北京早前爆發了第二波新型冠狀病毒，但疫情很快便控制下來。數據反映中國整體經濟仍在逐步復甦。但要留意的是，每個行業的復甦步伐都參差不齊，例如在住房及基建的強勁需求帶動下，今年5月份的生產行業出現不俗的增長，增速甚至較消費業還快。與此同時，消費品的增長勢頭，也優於消費服務。為了控制疫情，中國仍然實行某程度上的社交距離，服務業因而受到影響，也是可以理解。

在當前的宏觀經濟背景下，筆者認為選股方面要更加專注，主動尋找一些較不受疫情影響、甚至有望因而受惠的行業或企業。舉個例，我們早前便增持了一些肺炎疫苗的中國開發商，以及部分創新製藥公司。是實上，無論是否有疫情出現，隨著中國的人均收入上升、社會對健康日益關注，醫療行業的增長前景本身就相對吸引，而一些有能力開發藥物的企業，更是看高一線。

國內旅遊出現復甦勢頭

另一方面，環球疫情曠日持久，短期內我們也看不到國際間的旅遊活動會有大幅放寬的可能，不過海外旅行即使去不了，也可以轉以本土旅遊為主。中國國家移民管理局本周便宣布，在疫情形勢繼續向好的前提下，將會分三階段恢復辦理內地居民前往澳門的旅遊簽證。中國的中產階級對於旅遊消費仍然有強勁的需求，相信將帶動相關行業出現復甦勢頭。

此外，網上娛樂、電子商務和線上教育，仍是我們的關注重點。在疫情爆發期間，相信大家已經看到一些擁有強大品牌聲譽的龍頭公司，表現較大市更加突出。

資金南下已成結構性趨勢

至於在香港方面，繼去年下半年的政治動盪後，美國近月對香港實行的制裁措施及港區國安法的實行，令近月香港再次面對政治的不確定性。然而從股市的表現可見，市場似乎對香港的經濟前景投下信任的一票，無論是以MSCI 香港指數或恒生指數來看，港股均已從3月份的低位回升約兩成。筆者相信，中國經濟持續復甦，將會有利在港上市的中資股份的盈利表現；而海外中概股陸續回流香港上市，也有望為港股市場帶來更多的資金流。事實上，數據便反映近年透過港股通南下的「北水」源源不絕，而隨著中國持續致力改革和開放資本市場，預計資金南下更會成為結構性趨勢。

中美的博奕似乎已成長線格局，雖然難免會為中國的經濟帶來挑戰，但當中也有不少機遇。在自主研發的國策大方向及高科技產業鏈本地化的大趨勢下，在中國處於領導地位的半導體代工廠商，有望享有亮麗的增長前景。此外，我們早前也基於部分本港的房地產發展商股價過於低迷，而趁機增持了一點。