中美的貿易磨擦加劇，將今年以來的股市升勢煞停。本來在年初以來，市場充斥著樂觀氣氛，但到了近月中美雙方的談判出現阻滯，令形勢一下子逆轉。
 
美方擺出強硬態度，而中國政府則拋出三大原則，例如協議文本必須平衡及對等。筆者認為，短期內雙方或難以達成協議，除非美方難以再容忍美股下挫及美國經濟放緩，願意作出退讓。 

外資趁機減持獲利

由於宏觀形勢充滿變數，近月我們見到資金從A股市場流走，數據顯示，5月份滬深股通錄得的淨流走金額高達78億美元的歷史新高，單是4月及5月份的資金流走，已令年初以來的資金淨流入萎縮了一半。

外資撤出，並不單單因為貿易形勢，也是趁機減持獲利。據筆者了解，由於MSCI將A股納入其指數之中，去年不少歐美投資者都趁估值合理而買入A股，因此去年A股持續獲得外資流入。到了今年股市急速反彈，很多外資便乘機減持獲利，因為在短短數月間的利潤高達三成，對很多投資者而言已經非常不錯。
 
其實外國投資者最關心的，仍然是中國本身的經濟結構轉型、產能過剩及債務問題。如果中國能夠持續去槓桿、清理影子銀行的瘀血，並降低債務佔GDP的比率，則中國仍然是個長線吸引的市場。

小題：A股選擇更加豐富多元

而且相比起H股，A股在新經濟股份方面的選擇更加豐富多元，自從互聯互通實行後，我們看到不少白酒、免稅店、家電的龍頭股份都吸引到外資的目光，令估值有所提升。再者，中國目前佔全球經濟份額高達15%-20%左右，但大多數外國投資者對中國股市的持倉仍然嚴重偏低。

A股於MSCI新興市場指數中的比例，將由如今的1%增加至年底的3%，很多外資都有需要增加持倉以符合指數的水平，因此短線縱有波動，中長線而言此持倉的比率必然會有增無減。

小題：尋找受惠結構轉型板塊

至於內地投資者，對市場的反應就頗為兩極。大多數內地散戶都是以短炒投機為主，在人心虛怯下紛紛離場，相信直至大市的上升趨勢確認之後，才會捲土重來，再次投入股市。但另一方面，也有部分的中長線投資者仍然保持冷靜。大家要認清事實，在未來幾數年貿易磨擦將會是常態，所以投資者應致力尋找一些能避開外圍影響、受惠於經濟結構轉型的板塊，包括旅遊、娛樂、工業自動化、新能源汽車等。

市場憂慮貿易戰或對中國經濟及股市造成嚴峻打擊，這點可以理解，但客觀地看，其實在中國A股市場，上市公司的收入只有低於一成與出口相關，反映大部分的企業收入都是以內需為主，投資者毋須過份悲觀。然而筆者同意投資者在科技板塊方面的部署要特別小心，因為部分的中國科技企業仍然依賴美國入口的零部件，隨著中美關係惡化，生產供應鏈受到破壞，將會影響這些科技企業的前景及新產品的推出，行業料會進入整固階段，一些沒有自主研發能力的企業，或將被淘汰。

原文刊載於信報 14/06/2019