去年A股表現大放異彩，到了今年雖然一度受到新冠肺炎疫情的打擊，但A股表現自3月中以來已迅速反彈，外國投資者也持續透過互聯互通湧入A股市場，為當地股市帶來支持。

自從A股開放市場之後，本港市面上大多數的中國股票基金，都有投放一定比重於A股市場，從而分散投資於港股的風險，並捕捉更多元化的機會。而筆者在早年已透過合格境外機構投資者（QFII）買賣A股，對於A股近年的變化可謂有親身經驗。

A股是個新興市場，截至目前仍然有八成的成交來自於散戶投資者。正如早年的港股市場一樣，散戶主導的市場向來充斥著投機炒賣、追逐短期趨勢的風氣，股份經常出現過份沽售或過度追捧的情況，而且「當炒」的通常都是細價股，原因是散戶認為大型股份業績穩定，難以為他們賺快錢，結果是指數中重磅股的表現，往往都會落後於細價股。另一方面，上市公司的管理層，也不善於跟小股東溝通。

A股正向外資學習

隨著外資大舉進軍A股市場，筆者感覺到A股的市場行為在過去5年有頗為顯著的改變。國際機構投資者講究的不是短期趨勢，而是中長線的投資回報，他們更加重視股份的基本面、質素及估值。而且對很多歐美投資者而言， A股仍是個相當新鮮的市場，最初涉足時，他們都以一些廣為人知的龍頭股為主。因此，我們會見到過去數年A股的大型股表現，反過來領先中小型股，甚至出現了一批所謂的外資愛股。

以往，由於A股尚在初起步，很多股份都未有獲分析員研究，股份之間的資訊並不全面，再加上市場以散戶為主，價格錯配的情況較為嚴重。但隨著愈來愈多國際機構投資者的參與，不論是買方（buy-side）及賣方（sell-side）報告也愈來愈多，股份的研究覆蓋範圍已大幅改善。此外，A股企業管理層也開始習慣跟國際投資者打交道，明白到外資對於企業管治的要求。總括而言，A股正在經歷「港股化」的學習過程，相信假以時日，A股的生態將會日趨成熟，其市場效率也有望提升。
中美關係緊張，再加上疫情後全球供應鏈出現變化，都加速了中國的經濟轉型，相信A股很多行業都會出現進一步整固，擁有優質業績、領先技術及良好管理層的龍頭企業，將進一步取得市場佔有率。然而由於這些龍頭股已深受外資垂青，估值並不低，令其投資價值打了折扣，因此筆者傾向尋找一些尚未被發掘的明日之星。