截至11月初為止，滬深300指數的年初至今升幅已達到35%左右，有望成為2019年全球表現最佳的主要股票市場。 

今年人民幣兌美元貶值，但即使如此，以美元計價的滬深300指數仍錄得超過30%升幅。隨著內地投資者的信心恢復，加上國際資金持續流入，上海和深圳股市今年的市值增加了1.4萬億美元，令滬深兩地股市的總市場已大於整個歐元區股市。

外資源源流入A股

今年A股的升勢，很大程度取決於國際資金的流入。即使貿易緊張局勢升級、美國進一步加徵關稅，仍無損外資持續流入A股市場，透過滬港通投資於A股的淨購入額度已高達320億美元。

外資之所以看好A股，最大的原因當然是國際指數供應商的最新步伐。隨著A股逐步改革開放，今年MSCI決定再次提高其新興市場指數中的A股權重至3%，被動投資組合須跟隨指數比例增持A股，而一些主動型管理組合也開始踏出了投資A股的第一步，就筆者所見，歐洲投資者似乎較美國投資者更加積極。

再者，中國監管機構亦兌現承諾，於早前取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的投資額度，令A股進一步市場化，也深得投資者的讚許。

製造業指數連升4個月

其實除了資金流之外，還有好幾個因素刺激A股的大幅反彈。首先是中國的宏觀經濟數據似乎已經穩定下來，財新及Markit公布，經季節性調整的10月中國製造業採購經理指數（PMI）升至51.7，已經連升4個月，更創2017年2月以來最高。數據經常佔據報章標題的貿易戰，似乎已無阻中國的出口訂單回升。

再者，中美的貿易衝突，似乎也有緩解的跡象，而英國無序退歐所帶來的風險也已經減少。而且以聯儲局為首的一眾主要中央銀行，已明確顯示出鴿派的態度，相信減息、量寬等措施或陸續有來，從而力挽經濟陷於衰退，同時也刺激各類資產價格的表現。向來是新興市場資產價格指標的美匯指數（DXY），最近亦已從高位回落，是一大利好訊號。

中國經濟轉弱，雖然拖累了企業盈利預期下降，但整體上中國企業的狀況較想像中穩定。一些舊經濟板塊如房地產、傳統工業（如水泥、鋼鐵）和銀行等行業固然面臨不少挑戰，但同時也有很多行業受惠於結構性增長，近月與5G相關的股票便有強勁的表現。

總括而言，雖然中美的貿易磨擦難以在短期內完全化解，但似乎中國經濟及A股市場已將相關因素消化，若中國政府再推出更多的刺激措施，經濟有望進一步穩定下來。