2021年11月
20/12/2021
摘要
12 月份的市場展望取決於投資者的預測。然而，只要新型冠狀病毒疫情繼續主導全球事態發展，我們會比平常更加懷疑預測所帶來的價值。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在 11 月份大部份時間上升，企業盈利強勁增長及美國聯儲局對未來加息採取鴿派論調，均有助帶動市場上升。然而，市場情緒在 11 月底急劇轉壞，導致股市喪失月初的升幅，因為新發現的 Omicron 變種病毒導致投資者憂慮若現有疫苗和治療方法對其無效，便可能拖垮經濟復甦進程。納斯達克綜合指數表現優於標準普爾 500 指數，受投資者重新投資於科技股所帶動。 | |
| • | 美國聯儲局確認將開始縮減購買資產計劃，每月減幅為 150 億美元，有望在 2022 年中結束所有購買債券刺激計劃。然而，美國聯儲局主席鮑威爾強調，現在考慮加息仍然言之尚早。美國總統拜登再次提名鮑威爾為聯儲局主席後，鮑威爾向投資者保證聯儲局將採取必要措施，以抑制急升的通脹。鮑威爾在 11 月底暗示他支持聯儲局加快縮減每月的債券購買量，理由是經濟「非常強勁」及通脹「非常高」，但他確實承認 Omicron 對經濟構成潛在風險。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在 11 月上旬上升後，於下旬急挫，全月低收。企業盈利強勁，加上歐洲央行保證會維持寬鬆政策立場，令投資情緒在月初向好。然而，整個歐盟的新型冠狀病毒感染率急劇上升，導致多個國家在 11 月底收緊與疫情相關的限制措施，而 Omicron 新變種病毒所帶來的不明朗影響進一步加劇股市的拋售潮。 | |
| • | 經濟消息方面，初步估計的 11 月份歐元區綜合採購經理指數從 10 月份的 6 個月低位反彈。雖然供應鏈問題持續壓抑製造業活動，但服務業活動仍然加快。然而，通脹升溫及新型冠狀病毒確診數字增加，導致歐盟消費者信心受壓。歐盟消費者信心指數在 11 月份跌至-8.2，是八個月以來首次跌穿疫情爆發前的水平。通脹持續加速上升，初步估計顯示歐元區消費物價在 11 月份按年上升 4.9%，遠高於 10 月份的 4.1%，令歐洲央行採取行動的壓力增加。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在 11 月份回落，因為新發現的 Omicron 變種新型冠狀病毒導致投資者憂慮現有疫苗和治療方法的效力會減弱，繼而拖垮環球經濟復甦進程。區內部份國家央行以加息應對通脹升溫，與已發展經濟體維持利率不變及貨幣政策保持寬鬆的方針相反。國家及地區表現方面，中國股市下跌。當局暗示可能即將降低對房地產發展商的打擊力度，並採取干預行動，以控制能源短缺導致的燃料價格上漲。在區內發展較成熟的市場中，台灣是唯一實現正回報的市場，主要受惠於最大型科技公司的升勢。其他市場普遍回落，香港股市受到澳門賭場營運商股票的急劇拋售潮所打擊。東盟市場表現好壞參半。菲律賓股市上升，但馬來西亞、泰國及新加坡股市回軟。 | |
| 債券 | • | 美國國庫券在 11 月價格上升，因為投資者對月底新發現的新冠病毒變種 Omicron 的擔憂導致資金向優質投資轉移。由於 10 月份的通脹數據超出預期，導致 10 年期美國國庫券的收益率升至接近 1.7%的高位，隨後急跌，並於月底收市回落至 1.5%以下。收益率曲線在月內趨於平坦，長期美國國庫券收益率因關注增長放緩而下跌，而隨著市場開始消化聯儲局在最近一次聯邦公開市場委員會會議上宣布加息的預期，短期收益率上升。 | |
| • | 投資者日漸相信歐洲央行會維持寬鬆政策立場，帶動歐洲主權債券於 11 月份上升。 此外，整個歐盟的新型冠狀病毒感染率急劇上升，導致不少國家於 11 月底收緊疫情相關限制措施，促使市場預期歐洲央行可能會延長量化寬鬆政策。 10 年期德國政府債券的收益率在月內從-0.1％跌至約-0.35％。美國與歐元區在貨幣政策方向上存在分歧，導致歐元大幅調整。 | ||
| 展望 | • | 12 月份的市場展望取決於投資者的預測。然而，只要新型冠狀病毒疫情繼續主導全球事態發展，我們會比平常更加懷疑預測所帶來的價值。在撰文時，政府、衛生官員、投資者和企業都在努力應對直至兩週前仍然未為人知的 Omicron 變種新型冠狀病毒所構成的潛在影響。 | |
| • | 我們的環球增長團隊則偏重於企業質素，並非純粹的猜測。此外，我們的持倉是能利用數碼化和全球能源轉型等結構性增長力量的優質複合增長公司，內在價值受短期宏觀經濟變化的影響較小。因此，我們的展望反映投資組合內企業正在準備應對的主題範圍，以及可能會在中期影響投資組合建構和表現的因素。 | ||
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供應鏈問題亦可能繼續限制增長。在重啟整個物流行業方面，初期涉及複雜性，現時外部因素導致中斷時間延長。在一些地區，新型冠狀病毒疫情再度爆發，迫使工廠停工，例子包括Adidas 在 越南的工廠。受縮減新投資的影響，一些企業被迫停業。眾所周知，這對半導體公司造成衝擊，例如 Microchip Technology，但能源價格上漲亦是原因之一。在放無薪假後，工人選擇退休或要求提高工資，因此推高勞動密集型公司的成本，雀巢公司是例子之一。. | ||
| • | 在政策層面上，美國及中國繼續發揮最大影響力。隨著美國聯儲局主席鮑威爾放棄以「暫時性」一詞形容當前的通脹，一些投資者擔心，在企業投入成本上升及增長放緩之際，貨幣政策將會收緊。與此同時，習近平主席在過去一年表明他關注意識形態多於資本市場，因此，中國市場的投資者應重新計算風險回報水平。 | ||
| • | 儘管如此，這種充滿挑戰的環境為主動型投資者帶來了大量機會。儘管如 Intuit、, LVMH 及Adobe 等企業面臨成本壓力，但憑藉定價能力及以真正獨特產品把握結構性增長趨勢的機會，盈利仍能持續增長及優於預期。相反，在整個行業都受到短期挑戰的影響時，我們的持倉擁有強大的資產負債表來抵禦衝擊，並在同業受壓時仍能實現增長。而且，隨著超高增長股票和深度週期性股票的估值在過去一年升至極高水平，從估值的角度看，我們看好的這類優質複合增長公司的吸引力日益增加。作為投資者，我們比以往任何時候都更加注重建構能夠抵禦跌市並在更合理的條件下茁壯成長的投資組合。 | ||
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資料來源:1 歐盟統計局 2 彭博 3英國國家統計局
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發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
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摘要
由於能源及勞工成本持續推高通脹，美國聯儲局近期轉向推動縮減購買債券規模及加息，環球投資者紛紛作出反應。最新的 Omicron 變種新型冠狀病毒、地緣政治緊張局勢及持續的供應鏈問題令整體市況更加複雜。