有些散戶或許會有疑問：何以今年新冠肺炎疫情席捲全球，重挫經濟，但股市只是下跌短短數月，及後便V型反彈？其實不只是港股，美國等股市今年表現也不俗。同樣地，香港樓市今年的走勢也一直平穩。究其原因，貨幣政策可謂功不可沒。

息口低 資金苦無出路

走在街上，大家不難發現不少店舖已因為疫情已關門大吉，不過中原城市領先指數的數據顯示，截至8月30日，今年住宅樓市仍較年初有輕微升幅，原因是各國央行推出的大規模量化寬鬆及低息政策，令存款利率持續處於極低水平，資金苦無出路，唯有繼續留在樓市。另外，香港的樓市仍然面對一個根本性問題──供不應求，即使近月打算移民離港的人數增加，但整體上樓市供應未有增加，換言之供求關係仍然緊張。

樓市不同於股市，上升或下跌周期均是以數年來計算，而我們身處的這次上升周期更是持續了十多年之久，至於未來會否迎來大轉勢，仍是未知之數。本港的失業率增加，固然令人擔心市民的負擔能力，但值得留意的是，香港樓市的走勢一早已與負擔能力脫鈎，明明已是全球最貴城市，但照樣長升長有，更別說有不少市民早已供滿樓，不再有按揭負擔。總括而言，本港經濟雖然受到疫情及政治環境不明朗等因素打擊，為樓市前景添上陰霾，然而一些傳統的樓市分析指標如失業率及負擔能力，已未能全面反映市場的真實情況。

內地資金改變港股生態

股市方面也是一樣，以往投資者常用的一些指標，包括價值投資及聚焦於基本面等，已不能完全套用在今天的新局面。「別人恐懼時我貪婪」在以往是投資的致勝之道，不過如今的投資市場一面倒地追捧新經濟概念，企業即使未有盈利也不一定是個大問題，最重要是其業務符合新時代、新思維。再加上被動式投資的力量愈來愈大，估值太過便宜的股份，不再是吸引力，更分分鐘令投資者卻步。

在本港，地產、金融等舊經濟板塊長期死氣沉沉；科技、醫藥等新經濟板塊則持續大放異彩，兩者的估值分歧日益擴大，單單檢視大市（即指數）的整體走勢，未必看得出來。不過，隨著中美關係日趨緊張，可望為大市注入一度新動力。一方面，不少在美國上市的ADR中資企業已陸續「回歸」香港上市，另一方面，計劃IPO的企業又已跳過美國，打算直接在中港兩地作雙重上市，吸引更多新資金進駐，再加上近年內地資金大舉來港投資股票，也漸漸改變了港股市場的生態。

展望未來，筆者仍然看好以內需消費為主的消費服務、消費者品牌、科技與創新企業，但會小心估值問題，幸好股市近月已出現調整，為早前升得過急的樂觀情緒稍稍降溫。另一方面，基於增長前景、息差收入等因素，我們對於銀行股的前景仍維持審慎態度。