2021年3月
20/04/2021
摘要
環球股市持續由通貨復脹因素主導走勢。在美國的帶動下，強勁的國內生產總值及採購經理指數刺激各行業的盈利預期升溫，較受週期性影響的服務業拉近與製造業的距離。
股市概覽
| 美國 | • | 美國股市在3月份上升，基礎廣泛的大型股標準普爾500指數月底收市創歷史新高。拜登推出的1.9萬億美元刺激經濟計劃，經國會批准後成為法律。有關措施包括直接向大部份美國公民派發1,400美元、延長失業救濟時間，以及上調子女免稅額。拜登政府推出額外計劃，擴大科研及寬頻、基建設施及健康護理的經費，同樣提振投資者情緒。相反，以科技股為主的納斯達克指數在月內幾乎沒有上升，主要由於市場資金持續由增長型轉換至價值型股票。小型企業的表現亦令人失望，回吐年初優於大市的表現。 | |
| • | 美國聯儲局上調2021年的經濟增長預測。聯儲局亦暗示，預期核心個人消費開支指數（其偏好的通脹指標）於2021年上升至2.2％，隨後於2022年及2023年回落至2.0％。聯儲局亦重申，將維持現有的每月購買債券計劃規模，直至全民就業及通脹上升這兩個目標取得「進一步的重大進展」。 | ||
| 歐洲 | • | 歐洲股市在3月份強勁反彈（以歐元計），月底收市接近2020年2月的歷史高位。投資者忽視新一輪新型冠狀病毒疫情，聚焦於業務遍布全球的歐洲企業的長期前景。歐洲央行亦承諾加快購買債券計劃的步伐，從而保護歐元區企業免受環球債券收益率上升的壓力所影響。然而，德國、法國及意大利被迫實施更嚴格的限制措施及延長封鎖措施，以應對不斷上升的新型冠狀病毒感染率。疫苗接種工作仍然存在問題，供應有限令歐盟威脅限制疫苗出口，而有關阿斯利康疫苗安全的訊息存在矛盾。 | |
| • | 經濟方面，歐元區經濟目前呈現「雙速」模式。初步估計的IHS Markit歐元區製造業活動指數在3月份升至62.4的歷史新高，因為環球需求自疫情持續復甦。經濟活動增加令供應鏈進一步承壓，目前供應商的交貨時間是去年4月份疫情高峰以來最長的。由於資源短缺，投入價格亦以2011年以來最快的速度上升。然而，持續實施保持社交距離措施導致服務業活動連續7個月收縮，但3月份的數據處於去年8月份以來的最高水平。 | ||
| 亞洲 | • | 亞洲股市在3月份錄得溫和的升幅。然而，中國及香港股市回軟，因為投資者擔憂政府逐步撤回寬鬆財政政策，最終會導致市場人士質疑股市估值偏高，而個別科技股則受到當局可能加強監管的打擊。在台灣及韓國方面，全球晶片供應短缺的事件為半導體公司帶來支持，未受科技股普遍出現的獲利套現所影響。然而，英特爾將成立一家半導體代工廠以加入競爭行列的消息，拖累半導股在月底轉弱。區內其他市場方面，東盟市場表現好壞參半。新加坡股市穩步上升至一年多以來的最高水平，主要受到2月份製造業產量按年急升16.4％所帶動。相比之下，菲律賓股市回落，因為每日計算的新型冠狀病毒確診數字創紀錄新高。馬尼拉與北京的關係再度緊張，大量中國船隻在南中國海航行的事件引起爭議，亦利淡菲律賓股市的投資氣氛。 | |
| 中國/香港 | • | 中國及香港股市在3月份回軟。每年一度的全國人民代表大會為2021年國內生產總值增長設定「高於6％」的目標，被市場普遍視為過於保守。部份經濟數據仍受今年農曆新年出現的日期所影響，但值得注意的是生產物價通脹在2月份按年上升1.7％，是自2018年以來的最大升幅。此外，中國的銀行業監管機構發出資產泡沫風險的警告，觸發投資者擔憂政府逐步撤回寬鬆財政政策，最終會導致市場人士質疑股市估值偏高，而個別科技股則受到當局可能加強監管的打擊。此外，美中兩國官員在拜登政府與北京的首次高級別會談中強烈斥責對方，令兩國關係改善的希望破滅。 | |
| 日本 | • | 日本股市在3月份上升，主要受到美國的財政方案及憧憬環球經濟復甦所帶動。以當地貨幣計算，東證指數（TOPIX）（總回報）在月內高收5.7%。 | |
| • | 日本股市錄得穩健的回報，主要受到美國國會批准拜登的大規模財政刺激方案及日圓兌美元轉弱所帶動。雖然歐洲的新型冠狀病毒疫情反彈一度令日股受壓，但隨後持續上揚，主要受惠於憧憬疫苗接種計劃的成功會帶動環球經濟復甦。 | ||
| • | 日本央行在3月份的貨幣政策檢討會議中宣佈三項政策變動：1）推出名為「促進借貸的利率計劃」的新計劃；2）把10年期日本政府債券收益率目標設定在約為±0.25％的新範圍；及（3）取消購買6萬億日圓交易所買賣基金的基本年度指引，但維持最高約12萬億日圓的上限。 | ||
| • | 行業方面，由於市場聚焦於環球經濟活動的復甦方面，週期股表現優於大市，這包括材料業，以及汽車業在內的非主要消費業。另一方面，通訊服務業表現落後，因為市場資金由增長型／穩健型股票轉換至價值型股票。 | ||
| 債券 | • | 美國債券市場在3月份出現拋售潮，收益率持續趨升，因為拜登的1.9萬億美元刺激經濟方案觸發市場對通脹的憂慮。10年期美國國庫券收益率升至1.75％，為2020年1月以來的最高水平，而30年期國庫券收益率一度迫近2.45％，為2019年春季以來的最高水平。由於短期債券收益率與超低利率掛鉤，收益率曲線持續趨於陡斜。3個月期國庫票據與10年期國庫券的收益率差距達到四年以來最高水平。美國聯儲局調高對2021年經濟增長的預測。該局目前預測美國今年平均增長率為6.5％，較去年12月預測的4.2％為高。聯儲局亦表示，預期核心個人消費開支指數會在2021年升至2.2％。儘管如此，反映聯儲局官員對未來利率預測的「利率點陣圖」顯示，官員預期至少在2024年之前，利率仍將維持在接近零水平。聯儲局亦重申將按現有步伐進行每月購買債券計劃，直至在實現全民就業及較高的通脹這雙重目標方面取得「進一步重大進展」為止。經濟消息顯示美國經濟動力可能正在增強，個別州份在推出疫苗接種計劃後放寬防疫限制措施。非農業職位數目在2月份增加37.9萬個，表現較預期強勁，主要受款待行業增聘人手所帶動。儘管供應管理協會的非製造業指數在2月份下滑，但主要受冬季風暴的影響。相反，製造業指數創2018年以來最高水平，而企業支付的價格更升至逾12年以來的最高水平。此外，3月份的初步數據顯示，密歇根大學消費者信心指數升至一年高位，主要受就業市場改善及政府派發一次性紓困救濟金的帶動。 | |
| • | 歐元區債券在3月份表現優於美國國庫券，因為歐洲央行承諾加快購買債券步伐，以應對美國國庫券市場的拋售潮。10年期德國政府債券收益率微跌，而歐元區外圍債券收益率的跌幅則更大。投資者憂慮新型冠狀病毒確診數字急升，或會導致歐元區復甦進程脫軌，這亦帶動歐元區債券需求上升。德國、法國及意大利等國家被迫收緊限制及延長封鎖措施。從經濟角度看，歐元區目前處於雙速經濟狀況。初步估計的歐元區IHS Markit製造業活動指數在3月份升至62.4的歷史新高，主要受到環球需求持續從疫情中反彈所帶動。然而，持續執行保持社交距離措施卻導致服務業指數連續七個月收縮。 | ||
| 展望 | • | 環球股市持續由通貨復脹因素主導走勢。在美國的帶動下，強勁的國內生產總值及採購經理指數刺激各行業的盈利預期升溫，較受週期性影響的服務業拉近與製造業的距離。一些評論員已經開始談論會在何時無可避免地要收緊貨幣政策，令低利率時代終結。 | |
| • | 有關評論的深層意義應能成為投資者暫緩步伐的理據。自2008年金融危機以來，通脹從未能持續以任何形式展現，甚至在特朗普於2016年當選美國總統後亦無法實現持續的通脹。而且，雖然經濟在去年處於前所未見的停頓狀態，為今年預期出現的反彈奠定基礎，但主要的長期通縮壓力仍然存在。 | ||
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這些因素持續為指引我們的投資理念帶來支持：投資組合集中投資於以合理的價格買入及可持續增長的優質企業，仍然是實現長期表現優於環球股市的最佳方法。因此，我們並不採取選時交易策略，而是把握近期市場波動的機會，以增持高確信度股票的持倉，並新增符合我們關鍵標準的股票倉盤。 | ||
| • | 因此，投資風格所面對的強大阻力，仍然是短期內的一個重大挑戰。雖然疫情發展仍然不明朗，而且投資者對個別行業的期望甚高，但股價傾向由企業盈利增長推動的不爭事實，將會確保市場在適當時候回復由基本因素主導。因此，我們相信一直採取的行動將會令我們站穩陣腳。 | ||
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資料來源:1 歐盟統計局 2 彭博 3英國國家統計局
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發行人為安聯環球投資亞太有限公司。
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31/05/2021
摘要
在經歷了兩季優於優質成長型股票的良好表現後，價值型股票在4月份稍作休息。許多周期性企業的股價已經完全消化經濟復甦的利好因素。