今年A股表現一直跑贏離岸市場（包括香港上市的中資股及美國ADR），筆者對此不感到意外。

若我們拉長一點看，以MSCI中國A股指數及MSCI中國離岸指數比較，2017年A股上升了兩成左右，而同期的離岸指數差不多有五成升幅。到了2018年，在流動性縮緊及貿易戰爆發的打擊下，A股指數大跌了三成半，同期的離岸指數只是跌兩成左右，換言之，兩年合起來，A股市場較離岸股市足足落後了四、五成，今年錄得較大的反彈，也實屬正常。

以前大家總會有個印象，就是A股的估值高於港股。但如今A股及離岸指數的預期市盈率，都大約處於12倍左右，即是說A股的估值溢價已大幅減少甚至消失。但投資者不要忘記，就是A股擁有不少新經濟股份如主題公園、免稅店、廣告視屏等創新消費股，以及醫藥、電動車產業鏈、工業自動化、環保檢測及科技板塊等。

相反，境外上市的中資股，多集中於金融、電訊及能源等傳統經濟板塊。因此， A股的盈利增長會快一點，同時其市場流動性也較高，理論上其估值有望更高一點。

自主研發公司佔優

今年筆者增持的其中一個行業是科技股，例如與5G有關的股份。中美貿易戰固然為內地經濟帶來影響，中央政府也意識到國家不能再依靠海外進口的科技零部件，長遠而言中國必須開發自家的產品，因此正積極扶植一些重點科技企業，相關科技公司或出現新的投資機會。

中國的半導體技術仍然落後，但5G設備及通訊網絡方面，在內地採購的趨勢已日益明顯。筆者相信，中國的科技行業將出現整固，缺乏資金或科研技術的公司，將會慢慢被淘汰，留下來的是有能力進行自主研究、並因而搶佔到市場佔有率的企業。