人民幣離岸和在岸價近期跌破7算的紅線，美國更將中國列為貨幣操縱國。市場測忖，在中美貿易戰升溫的情況下，中央政府會否持續以貶值匯率來保住經濟增長。

外匯反映的是國力的強弱，雖然美國聯儲局減息，但中國經濟正在面對增長放緩及貿易戰的打擊，人民幣因而步步轉弱。事實上，近期有不少亞洲國家的央行已經陸續減息，中國也未有跟隨。

人民銀行未必主動減息

筆者相信，中國人民銀行未必會主動減息，但很可能會利用利率市場化來增強貨幣政策的效果，例如推出改革完善貸款市場報價利率（Loan Prime Rate，LPR）形成機制，並授權全國銀行間同業拆借中心，自8月20日起每月公布由18家商業銀行通過市場報價產生的LPR。

何謂利率市場化？舉個大家都熟悉的例子。多年前香港的按揭市場仍然盛行P按（Prime rate，即最優惠利率），只有當P按上落時，才會影響到按揭利率。後來H按（Hibor rate）漸漸流行，反映的是一個月銀行同業拆息，如果貸款的需求增加，利率便會向上；相反當需求轉弱，利率自然向下，按揭利率從此便較為浮動。

中國的貨幣政策，目前也朝這個方向邁進，在如今經濟增長放緩的情況下，利率下調，將會是受到市場力量所左右，而不是政府干預的結果。

銀行的存款利率沒有變動，而貸款利率卻有可能下調，便有可能削弱中國銀行業的淨息差收入。同時，美元兌人民幣走強，一些借入了大量美元計價債務的企業，將會面對還款成本增加的壓力，首當其衝的是內地房地產企業。 

外資須計入匯率因素

人民幣轉弱，對股市也會帶來一些影響。假設一家在A股上市的中資企業，以人民幣計價的話，其盈利增長達20%，可是折算回美元之後可能只是15%增長，對外資而言必須計入此因素。而對在本港上市的H股而言，也是同樣道理，計算市盈率（PE）時，須兌換回港元，變相削弱了盈利、推高了市盈率。

自2005年開始，人民幣每年以5%左右的幅度升值，當年投資中國相對簡單，即使股價沒有任何變動，單是匯價已賺取了5%一年。此後隨著中國的經濟起了變化，外資在中國的投資也變得複雜起來，當局容許人民幣雙向發展，既可升值也可貶值，不再是一條直線，外資除了須擔心經濟放緩之外，也須計入匯率風險的問題。

情況就如在2016年英國脫歐公投之後，英鎊兌美元錄得顯著大跌，單是匯價問題，已令很多外資感到很頭痛。到了今天，英鎊已處於多年的低位，筆者有朋友最近便趁機買入英國物業，兌美元變相是打了個折頭。假若日後英鎊回升，即使物業價格的走勢不變，折算回港元後，投資者也會有賺，更不用付出額外的稅務支出。當然，這個操作的前提是投資者看準時機，正確預測英鎊將會見底回升。