位高勢危? A股暫未見泡沫跡象

01/09/2020
位高勢危? A股暫未見泡沫跡象

摘要

今年以來,以美元計價的MSCI中國A股在岸股票指數和MSCI中國指數,表現跑贏了全球主要股市。儘管未來數月股市升勢或會減慢,但筆者仍保持長期樂觀的看法。

今年以來,以美元計價的MSCI中國A股在岸股票指數和MSCI中國指數,表現跑贏了全球主要股市。儘管未來數月股市升勢或會減慢,但筆者仍保持長期樂觀的看法。

首先當然是與疫情有關,目前新冠肺炎仍然肆虐全球,相較之下中國已大致控制疫情,因此已逐步取消了封城措施,經濟也有明顯復甦跡象。根據我們了解,除了服務業之外,有九成企業已正常運作,令第二季實際GDP按年錄得3.2%增長,遠高於預期。同時,中國企業也交出了令人驚喜的業績,今年的預測盈利有單位數增長,遙遙領先其他市場,而在明年,預料中資企業的盈利將進一步復甦。

孖展水平跟2015年仍有距離

在央行的寬鬆貨幣政策下,內地散戶的投資信心正面,進一步推升A股走勢,滬深兩市的成交也屢破萬億元(人民幣,下同)大關,新經濟股份尤其氣勢如虹,一些互惠基金更錄得超額認購。

同一時間,外資也持續湧入A股市場。截至7月15日,透過互聯互通買入A股的國際資金,已累積至達210億美元,遠高於去年同期的150億美元,反映國際投資者配置於A股已成不可逆轉的大長趨勢。事實上,中國是全球第二大經濟體,股市規模也是全球第二大,但在國際股票組合的配置上,A股的比例仍然甚低,目前美股在MSCI所有國家世界指數的權重為58%,但中資股的權重僅有5%。隨著中國逐步開放市場,不難預期國際資金將視A股為長遠配置目標。

A股會否重蹈2015年的覆轍?在2015年,A股於短短8個月內個翻了一倍多,但其後卻又崩跌50%。從表面上看,今天的市況確與2015年有幾分相似,目前中國的兩融餘額已急增至1.4萬億,並佔股市日均成交的10%,不過與2015年的2.3萬億及19%相比,仍然有一段距離。而且監管當局已意識到此情況,並多次向市場發出警告,相信若投資氣氛進一步熱熾,當局或會出手限制融資情況,為市場降溫。

事實上,今天的A股,在規管方面已較2015年有明顯進步。在2015年大跌市期間,很多市上市公司為了防止股價下跌而選擇停牌,導致市場難以正常運作,其後我們見到停牌的股份數目已大幅減少,透明度亦有所增加,即使在2018年股市疲弱期間,「停牌潮」也沒有捲土重來。A股的改革,近年受到了國際間的肯定,是以MSCI及富時等指數供應商才會決定納入多A股於其指數之中。

留意行業輪替及均值回歸

市場面對的另一大風險,則是地緣政治。如今距美國大選只餘兩個多月,隨著選情進入白熱化,中美局勢也持續緊張,兩位候選人均對中國展示出強硬的立場,特朗普更聲言不排除與中國的經濟脫鈎,這將對全球的供應鏈帶來難以估計的影響。

總括而言,暫時筆者仍看不到A股出現泡沫,在過去個多月來,A股表現開始在區間橫行,反映有部分投資者選擇在高位獲利回吐,實屬健康的回調。值得留意的是,今年上半年股市並非一面倒地上升,而是由4個板塊領漲,分別是科技、消費、通訊及健康護理。

此外,行業與行業之間的差距也非常大,在上半年表現最亮麗的是健康護理,表現最差的是能源行業,而兩者的回報相差逾60個百分點。觀乎以往A股市場經常出現行業輪替和均值回歸,不排除一些舊經濟板塊會接力上揚,從而有利下半年大市的發展。而事實上,近幾星期內地的金融股份已開始發力。

 

 

 


 




 
原文刊載於信報 01/09/2020

市場對中美局勢「免疫」?

02/09/2020
市場對中美局勢「免疫」?

摘要

【鍾秀霞】經歷了一輪急速反彈後,中港兩地股市於近幾個星期一直於高位整固,筆者認為這實屬一個健康的調整,如果內地股市繼續好像早前般持續大升、孖展額度急增的話,最後很可能會落得泡沫爆破的下場,這是投資者及監管機構也不樂見的。

安聯投資

你正在離開此網站及轉至以下網站。此並不意味安聯環球投資亞太有限公司對經重新導向後之網站中所包含的信息給予任何批准或認可,而安聯環球投資亞太有限公司亦不會對有關此連結及其包含的資料承擔任何責任或義務。請注意經重新導向後之網站中可能包含未經認可向香港公眾人士提供的基金和投資策略。此外,亦請細閱經重新導向後之網站中的條款及細則、隱私及安全政策、或其他法律條款信息。如你按「繼續」,即表示您確認上述詳細信息並繼續訪問經重新導向後之網站。 如你有任何疑慮,請按「留在此頁」。

Welcome to Allianz Global Investors

選擇您的語言
  • English
  • 中文(繁體)
選擇您的身份
  • 個人投資者
  • 中介人
  • 其他投資者
  • 退休投資者
  • 安聯環球投資基金 
    • 安聯環球投資基金作為UCITS規例下的傘子型基金,旗下設有投資於固定收益證券、股票及金融衍生工具的多個不同附屬基金,每一附屬基金各具不同的投資目標及/或風險取向

    • 所有附屬基金 (「附屬基金」)可投資於金融衍生工具,會涉及較高的槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場及場外交易風險。附屬基金的衍生工具風險承擔淨額最多為其資產淨值的50%。

    • 部份附屬基金的部份投資亦可投資於任何一項工具或工具的組合,例如固定收益證券、新興市場證券及/或按揭證券、資產擔保證券、房地產相關資產(尤其是房地產投資信託基金)及/或結構產品及/或衍生工具,該工具可能會涉及不同潛在風險(包括槓桿、交易對手、流通性、估值、波幅、市場、相關房地產價值及租金收入波動及場外交易風險)。

    • 部份附屬基金可投資於單一國家或行業〔尤其是小型股/中型股公司〕。相對於比較多元化的附屬基金,該等附屬基金或會因其集中投資而承擔較高風險。部份附屬基金須承受重大風險包括投資/一般市場、國家及區域、新興市場〔如中國內地〕、信貸能力/信貸評級/評級下調、違約、資產配置、利率、波幅及流通性、交易對手、主權債務、估值、信貸評級機構、公司特定、貨幣〔尤其是人民幣〕、人民幣債務證券及中國內地的稅務的風險。

    • 部份附屬基金可投資於可換股債券、高收益、非投資級別投資及未獲評級證券,須承擔較高風險(包括波動性、本金及利息虧損、信貸能力和評級下調、違約、利率、一般市場及流通性的風險),因此可對部份附屬基金的資產淨值構成不利影響 。可換股債券將受提前還款風險及股票走勢所影響,而且波幅高於傳統債券投資。

    • 部份附屬基金可將相當比例的資產投資於由非投資級別主權發行機構〔例如菲律賓〕所發行或擔保的附息證券,因而須承擔較高的流通性、信用/違約及集中程度的風險,以及較大波動及較高風險水平。因此投資者可會蒙受嚴重虧損。

    • 部份附屬基金可投資於歐洲國家。歐洲經濟及財政困境有可能會惡化,因而對此附屬基金構成不利影響(如增加歐洲投資所附帶的波動、流通性及貨幣的風險)。

    • 部份附屬基金或會透過滬/深港通或中國銀行間債券市場或其他海外投資渠道制度及╱或相關容許的其他方式而直接及╱或透過一切合資格工具而間接投資中國A股、中國B股及╱或中國債務證券市場故此須承受相關風險〔包括額度限制、規則及規例的更改、基金匯回款項限制、交易限制、中國市場波動及不穩定、潛在的結算及交收困難、交易對手違約、中國經濟、社會和政治政策的變動及中國內地稅務等風險〕。滬/深港通及合格境外機構投資者計劃投資中國A股市場故此須承受相關風險(包括額度限制、規則及規例的更改、交易限制、結算及交收、中國市場波動及不穩定、中國經濟、社會和政治政策的變動及稅務等風險)。投資於人民幣計價股份類別亦須承受人民幣相關的貨幣風險及因貨幣貶值對該股份類別構成不利影響。

    • 部分附屬基金可採取以下策略,可持續及責任投資策略、SDG策略、可持續發展關鍵績效指標策略(相對)、綠色債券策略、多元資產可持續發展策略、可持續發展關鍵績效指標策略(絕對界線)、環境、社會及管治(「ESG」)評分策略及可持續發展關鍵績效指標策略(絕對)。如採取以上策略,附屬基金須承受策略相對的可持續投資風險〔如導致附屬基金在有利條件下放棄買入若干證券的機會,及╱或在不利條件下出售證券或倚賴來自第三方ESG研究數據供應商及內部分析的資料及數據,其可能帶有主觀成份、不完整、不準確或無法取得,及╱或與基礎廣泛的基金相比會減低風險分散程度〕。此舉有機會導致附屬基金更為波動,及對附屬基金表現構成不利影響,因而對投資者於附屬基金的投資構成不利影響。此外,部分附屬基金可能特別專注於被投資公司的溫室氣體排放效率,而非其財務表現。

    • 部份附屬基金可投資於固定分派百分比股份類別(AMf類股份)。投資者務請注意,固定分派百分比不獲保證。該股份類別不能替代支付固定利息的投資。AMf類股份的分派百分比與該等股份類別或本附屬基金的預期或過去收入或回報無關。如果基金錄得負回報,固定分派百分比股份類別將繼續作出分派,因而可能對基金的資產淨值構成不利影響。正數派息率並不代表正數回報。

    • 投資所涉及的風險可能導致投資者損失部份或全部投資金額。

    • 投資者不應單靠本〔網站/文件〕的資料而作出投資決定。

       

       

    附註:此附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從附屬基金資本中支付,或實際上從資本中撥付股息。這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每股資產淨值即時下降,及令可作未來投資的附屬基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差,有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi/AQ 類收息股份(每年/月季派息)及僅作參考,並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情,請參閱銷售文件。


    安聯環球投資亞洲基金

    • 安聯環球投資亞洲基金(「本信託」)乃遵照香港法例並根據信託契約而構成成的傘子單位信託。安聯精選主題收益基金安聯寰通收益及增長基金及安聯收益增值基金是本信託的附屬基金(每一「附屬基金」),投資於固定收益證券、股票及衍生工具,每一附屬基金各具不同的投資目標及/或風險取向。

    • 部份附屬基金須承受重大風險包括投資/一般市場、個別公司有關、新興市場、信貸用能力╱信用評級╱調低信用評級、違約、波動性及流通性、估值、主權債務、主題集中程度、以主題為基礎的投資策略、交易對手、利率變動、國家及地區、貨幣及資產配置及貨幣〔如外匯管制,尤其是人民幣〕的風險,及因貨幣貶值對人民幣計價股份類別構成的不利影響。的風險。 歐洲經濟及財政困境有可能惡化,因而會對該等附屬基金構成不利影響〔如增加歐洲投資所附帶的波動、流通性及貨幣的風險〕。

    • 部份附屬基金可投資於其他集體投資計劃及交易所買賣基金。投資於交易所買賣基金或須承受額外風險,如被動投資、追蹤誤差、終止及與相關指數有關的風險。而投資於其他集體投資計劃須承受與該集體投資計劃有關的風險。

    • 部份附屬基金投資於高收益(非投資級別與未評級)投資及/或可換股債券,須承擔較高風險,如波動性、違約、利率變動、一般市場及流通性的風險,因此可對此基金的資產淨值構成不利影響 。可能會增加原本投資金額損失之風險。可換股債券將受提前還款風險及股票走勢所影響,而且波幅高於傳統債券投資。

    • 所有附屬基金可投資於金融衍生工具,附屬基金會涉及較高的槓桿、交易對手、流通性、估值、波動性、市場及場外交易風險。運用衍生工具可能導致附屬基金承受超出原有投資款額的虧損。附屬基金的衍生工具風險承擔淨額最多為其資產淨值的50%。

    • 這項投資所涉及的風險可能導致投資者損失部分或全部投資金額。

    • 投資者不應僅就本網站而作出投資決定。

       

       

    註:附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從基金收入及/或從資本中支付,這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每個收息單位資產淨值即時下降,及令可作未來投資的基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差,有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi類收息股份(每年/月派息)及僅作參考,並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情,請參閱銷售文件。 

請示意您已閱畢及明白有關重要資料。