在6月底舉行的日本G20峰會前夕，市場觀望氣氛濃厚，焦點均放在中美兩國的領導人會面，以及貿易磨擦會如何化解。
 
由於宏觀形勢充滿變數，A股市場近月一直錄得資金流走，數據顯示，5月份滬深股通錄得的淨流走金額高達78億美元的歷史新高，單是4月及5月份的資金流走，已令年初以來的資金淨流入萎縮了一半。

外資撤出的原因，除了是擔心貿易磨擦的負面影響，某程度上也是趁機減持獲利。畢竟很多歐美投資於去年持續買入了A股，到了今年股市急速反彈，便乘機減持獲利，因為在短短數月間的利潤高達三成，對很多投資者而言已經非常不錯。 

A股市賬率僅為1.6倍

中美的貿易戰演變成科技戰，令市場再次面對類似2018年的艱難局面，不明朗因素充斥，或會令經濟增長進一步減速。當然，筆者對前景也同樣感到憂慮，只是歷史告訴我們，股價走勢總是比經濟基本面更容易波動。截至2019年5月底，MSCI中國A股指數的市賬率低至近1.6倍，較十年平均水平低了一個標準差。

在過去十年來，A股的估值曾分別於2012年和2014年低於此水平，而在其後的一年都迎來強勁的反彈。因此筆者深信，投資者的耐心等待與冷靜行事，最終都會換來豐盛的回報，前提是要避開一些對中美貿易衝突敏感的股份，尤其是一些嚴重依賴美國進口技術的企業。相反，有些基本面沒有受到太大影響的公司，卻也受到貿易戰的波及而出現估值重大調整，浮現吸引的買入機會，值得投資者留意。

長遠而言，外國投資者最關心的仍然是中國本身的經濟結構轉型、產能過剩及債務問題。如果中國能夠持續去槓桿、清理影子銀行的瘀血，並降低債務佔GDP的比率，則中國仍然是個長線吸引的市場。

原文刊載於頭條《投資博客》專欄 01/07/2019