展工商理事會， “Translating ESG into sustainable business，2010年3月

6 同樣參看EFFAS及DVFA “KPIs for ESG“ Version 3.0， 2010年

7 參看G. Friede, T. Busch, A. Bassen: ESG and financial performance。綜合證據由超過2,000份實證研究，載於 Journal of Sustainable Finance & Investment, 5. Jg. (2015), H. 4, p. 210–233

8 unpri.org; 數據截至2018年5月23日

9 全球可持續投資聯盟（Global Sustainable Invesment Alliance, GSIA) : Global Sustainable Investment Review 2016.}