駕馭利率變化
三劍合璧 捉緊美國市場機遇
過去幾年，美國股市為投資者帶來豐碩回報，成為全球資金追逐的焦點。然而來到2025年上半年，面對政策轉變及貿易摩擦，投資者開始懷疑應否留在美國市場。出乎意料的是，在勞動市場暢旺及企業盈利強勁的帶動下，今年中美股不單止收復失地，更再創歷史新高，足證美國市場實力仍然強大。
展望未來，市場預期聯儲局繼9月減息後，年內將再減息兩次，與全球寬鬆的貨幣趨勢同步，加上企業盈利持續改善、經濟衰退風險減退，以及人工智能浪潮持續，使美國市場在波動中始終大步向前。
當然，投資環境並非毫無隱憂。美國的財政赤字陰影揮之不去，貿易政策、地緣政治局勢及估值等因素都可能為市場再添震盪。對投資者而言，重點在於在波動時如何避免受到短期雜音干擾。若然投資組合過份集中，面對波動時的「抗震能力」或會不足。因此，投資者有必要回歸投資基本步：做好分散風險。
實際操作如何？其中一種方法便是透過一個揉合股票、高收益債券以及可換股債券的多元組合，三劍合璧，既參與美國市場的上行潛力，同時為組合增加穩定性。
美國股票：捕捉新經濟增值機會
美國企業盈利表現依然穩健，突顯美國企業的內在實力。經歷年初的波動後，美國貿易與財政政策逐漸明朗，同時減息周期重臨，有利市場表現。
除了直接持有股票，投資者亦可考慮透過出售備兌認購期權來增加潛在收益。期權金可成為額外現金流來源，同時在股價下跌時提供一定緩衝，有助降低組合波幅。
高收益債券：表現媲美股票而波幅較低
截至2025年6月30日，美國高收益債券的收益率達7.36%，遠較美國10年期國債（4.23%）及投資級企業債（5.07%）1 吸引，有助提升潛在回報並抵禦通脹壓力。而且歷史數據顯示，高收益債券回報表現接近股票2 ，但波動性卻相對較低，能發揮分散風險的功效。
目前美國企業的信貸基本面依然穩健，截至今年6月高收益債券的違約率僅為1.1%，遠低於長期平均的4.5%3 ，有望為投資者持續貢獻穩定收益潛力。
可換股債券：攻守兼備 平衡組合表現
可換股債券具備非對稱回報特性，能在市場上升時參與漲幅，下跌時則提供一定保護。自1988年以來，美股在112個季度上漲、38個季度下跌（平均每季跌幅為-7.3%），而可換股債券在股市下跌季度的平均跌幅僅為-4.9%4。今年以來，可換股債券在4月股市回調時便發揮防守功能，並在股市上升期間成功捕捉升勢。
隨着美股漲勢由大型科技股擴散至其他板塊，可換股債市場同樣受惠。可換股債券今年全年發行量或增加至800億美元5，有望帶來更高票息與更佳的風險回報組合。
圖：資料來自ICE數據服務及FactSet，數據由1988年1月1日至2024年12月31日。過往表現並非未來表現的可靠指標。
總結：兼取三者之長
總括而言，美國市場仍然是投資焦點，但與其過度依賴單一資產類別，不如透過股票、高收益債及可換股債的多元配置，為組合同時注入增長動能與防守能力。三者相互補充，不但能平衡收益與增值，更能增強抗壓力，是一個兼顧收益、增長潛力與風險管理的一站式策略。
資料來源：
1. 彭博，截至2025年6月30日。美國投資級別企業債券以ICE美銀美國企業債券指數為代表，美國高收益債券則以ICE美銀美國高收益指數為代表，收益率代表該指數的到期收益率。
2. 高收益債券以ICE美銀環球言收益指數為代表，股票以MSCI世界指數為代表。
3. 美銀、摩根大通，截至2025年6月30日。美國高收益債券以高收益債券以ICE美銀美國高收益指數為代表。
4. FactSet、ICE 數據服務、晨星，數據由1988年1月至2025年6月。美國可換股債券以ICE美銀美國可換股債券指數為代表，美國股票以標準普爾500指數為代表。過往表現並非未來回報的可靠指標。
5. 美銀數據分析
