中國新拓科創板(STAR)

19/01/2021

摘要

中國最新的科創板(亦稱為STAR市場)為科技公司提供一個平台,進一步加強中國的增長故事。

要點

  • 中國最新的STAR市場可說是中國版的納斯達克,納斯達克是美國以科秓公司為主的交易所
  • 其上市規則令中國的科技初創公司更容易在國內上市,有助支持這個快速增長行業的發展,並推動中國增長
  • STAR市場在2019年7月成立時共有25家公司上市,現時已有近200家公司,即將進行首次公開招股的公司接近500家

中國曾是著名的低成本世界工廠,過去十年,中國致力改善其定位,以和較高質素的外國同行競爭。中央希望在科技領域建立優勢,尤其是在生物科技、資訊科技、健康護理和機械人技術等範疇,並成為這些領域中不可或缺的部件製造商,藉此開啟中國增長故事的新篇章。

為推動這些領域進一步發展並鼓勵企業在國內上市,中國於2019年6月在上海股票市場成立了一個新的交易所。作為中國版的納斯達克,STAR市場專門為高科技及策略性新興行業內的公司而設,幫助這些公司獲得資金。

STAR市場提供什麼?

在STAR市場成立之前,所有中國A股均在上海及深圳證券交易所的三大板上市。

透過靈活且透明的註冊制度,新的STAR市場旨在簡化創新型增長公司的首次公開招股流程。市場對上市公司並無最低盈利能力的要求,以支持那些可能仍需時間來實現商業利潤的機構,例如生物製藥公司。

如圖1所示,STAR市場亦引入了新的定價機制、投資者資格和退市規則,參考了美國、香港及新加坡的證券交易所,以達致最佳實踐。

現時為中國企業提供增長平台的A股市場亦可能追隨STAR市場,中國資本市場進一步自由化(推動更大的機構參與)將可鼓勵更多中國公司在國內而非美國交易所上市。隨著時間,這趨勢或可降低所有中國A股的風險溢價。

圖1:STAR市場如何解決現時中國交易市場效率低下的問題

 

STAR市場

現時中國A股市場(上海及深圳主板、中小企板及創業板)

上市標準

  • 允許沒有盈利記錄的公司
  • 允許具有不同投票權的雙重股份類別
  • 允許可變利益實體(VIE)結構
  • 流程為註冊主導,具有高透明度
  • 設有最低總盈利能力、收入和資產要求
  • 不允許雙重股份類別和VIE結構
  • 審批主導首次公開招股流程

定價機制

  • 市場定價,無隱含上限
  • 隱含定價上限約為市盈率的23倍

交易機制

  • 每日價格上限+/-20%
  • 每日價格上限+/-10%

投資者資格

  • 鼓勵機構投資者參與,零售投資者的准入門檻則較高
  • 僅容許合資格境外機構投資者(QFII)及人民幣合資格境外機構投資者(RQFII)投資
  • 所有投資者均能參與
  • 熱門首次公開招股通常將90%分配予個人投資者
  • 對RQFII和QFII投資者没有限制,滬港通投資者則只可以投資部分股票

退市規則

  • 較清晰的退市規則,較嚴格地執行
  • 退市規則執行欠理想

 


STAR市場迅速發展

現時,投資者和企業均迅速進駐STAR市場。在2019年7月成立時,共有25家公司上市,至2021年1月,市場已發展至215家上市公司。目前,大約有500家公司處於首次公開招股註冊流程的不同階段。

此外,非中國投資者的參與現時變得較容易,這為中國增長故事背後努力的高科技初創公司開啟了一條新路徑。雖然全球主要指數提供商MSCI尚未表示就新市場有何動向,但富時已計劃將STAR市場納入其股票指數。

STAR市場的影響力在短時間內相對提高,進一步成為投資者固定的投資工具。市場初期存在流動性憂慮,特別是當大型首次公開招股吸收了市場上的可用資金,但整體而言,市場的運作暢順。然而,在STAR市場上市的股票未被納入滬港通計劃,西方投資者投資A股仍然較為容易,因此許多環球機構投資者現時無法參與STAR市場。

中國監管機構將密切注視STAR市場的發展,因為其較寬鬆的監管框架,以及高風險初創公司或會增加市場波動性。對這些公司進行定價亦將測試經紀和投資者的估值方法。

雖然面對挑戰,但STAR市場現時仍在快速擴張,潛在的新企業上市令人對未來感到樂觀,並為全球投資者提供投資於最具創新力量的中國公司的機會。

 

牛年 - 象徵中國強大的未來

10/02/2021
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摘要

在這個農曆新年,中國有很多值得慶祝的事,包括強韌的經濟增長、抗疫取得成效,以及國家逐步走向轉型至先進經濟體。這正是為什麼牛是適當的象徵,標誌著這個國家努力奮鬥維持其發展軌跡。

要點

  • 中國保持經濟強勢:中國是2020年經濟增長的唯一主要經濟體,我們預期該中國將繼續從新新冠病毒危機中強勁復甦。
  • 市場方面,A股繼續受惠於有利因素,包括投資者對中國資產的興趣增加,以及美國新政府有望緩和緊張局勢。
  • 放眼中國和亞洲地區,我們大致看好存續期較短的債券,以及高收益債而非投資級債券。
  • Investing involves risk. The value of an investment and the income from it will fluctuate and investors may not get back the principal invested. Past performance is not indicative of future performance. This is a marketing communication. It is for informational purposes only. This document does not constitute investment advice or a recommendation to buy, sell or hold any security and shall not be deemed an offer to sell or a solicitation of an offer to buy any security. The views and opinions expressed herein, which are subject to change without notice, are those of the issuer or its affiliated companies at the time of publication. Certain data used are derived from various sources believed to be reliable, but the accuracy or completeness of the data is not guaranteed and no liability is assumed for any direct or consequential losses arising from their use. The duplication, publication, extraction or transmission of the contents, irrespective of the form, is not permitted.

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    • 投資所涉及的風險可能導致投資者損失部份或全部投資金額。

    • 投資者不應單靠本〔網站/文件〕的資料而作出投資決定。

       

       

    附註:此附屬基金派息由基金經理酌情決定。派息或從附屬基金資本中支付,或實際上從資本中撥付股息。這即等同從閣下原本投資金額及╱或從金額賺取的資本收益退回或提取部份款項。這或令每股資產淨值即時下降,及令可作未來投資的附屬基金資本和資本增長減少。因對沖股份類別參考貨幣與附屬基金結算貨幣之間的息差,有關對沖股份類別之分派金額及資產淨值會因而更受到不利影響。股息派發適用於A/AM/AMg/AMi/AMgi/AQ 類收息股份(每年/月季派息)及僅作參考,並沒有保證。正數派息率並不代表正數回報。有關附屬基金股息政策詳情,請參閱銷售文件。


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