民企還唔還到都要借？
11/12/2018
摘要
【鍾秀霞】大家都知道，中國的國企在融資方面一向較民企有更多優勢。而隨著中國經濟放緩，民企的資金調度更是難上加難。隨著各大財金官員出來高調表態，中國支持民企的措施一浪接一浪，早前一些券商表示將建立基金扶助民企，而且五大國有銀行也相繼公布扶助民企貸款的措施。
大家都知道，中國的國企在融資方面一向較民企有更多優勢。而隨著中國經濟放緩，民企的資金調度更是難上加難。隨著各大財金官員出來高調表態，中國支持民企的措施一浪接一浪，早前一些券商表示將建立基金扶助民企，而且五大國有銀行也相繼公布扶助民企貸款的措施。
中小企業若能更易從銀行手上取得借貸，似乎是一件好事，實際又是否如此？若借鑒海外經驗，銀行放貸由國企慢慢伸延至民企或中小企，本應是經濟發展的必然結果。因為隨著經濟步步發展，大型企業不一定要依賴銀行的資金，而是可以於債券市場自行籌集資金，因此銀行便有餘裕招攬中小企生意。
非市場主導的融資運作
而在一般情況下，銀行可以根據客戶（企業）的質素及償債能力，計算好潛在回報及風險（即企業一旦無法償債），自行決定放貸與否及貸款之成本等。
但是在中國的情況卻不同，因為銀行的放貸並非基於上述的自由市場原則，而是出於政府的命令或鼓勵，銀行能否做足風險評估分析及作出適當的定價，便成為外界的疑問。而且銀行若因為國家任務而借貸，最終其資產質素或會受到影響，增加壞帳水平。過去一兩年，投資者才剛剛看到中資銀行的壞帳稍有好轉，如今卻又開始面對另一個未知之數，加上經濟正處於放緩時期，難怪在相關的扶助民企貸款措施出台後，銀行股股價有下跌跡象。
其實在中國這個相對特殊的經濟環境，由於融資不易，中小企的財務管理向來審慎，所以很多中小企的資產負債表並不差。相反，由於大型國企有融資優勢，反而在資金分配方面的效率更低，並釀成更多壞帳。因此，即使中央政府有心扶助民企，但由於整個經濟模式未必配合，我們不能預期這些措施能在短期內發揮大威力。
原文刊載於頭條《投資博客》專欄 11/12/2018
中小企業若能更易從銀行手上取得借貸，似乎是一件好事，實際又是否如此？若借鑒海外經驗，銀行放貸由國企慢慢伸延至民企或中小企，本應是經濟發展的必然結果。因為隨著經濟步步發展，大型企業不一定要依賴銀行的資金，而是可以於債券市場自行籌集資金，因此銀行便有餘裕招攬中小企生意。
非市場主導的融資運作
而在一般情況下，銀行可以根據客戶（企業）的質素及償債能力，計算好潛在回報及風險（即企業一旦無法償債），自行決定放貸與否及貸款之成本等。
但是在中國的情況卻不同，因為銀行的放貸並非基於上述的自由市場原則，而是出於政府的命令或鼓勵，銀行能否做足風險評估分析及作出適當的定價，便成為外界的疑問。而且銀行若因為國家任務而借貸，最終其資產質素或會受到影響，增加壞帳水平。過去一兩年，投資者才剛剛看到中資銀行的壞帳稍有好轉，如今卻又開始面對另一個未知之數，加上經濟正處於放緩時期，難怪在相關的扶助民企貸款措施出台後，銀行股股價有下跌跡象。
其實在中國這個相對特殊的經濟環境，由於融資不易，中小企的財務管理向來審慎，所以很多中小企的資產負債表並不差。相反，由於大型國企有融資優勢，反而在資金分配方面的效率更低，並釀成更多壞帳。因此，即使中央政府有心扶助民企，但由於整個經濟模式未必配合，我們不能預期這些措施能在短期內發揮大威力。
原文刊載於頭條《投資博客》專欄 11/12/2018
想瀏覽更多?
2019年升市催化劑
18/12/2018
摘要
【鍾秀霞】一如預期，在美國特朗普總統與中國國家主席習近平於G20會面後，中國股市立即大幅上漲。恒生指數由10月底的24,540點至今，已回升逾1,500點，市場情緒也從極為恐慌漸趨平伏。