波動市況教懂我們的一課

12/06/2019

摘要

【鍾秀霞】近年來中港股市走勢猶如坐上過山車般大上大落。在2016年年初，中國A股引入熔斷機制，令恆生指數一度觸及19,000點的低位，其時可謂人心虛怯，恐慌主宰大局。

近年來中港股市走勢猶如坐上過山車般大上大落。在2016年年初，中國A股引入熔斷機制，令恆生指數一度觸及19,000點的低位，其時可謂人心虛怯，恐慌主宰大局。

其後市場逐漸恢復元氣，反彈浪一直持續至2018年年初，恆指更一度接近33,000點的歷史高位，在短短兩年內的漲幅接近75%！

市場波動甚於經濟基本面

戲劇性的發展並未停止，股市於去年第四季再次大挫、今年首季卻迎來強勁的反彈，其後因為中美貿易戰局勢惡化的關係，再加上市場憂慮中國經濟會進一步放緩，一時間股市又被負面氣氛所籠罩，恆生指數再次從30,000點的高位下挫逾3,000點，投資者紛紛離場。

到了今天，我們正正處於這三年來股市的中間水平。對投資者而言，過去數年股市的大升大跌，究竟為我們帶來甚麼教訓？筆者認為，關鍵就是市場的波動，往往大於經濟或基本面的波動。

由2016年初至2018年初，股市大升75%，在這段期間，難度中國的經濟前改善了75%？明顯不是，投資者事後檢討，才發現2016年的時候市場情緒原來過於沮喪，到2018年初的時候又過於亢奮。這種情況，於中國內地的股市尤為明顯。

現時美國的態度非常清楚，就是在明年大選之前，美國的執政者會持續對中國擺出強硬態度，美國總統特朗普（Donald Trump）對中國上調關稅，是因為他相信此舉能贏取選民的心。

現實往往是兩者之間

其實在任何熊市期間，每當出現貿易緊張等敏感議題，都可能演變成為極度負面的情況。但現實情況卻是：這些議題對經濟及企業盈利的影響，總是低於市場預期。

舉個例，在2016年，許多人預計A股市場大挫之後，中國經濟將隨即崩潰，然而事情卻未有如想像中發生。而到了今天，很多人都擔心中美的貿易戰會演變成最壞的情況，筆者同樣認為可能性不大。

可以預期，未來幾個月內，有關貿易戰、科技戰或中美磨擦等的新聞報導，將會時不時出現，並觸動投資者的神經，拖累股市走勢持續波動。但歷史可鑑，過去三年來的教訓告訴我們，當面對市場下跌時，投資者不應太過悲觀，而當到了大市氣氛回勇並愈來愈樂觀之際，則反而要時刻警剔，因為現實的基本面，往往不會這麼一面倒，反而是介乎兩者之間。