曠日持久的貿易戰，對中國A股市場的影響到底有多大？且讓我們仔細審視一下。

由美國總統特朗普在2018年3月展開貿易戰的第一炮到同年年底，以美元計價的A股市場錄得逾30%的跌幅。相比之下，在今年5月貿易戰再次升級以來，以美元計價的A股走勢幾乎持平，並保住了年初以來的反彈。

在中國經濟增長放緩，部分原因顯然與貿易戰有關，但以下幾個因素也值得重視。首先是流動性，去年A股走弱的最重要原因，相信並非貿易戰，而是流動性大幅收緊所致。在2016年及2017年，中國的信貸市場大幅增長，當局採取行動遏止影子銀行，結果是許多依靠影子銀行的私人公司無法取得融資信貸，經濟形勢急劇轉壞，中國在岸債券在去年第四季的違約數目更達到高峰，結果便引發了市場下跌。

今年以來影子銀行業的緊縮似乎有所緩解，減緩了市場的拋售壓力。筆者相信，隨著未來數月中國有望放寬貨幣政策，流動性將繼續改善。

自家研發是經濟發展路向

其次是基本面方面，中國經濟雖然轉弱，拖累企業盈利預期下降，但整體仍然強韌。房地產、傳統工業（如水泥、鋼鐵）和銀行等行業雖面臨不少挑戰，但同時也有很多行業受惠於結構性增長，近月與5G相關的股票便有強勁的表現。

筆者亦觀察到，願意投放資源以提高產品質素和提升價值鏈的企業，正在取得更多市場份額。這一定程度上是受惠於政府的政策支持，原因是自貿易戰開打以來，中國政府已意識到未來不能再依靠海外的產品和技術，長遠必需自家研發。新經濟板塊如自動化、電動汽車及5G等的研發水平一直穩步增長，預示了中國未來經濟發展模式的路向。

最後，資金流也是關鍵。礙於貿易戰形勢，外國資金一度於今年次季流出A股，但很快便於第三季捲土重來，這顯然與國際指數上調A股的比重有關。在本月，MSCI將A股於新興市場指數的比重進一步提升至3%左右，再加上中國當局早前取消QFII和RQFII計劃的配額，中國金融市場日益自由化，將會持續吸納更多國際資金流入。