2021年10月
22/11/2021
摘要
整個 10 月份的強勁盈利有助抵銷 9 月份的相對波動性。成功的企業要么直接從經濟重啟中獲益，要么保持了在艱難時期展現的優勢。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在 10 月份反彈，創下 2021 年至今最強勁的月度回報，扭轉疫情爆發以來最差的月度表現。企業盈利強於預期推動股市反彈，帶動標準普爾 500 指數在月底創下歷史新高。根據FactSet 的數據，在目前已公佈第三季盈利的標準普爾 500 指數公司中，超過 80%的公司業績優於預期。拜登總統的社會基礎設施計劃亦出現初步的進展跡象。該計劃尋求聯邦政府在兒童保育、教育、健康護理及應對氣候變化方面進行投資。但法案至今未能獲得足夠的跨黨派支持，在談判中陷入僵局。 | |
| • | 美國聯邦儲備局（聯儲局）的經濟狀況褐皮書評估表明，由於供應鏈問題、工人短缺及病毒持續擴散，美國經濟從疫情相關衝擊中的反彈步伐已經放緩。聯邦公開市場委員會最近一次會議的記錄顯示，聯儲局的官員可能最早於 11 月份宣布縮減其大規模債券購買計劃。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在 10 月份穩步上升（以歐元計），收復 9 月份的全部跌幅。儘管市場憂慮商品價格飛漲及供應鏈瓶頸會推高通脹，但投資者對第三季業績期的樂觀情緒仍然帶動股價上升。西班牙撤回對能源公司意外利潤徵稅的消息推高公用事業公司股價，並帶動整個市場的升勢。科技股及非必需消費品股亦錄得強勁升幅。相反，通訊服務及房地產業在月內回落。 | |
| • | 在這一背景下，歐洲央行（ECB）仍然採取溫和立場，但其 9 月份政策會議記錄顯示，一些成員認為其低估了未來的通脹。歐洲央行在 10 月份會議上維持貨幣政策及加息展望不變，重申將適度調整在疫情全球大流行期間的資產購買計劃。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，通脹維持在高位的時間可能比最初預期的更長，但她仍然預測到 2023 年將下降至低於央行 2%目標的水準。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在 10 月份略為上升。雖由於能源價格上漲及供應鏈出現瓶頸，投資者仍然憂慮通脹，但數個國家放寬疫情防控限制措施，提振了投資者對經濟前景的樂觀情緒。受惠於市場憧憬中國政府的監管整改措施可能已過了頂峰，在經歷數月的疲弱回報後，中國股市上升。港股亦受惠於投資情緒的改善。台灣方面，科技公司第三季錄得強勁的盈利及收入，帶動大市升勢。南韓股市下跌，製造業採購經理指數及海關出口均在月內意外下跌。其他方面，東盟市場表現優於區內已發展市場。印尼連續第二個月成為表現最強勁的市場，創紀錄的煤價帶動能源企業表現向好。 | |
| 債券 | • | 由於投資者日漸揣測持續的通脹可能會促使聯儲局提前作出較官方預測更早的加息決定，短期債券收益率上升，令美國債券收益率曲線趨於平坦。兩年期債券收益率突破 0.5％，為 2020 年3 月以來的最高水平。相反，10 年期國庫券收益率在本月收市時，較 9 月底收市的水平略有上升，而 30 年期國庫券收益率則呈下降趨勢。歐元區債券在 10 月份下跌。10 年期德國政府債券收益率回升至近-0.1％，為 5 月份以來的最高水平，因為投資者預期通脹上升的持續時間將較最初預期更長，並迫使歐洲央行在 2022 年加息。 | |
| 展望 | • | 整個 10 月份的強勁盈利有助抵銷 9 月份的相對波動性。成功的企業要么直接從經濟重啟中獲益，要么保持了在艱難時期展現的優勢。因此，美國、歐洲和日本的利潤率都有所擴大；在某些情況下，甚至達到創紀錄的水平。疫情過後的基數效應自然會削弱對未來數季的增長預期，但投入品價格上升的影響可能會進一步削弱增長預期。 | |
| • | 通脹壓力確實持久存在。石油輸出國組織堅決拒絕增產石油，令油價持續上升。勞動力短缺以及製造能力的下降繼續成為供應鏈的瓶頸。在美國，供應管理協會的製造業支付價格調查處於十多年來的最高水平，平均交貨時間亦創新高。然而，有跡象表明，較高的價格已經在自我糾正。例如，木材價格較 5 月份的高位下跌 60%以上。 | ||
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鑑於長期的通脹壓力，情況尤其如此。COP26 強調在向淨零排放過渡方面進行跨行業投資的必要性。這將需要政府和企業採取行動，以開發可再生能源，並增加存量和基礎設施。更直接的是，輝瑞（Pfizer）已與默克（Merck）一起開發一種緩解新型冠狀病毒（Covid-19）症狀的藥物，為重啟經濟注入新的活力。然而，全球化、數碼化及電子商貿等通縮趨勢或會導致整體通脹數字下降，從而掩蓋潛在的重大變化。 | ||
| • | 在宏觀經濟力量不斷變化的情況下，我們仍然堅定不移地聚焦於可實現強勁盈利增長的優質企業。事實上，在強勁的基本需求的帶動下，像台積電這樣的公司已經持續上調收入及盈利指引。然而，像 Assa Abloy 這樣的股票在成本上升方面面臨一些短期阻力，但對其長期內將成本轉嫁給客戶的能力充滿信心。理性分析這種韌性並加倍投資於高確信度的股票是我們主動策略的核心。 | ||
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資料來源:1 歐盟統計局 2 彭博 3英國國家統計局
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發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
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12 月份的市場展望取決於投資者的預測。然而，只要新型冠狀病毒疫情繼續主導全球事態發展，我們會比平常更加懷疑預測所帶來的價值。