2021年即將來到，投資市場的前景將會如何？經濟數據反映，過去數月中國的經濟復甦情況不錯，無論是PMI數據、出口、消費甚至投資等均有改善。很多國家仍大受疫情影響，已有多月沒有入貨，導致庫存量處於低水平，因而有一些補貨跡象，令中國的出口商得以受惠。筆者相信第四季整體中國經濟復甦良好，正面趨勢會持續至明年上半年，對股市有支持作用。

經濟復甦支持股市走勢

政策方面，雖然人民銀行的貨幣政策沒有早前般寬鬆，而是重回較為中性政策，但短期內肯定不會收緊，市場的流動性仍然健康。至於財政政策，中國政府目前以「雙循環」為政策的大方針，預料一些惠民政策如稅務優惠將陸續有來，從而刺激內需市場。

由於中美兩國的關係仍然緊張，中國政府已表明會重點培育一些戰略性行業，包括高科技、晶片、工業升值等，希望在中長線實現進口取代。當然要完全取代外國入口，並非一朝一夕的事，過程亦要投放龐大資源，但市場正在憧憬這些行業的長遠潛力。到了下半年，中國的經濟增幅可能會開始正常化，但由於2020年的基數較低，所以筆者相信全年中國經濟復甦的步伐仍會不錯，股市也會有良好的發展。

2020年為「選擇性」升市

今年中國股市表現亮麗，截至11月底，MSCI中國指數（包含離岸及在岸中資股）錄得26%回報，MSCI中國A股指數的升幅更達33%。但心水清的投資者，不難察覺到股市的升幅較為「選擇性」，部分受追捧的股份及IPO升勢相當凌厲，股價甚至已遠超其基本因素。

導致這種情況的原因有幾個。首先，為了應付疫情，今年全球一同處於低息環境，大部分時間市場的流動性都不錯。其次，中國持續開放金融市場，外國投資者對A股的興趣持續，也愈來愈熟悉互聯互通的買賣機制，中國股票的資產類別因而受惠。第三，雖然近日疫苗也有望面世，但在此之前，市場一直認為經濟前景較為不明朗，因而偏好一些不太受經濟周期影響的高增長板塊，如健康護理（包括創新藥或新式治療方法），由於這些業務是新技術、新產品，較難以估值，投資者往往是基於對企業研發潛力的憧憬而給予較高的溢價。對於基金經理而言，如何從中發掘到最有研發及增長潛力的公司，是一大挑戰。