踏入第二季，A股仍然處於調整階段。今年市況跟去年截然不同，去年中資股首次迎來了明顯的盈利復甦，帶動股價大幅上升，股市一面倒樂觀，特別是在香港及美國上市的科網、教育、手機零部件股份，某程度上其升幅是透支了盈利增長預期。

消費股見投資機會
到了今年，一來股價已累積了不小升幅，部分股份的市盈率與增長比率（PE to Growth Ratio）已超過1倍，只要市面上一有風吹草動，便很易觸發股價調整；二來當下正值中國及美國的貿易衝突升級，市場瀰漫擔憂情緒，令大市整體回落，並不難理解。

經過兩三個月調整後，筆者開始見到投資機會，一些質素尚佳、盈利增長理想的股票，估值已大幅回調，例如在A股市場上市的部分白酒、家電股，股價由高位回落近三成，再次浮現吸引力，機構投資者對A股的興趣也慢慢回歸，資金重新流入市場。

未來投資者可以留意兩點：首先是6月MSCI會把A股納入其新興市場指數中，可望加強國際投資者對A股市場的關注；另一方面，下半年大家會觀察企業盈利增長能否達到預期，經過這幾個月的調整後，筆者相信投資者的預期已回歸實際，不會過分樂觀。

而大家最擔心的中美貿易摩擦，對市場雖是不明朗因素，但反而令中國監管機構或人民銀行的政策或有放寬的壓力，正如早前人行才宣布下調存款準備金率1個百分點。

未來中國或會再推出一些針對性的放寬措施，對房地產市場的政策或會比較中性，以維持內地消費市場及經濟增長平穩發展。

「獨角獸」帶動市場氣氛
今年有何投資機會？首先大家要知道，今年股市難再重演去年那樣強勁的升幅，個股選擇因而更加重要。其次，散戶想必渴望知道，近日走勢偏軟的科網股是否值得在此水平「撈底」？筆者認為，倘一些科網龍頭的回調幅度不夠大、市盈率仍處於高水平，大家不妨再等一會。

筆者並非不喜歡科網股，事實上，這些企業近年仍然保持着高增長，而且在各行各業、線上線下的布局都非常出色，業務已漸漸擴展至零售、支付、金融等，但估值仍然是關鍵。

創新企業方面，今明兩年市面將會湧現不少IPO，市值達10億美元以上的「獨角獸」企業排着隊上市，這批新經濟企業可以帶動氣氛、資金流及估值，是中國股市未來的新血。

隨着內地的消費市道好轉，消費升級的趨勢持續，市面上出現更多的高端產品和服務，在食品飲料方面也有提價情況，有利消費企業的收入。另外，醫藥股的前景也值得大家關注，中國目前的新藥審批速度有加快之勢，市場對於創新藥品的期望提升，刺激相關企業的股價。其實自年初至今，醫藥股一直跑贏大市，相信勢頭會持續。

作者為安聯投資基金經理，專責管理中國A股股票投資組合，擁有逾15年的投資管理經驗。他為《信報》/信網撰文，分享投資觀點。

原文刊載於信報 27/04/2018