在多項因素的刺激下，今年黃金的表現捲土重來，現貨金價升至1,496美元一盎司，在上月金價攀上6年新高，而以年初至今計，升幅已超過13%^[1]。有些朋友問筆者，到底目前是不是投資於金礦股的時候？

投資者首先要明白一點，就是金價與金礦股的表現並非完全一致，原因是兩者的性質不一樣，前者是一種貴金屬，也是傳統的對冲風險工具，後者則是股票，除了受到黃金價格走勢的影響，企業本身的定位（是上游的採礦公司、還是下游的加工公司）、經營情況及整體大市的氣氛，也會左右這些金礦股的表現。

金價與金礦股性質不一樣

筆者認為，在全球央行減息、貨幣政策漸趨寬鬆、經濟增長放緩、中美貿易戰等多種因素下，投資者為了對冲風險而視金礦股為短期的投資主題，也無可厚非，但筆者本身就沒有持有相關的企業。

有別於澳洲的大型金礦股企業，在中國上市的金礦股，與黃金價格走勢的相關性一向不高，原因是中國沒有太多上游公司擁有豐富的金礦資源，而即使有，如果該公司未有好好控制經營成本，也不一定會受惠於金價上升。

另外，大家也要留意一間公司的金銅比例。銅是開採黃金時的副產品，而這一種金屬向來是經濟活動盛衰的指標。在經濟增長疲弱時，銅價往往都會回落，今年也不例外。如果一間金礦公司的產銅比例較多，在此消彼長之下，其實並不會有太多甜頭。

內地金飾業務有長遠發展

相反，筆者比較喜歡一些從事金飾生意的公司，部分企業是來自本港的競爭者，但近年在中國內地已擁有龐大的經營網絡及特許經營，本港收入所佔的比例可能已跌至20%左右，內地收入才是最主要貢獻。近月本港的連串示威活動雖然打擊零售業，亦令內地訪港旅客大幅減少，然而由於這類公司早已將業務拓展至內地市場，相信其抵禦力會較強。

再者，金飾的需求，其實跟金融市場的對冲氣氛並無太大關係，反而更多是基於亞洲人（尤其是華人及印度人）的嫁娶送禮習俗。隨著中國內地的人均收入持續上升，對於黃金的需求亦有增無減。此外，內地的投資渠道並不多，不是房產便是股票，因此也不排除部分內地消費者會買入黃金，以作分散投資之用。中國黃金協會的數據便顯示，2018年中國黃金消費量達1,151噸，同比增長5.73%，連續6年成為世界第一黃金消費國。^[2]