近來一連串數據顯示，中國經濟增長放緩，九月中國官方製造業採購經理人指數（PMI）降至50.8%，創七個月新低；同月的財新PMI更為50，僅僅落在盛衰分界線上。

現今中美貿易爭議仍未有解決跡象，令人擔心經濟增長會否進一步放緩。不少分析都說，中港股市估值已經便宜不少，但其實不少舊經濟板塊的估值，一直都沒有怎樣大升過。早前備受追捧的新經濟板塊，雖然由高位調整，然而調整過後，市盈率不過是由30至40倍，回落至20多倍，並不算真的很便宜。

政策風險有擴張趨勢
令筆者比較關心的，是目前中國各個行業面對的政策風險。今年以來，面對政策風險的行業愈來愈多，並由金融、電訊、房地產及公用事業這些國企主導的板塊，漸漸擴展至由民營企業主導的企業，如科技、教育、醫藥及娛樂等。

這些板塊本來因為享有結構性增長，而一直被市場熱烈追捧，但近來也遭到不同程度調整。政策風險難以避開，或持續打擊投資者信心。

另一方面，中國政府在過往兩年有空間專注於去槓桿、整頓影子銀行、P2P等金融問題，是建基於環球整體經濟形勢向好。如今外圍形勢不明朗，中國內部經濟又開始放緩，中國或會延後處理這些問題。

然而，中國政府會否因應形勢而「放水」救市？一旦推出救市措施，不排除短期內股市將有反彈可能。

但投資者要留意，即使中央會放水，由於吸取2009年數萬億救市教訓，中國政府料也不會重蹈覆轍，因此大家也不要對救市力度抱太大期望。

原文刊載於頭條《投資博客》專欄 16/10/2018